天康生物：兽药业务进入高速增长期

本周晨会，安信证券推荐了天康生物（002100），原因是看好公司兽用疫苗业务的发展——随着天康生物北区高端猪用疫苗生产基地建成量产、口蹄疫疫苗无血清悬浮培养技术改造完成，2013年开始公司兽药业务将迈入高速增长阶段。

资料显示，天康生物的兽药业务以疫苗为主，是农业部指定的口蹄疫、猪瘟、猪蓝耳病、小反刍兽疫疫苗定点生产企业，其中口蹄疫疫苗销量位居全国第三。2012年天康生物兽药业务毛利占比58%，是公司主要利润来源。

安信证券通过调研了解到，天康生物目前在乌鲁木齐本部拥有两个兽用疫苗生产基地。其中，经济技术开发区主要生产口蹄疫疫苗，2003—2008年建成，现有6个GMP车间、13条生产线、年产能60亿毫升。在2012年开始对其中2个车间进行悬浮培养工艺改造，1个牛羊口蹄疫车间悬浮改造已完成、1个猪口蹄疫车间预计2013年底前完成改造，改造后产能均为7亿毫升，此外还有1个较大的车间暂保留转瓶工艺，如进行改造可再新增15亿毫升的悬浮产能。高新区北区主要生产口蹄疫以外的其他疫苗，2012年建成投产，现有3个GMP车间、9条生产线、年产能6.3亿头份。此外，正在进行新兽药研发的子公司吉林曙光生物禽流感灭活疫苗设计产能10亿羽份。

天康生物在2012年的新型猪蓝耳疫苗和口蹄纯化苗直销收入1800万元左右，基于上述产能提升的状况，安信证券预计2013—2014年直销收入将分别达到7000万和1个亿以上。

投资者可以持续关注的是，天康生物是继金宇集团之后国内第2家掌握口蹄疫悬浮生产工艺并能进行大规模工业化生产的企业，将大幅提升公司在口蹄疫疫苗市场的竞争力，同时生产成本也将出现显著下降，疫苗单位制造成本较之前转瓶工艺降低7%—11%。另外，安信证券也指出，天康生物的产品储备丰富，禽流感细胞工艺疫苗2014年有望投产，将成为政府招标业务新的主力产品，猪瘟E2亚单位灭活疫苗2015量产，将成为直销业务新的潜力品种。

从行业大的发展背景来看，目前仅大型养殖企业主动实施防疫，除国家强制免疫的重大疫病外，其他动物疫病免疫覆盖率还较低。规模化养殖，特别是高密度养殖，提高了禽畜的疫病传染几率，规模化养殖企业具有更强的疫病预防意识。

安信证券判断，2013年开始随着天康生物直销业务快速放量，禽流感细胞工艺疫苗、猪瘟E2亚单位灭活疫苗等储备产品陆续投产，公司兽药业务将进入快速增长阶段，未来3年净利润复合增速有望达到40%左右。(股市动态分析)