重点个股
中航重机:业务下降和计提影响利润增长
研究机构:银河证券 日期:2013年04月02日
(一)锻铸和液压业务呈现下降
锻铸业务是公司最大的业务板块,2012年实现收入为37亿元,同比下降4%,占比为69%。该板块收入下降的主要原因,一是由于部分产品订单减少、及部分子公司大型设备生产能力不足等原因,军品收入下降;二是下游行业不景气,民品收入下降。 锻铸板块两家重点子公司中,宏远公司收入增长2.4%,利润下降2.4%。安大公司收入下降8%,利润下降33%。
公司的液压业务收入10.6亿元,同比下降6.1%,占比为20%。该板块下降主要原因,一是受工程机械行业不景气影响,民品中工程机械液压件、铸件以及散热器订单减少,价格降低;二是受国外经济形势下滑和人民币升值导致的汇率损失影响,外贸收入降低。
(二)新能源板块影响业绩波动
新能源业务实现收入6.09亿元,同比增长22.9%,占比为11%。中航新能源公司收入4884万元,同比下降42%,净利润1.83亿元,利润大幅增长的主要原因是转让股权的投资收益。世新公司实现收入7.26亿元,增长41%,净利润-1.16亿元,利润大幅下降的主要原因在于计提山西美锦项目资产减值损失9166万元。
总体上看,公司的军工和液压板块受下游需求和竞争影响,出现一定回落,不过公司下半年业绩大幅的波动主要是受转让股权资产获得大额的收益,以及资产减值和坏账计提等因素的影响。
投资建议
我们预计公司2013年和2014年的每股收益分别为0.25元和0.32元,动态市盈率为55倍和43倍,在军工行业中处于偏高水平。
考虑到公司锻铸等主业未来有较大的上升空间,新能源业务也将逐渐扭转亏损的局面,激光成型等新业务面临巨大的成长空间,因此我们继续看好公司的中长期投资价值,维持“推荐”评级。
公司的主要催化剂在于激光成型业务、高端战略金属业务的重大进展,以及航空发动机产业可能面临的支持。
海源机械:业绩有望好转,新材料带来新希望
研究机构:湘财证券 日期:2013年05月15日
领先的液压成型装备生产商,“绿色”建材解决方案的提供者
公司是国内领先的液压成型装备专业制造商,主要为国内外建材厂商提供核心装备以及技术解决方案。目前公司的产品主要包括四大系列:HF系列墙体材料压机、HP系列陶瓷材料压机、HC系列耐火材料压机和HE系列复合材料压机。其中,公司的HE系列具备成套生产线供应能力。
绿色节能是建筑行业发展的方向,同时也对建材提出了更高的要求。公司自成立以来,一直围绕“绿色”、“节能”等应用市场开展专业设备的研发和生产,是“绿色”建材解决方案的提供者。通过长达20 年的持续发展,公司品牌在市场树立了良好的品牌形象。
主业同比出现改善,今年将是业绩转折年。
去年,受宏观经济下行的影响,公司下游客户投资意愿普遍偏弱,部分客户甚至推迟了提货,因此公司的主营业务出现一定幅度的下滑。今年,随着宏观经济的回暖,公司下游市场有所好转,去年下游客户推迟的提货,也陆续交付。而从目前的订单和生产经营状况来看,与去年同期相比,也出现了一定的好转。我们认为,公司业绩将出现转折,今年业绩同比有望出现较大改善。
新材料业务快速推进,未来可拓展空间巨大,或将成为公司新亮点。
2012年公司在福建省南平市武夷新区投资设立了全资子公司福建海源新材料科技有限公司,主要从事复合材料建筑模板、无机复合保温板等新型建筑材料的研发、生产和销售。目前,公司已经有3条生产线具备了试生产的条件。按照规划,如果产品市场销售良好的话,公司有望达到10条产线的生产规模。
公司的产品复合材料建筑模板,是对现有建筑模板的突破和创新,是一种全新的“绿色”建筑模板。通过多次使用,可以降低模板的单位使用成本。同时,由于产品的特殊设计,可以大大减少安装过程中的人工成本。目前公司的该产品还在推广阶段,一旦获得市场的认可,其未来的成长空间巨大。初步估算,新材料公司正常生产情况下,有望带来数亿元的销售收入。
布局新技术研发,看好公司的长期发展前景。
在业绩下滑的背景下,公司并未减少研发投入。相反,去年公司的研发投入达到了近2500万元,营收占比为9.98%。主要是加大了新技术的研究和新产品的开发,而这些投入也将为公司未来的长远发展打下良好基础。
去年,公司已经完成了压机四角调平技术的试制,该技术能够实现复合材料的模内涂装、平行脱模等功能,公司是目前国内唯一拥有此技术的设备供应商。HE压机和LFT-D生产线已经进入汽车行业,目前正在开拓其他应用领域。同时,公司还与昆山永年公司签订了《建立“海源3D打印制造实验室”合作意向书》,开展复合材料、陶瓷、硅酸盐等材料3D打印制造技术的研究。3D打印研究中存在诸多的不确定性,并且从3D打印研究到产业化还有很长的路要走。我们认为,该意向书的签订,是公司立足长远发展进行的战略布局。
估值和投资建议。
我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.12元、0.19元和0.26元,对应目前股价的PE分别为:115倍、72倍和51倍。鉴于公司主营业务有所改善,新材料项目未来成长空间广阔,首次覆盖,给予“增持”评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):绿色节能建材相关行业的发展和利好政策的出台;公司新材料项目市场推广取得成效;公司新技术、新产品研发取得突破性进展。
光韵达:大环境不好 但公司近年发展良好
光韵达(300227)2012年度业绩说明会周五下午在全景网举行。公司董事长、总经理侯若洪表示,尽管市场大环境不太好,但公司目前日常经营情况良好,近几年保持稳定的发展趋势。
高乐股份:内销有望持续翻番,募投项目破解产能瓶颈
研究机构: 民生证券 日期:2013年04月25日
公司内销增长迅猛,今年有望继续翻番
公司从07 年开始拓展内销,并始终致力于发展直销渠道。目前公司的内销产品中直供卖场、赠品(与奶粉等消费品厂商合作)和经销商销售三种渠道基本各占1/3。我们认为这种多渠道并进的模式使得公司能够更快的对市场变化作出反应,同时由于直供卖场和赠品渠道的中间环节少,公司的产品能够取得更高的毛利。
在城镇化的带动下我国中高端玩具的占比将稳步提高,考虑到国内儿童玩具市场每年20%左右的增速,我们认为公司的内销收入在2013 年继续翻番问题不大。
外销受制于经济不景气及产能瓶颈
近年来随着欧美经济步入低谷,我国的玩具出口增速始终在低位徘徊。虽然公司凭借品牌、技术等诸多优势并为损失市场份额,但是募投项目迟迟不能完工投产拖累了公司的市场开拓,09~12 年公司的出口收入增速始终在低位徘徊。
募投项目投产将打破公司产能瓶颈
公司目前的产能利用率已达到90%,产能严重不足。追加投资后公司募投项目的设计产能为年产各类玩具1041 万套,项目建成后总产能将达到目前的两倍,极大缓解产能不足造成的供给紧张。
给予强烈推荐评级,合理估值12.96~13.66元
公司是传统的出口型玩具企业,在品牌和渠道方面有着独特的优势;同时由于渠道建设成果卓着,公司的内销取得了迅猛的增长。近年来受制于产能和整体环境不景气,外销收入增长缓慢,产能瓶颈打破后预计公司的内销和外销都将取得更大的进步。预计2013~2015 年公司主营业务EPS 分别为0.36、0.44 和0.56 元,对应13~15年PE 分别为32.98x/27.01x/21.09x,给予公司“强烈推荐”评级,合理估值12.96~13.66 元。
风险提示
(1)欧美国家对玩具的标准越来越苛刻,公司的出口目的地随时可能出台对公司产品销售不利的规定;(2)募投项目不能如期投产
机器人:做大做强,多项新产品进入收获期
研究机构: 国海证券 日期: 2013年05月15日
产品结构变化带来业绩波动性。从去年开始公司接到的行业解决方案合同及跨国业务合同增加,金额变大周期变长。往年公司合同一般3个月交付,目前拉长至6个月左右,公司在收入确认方面也趋于谨慎。以上原因导致公司一季度收入增速环比放缓。另外,今年一季度收到增值退税700万属于偶发因素,导致净利润增速较高。公司一季度新签订单约6.6亿元,同比增长83%,新接订单将保障公司后续业绩增长。
公司在数字化车间改造方面有先发优势。公司之前公告为辽宁美程提供“图书智能化数码印刷车间”改造,2.29亿元合同是印刷车间真实需求,此项目属于首台首套设备,具备先发优势。公司同时还有汽车等领域的其他数字化改造项目在做。格力电器、海信、海尔都在考虑数字化车间改造。
洁净机器人等新产品开始贡献利润:公司开发轨道上悬的洁净天车OHT,有效实现洁净环境的空间运输。今年开始公司的洁净机器人、大气焚烧机械手开始贡献利润,特种机器人开始立项。洁净机器人主要用在半导体、平板显示等高端市场,去年公司销售洁净机器人200台,平均售价30万共贡献6000万收入,今年看台湾及长三角地区半导体投资情况,目前有2000万左右订单。公司产品正在逐渐打入中芯国际等 IC 装备的主流厂商。
投资建议:
预计公司2013-2014年EPS为1.00和1.32元,对应PE为38倍、28倍,维持“买入”评级。
风险提示:
1.公司下游汽车、工程机械、轨道交通制造行业增速放缓。
2.行业竞争加剧,毛利率下滑的风险。