绿景控股转型两年未果 重组无门

绿景控股（000502.SZ）可谓是A股市场最为命途多舛的一家房企。上市已有近22年，是最早上市的房地产企业之一，曾经一度风光无限。然而，其后的命途多舛：经历了数度易主，实际控制人走马灯式变换，从圈内大鳄陈宇光、吴克龄、许家印再到余斌，而公司名称也从琼能源、恒大地产、绿景地产一路改到绿景控股。近年，绿景控股采取多种措施试图摆脱地产魔咒，无论是2年前海航置业的酒店类资产借壳，还是如今依旧悬而未决的矿业投资，都可见一斑。

不过，他的努力并未带来实质效果。“目前公司可结转的收入少，资金比较紧张，既无新增开工项目，又无矿业项目。”这是绿景控股一行高层在今年5月9日投资者关系平台上总结的最为清晰的公司现状。而公司董秘王斌也再次对外强调，公司正在逐步转型退出房地产，今年经营着力点是在销售存货的同时寻找新项目。

事实上，从2008年至今，绿景控股的业绩就数度陷入泥淖，其年净利润亏损最大的2010年，达-4920.8万元，同比下降424%。时至2013年，这一情况并未好转，公司一季度净利润依旧亏损约315.3万元。可预见的是，公司未来业绩依旧岌岌可危。公司既没有任何新的土地储备，也无力去购买新的地块，甚至没有任何长短期借款，基本处于“断炊”的状态，后续业绩十分乏力。在矿产等新项目投资仍然悬而未决的情况下，绿景控股不久就将成为一个没有业绩来源的上市公司。

无力购买新土地

2006年从恒大集团董事局主席许家印的手中购得绿景控股时，“天誉系”掌门人余斌恐怕并未料到，这个7889万元买来的并不算昂贵的壳资源，会在随后几年成为一块最烫手的山芋。

最起初，余斌或许也的确想利用这个A股上市平台大展身手。绿景控股在余斌接手后的一两年内，规模和经营状况有所起色。据了解，该公司在原有金碧御水山庄和绿景东山华庭两个项目后，又开发了天誉江南花园和绿景誉晖花园，并进军广东、广西的一级土地开发项目，甚至还有意在天津拿地。即便在房地产低谷时的2008年，绿景控股依然取得了5664万元的净利润。

然而好景不长，在资本市场长袖善舞的余斌却在老本行上栽了跟头。2009年，由于无法偿还海外高息债券和贷款，“天誉系”面临着债主逼宫、破产清盘的覆顶之灾。手忙脚乱的余斌不得不将H股上市公司天誉置业（0059.HK）的优质资产割肉转让，并希望将绿景控股这个壳卖给海航置业。

如果能卖壳成功，那或许是绿景控股翻身的最好机会。因为根据重组方案，绿景控股将向海航置业、酒店控股发行股份购买其持有型物业资产，具体包括酒店管理公司100%股权、城建天誉100%股权、燕京饭店45%股权，预估值达18.67亿元。如果重组完成，绿景控股将会成为海航酒店业务的旗舰平台，并“专注于经营高端酒店、写字楼；受托经营管理酒店、品牌输出及服务咨询”。

然而，事与愿违，由于房地产宏观调控政策，这次持续一年零3个月之久的重组行动于2011年6月以失败告终。正如绿景控股在终止重组的公告中所言：“公司的现有资产无法置出、现有业务也难以进行新的拓展、新的资产、业务又无法置入，公司发展处于两难的境地。”

事实上，在经历了重大的资本运作偏差和卖壳失败之后，“天誉系”就此一蹶不振，余斌也基本无暇去旁顾绿景控股。失去主心骨的绿景控股数度陷入业绩泥淖，业绩一再下降。2008-2009年，其归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为5743.8万元、1519.8万元，呈大幅度下降之势。2010年，这一数据暴跌至-4920.8万元，同比下降424%。公司在2011年依靠仅有的两个项目的销售结算勉强盈利2634.8万元，不过到了2012年，公司净利润又进入亏损阶段，为-1142.93万元，比上年下降144.71%。时至2013年一季度，亏损情况并未好转，其净利润依旧亏损约315.3万元。

公司今明两年的地产情况，同样充满了不确定性。据时代周报记者了解，绿景控股旗下运营的绿景誉晖花园、天誉江南花园、金碧御水山庄和东山华庭项目等，目前基本处于尾盘销售状态，而公司手中仅剩2011年7月份与佛山市顺德区杏坛镇土地储备中心签订的土地一级开发协议，至今亦未看到任何一级开发利润。

而公司2012年年报显示，截至去年末，公司存货方面仅有1.85亿元，货币资金仅有1263万元。公司既没有任何新的土地储备，也无力去购买新的地块，甚至没有任何长短期借款，基本处于“断炊”的状态，后续业绩十分乏力。

截至目前，尽管绿景控股仍然处于“天誉系”掌门人余斌的实际控制之下，但实际经营层面几乎已经没有了“天誉系”的影子。很多股民在公司投资者关系平台上抱怨，大股东余斌对绿景控股不闻不问，而据公司董秘王斌透露的消息，大股东目前也没有注资的想法。

矿产投资悬而未决

在重组无门的窘境下，逐步退出房地产主业成为绿景控股的艰难选择，而涉足矿业投资成为公司新的不二选择。

就在2011年6月14日公告重组失败当天，绿景控股就声言要转型投资矿业，并在随后的8月3日，发布公司名称和经营范围变更说明，新增“项目投资、矿产资源投资”两项业务内容，并出资1000万元迅速设立子公司广东绿景矿业资源投资有限公司。

这曾被看作是绿景控股一次“船小好调头”的聪明之举。渤海证券在一份分析诸多房企纷纷涉矿的研报中就指出，从经营角度看，矿产行业盈利能力强，有保值增值作用，同房地产开发有一定相通之处；从融资角度看，涉矿炒作可提高增发价，矿产资源也容易变现和抵押融资。

“更重要的是，余斌的‘天誉系’就直接拥有南宁大坤矿业与宾阳县大坤矿业这两家公司，所勘察区域矿藏丰富，均拥有金、银、铁、铅、锌等近20种矿产资源。”有知情人士对时代周报记者透露称，公司董事长和大股东实际控制人均为资本运作高手余斌一人，转型中障碍少，成功率相对较高。看多效应下，公司股价在2011年还曾因“涉矿”应声大涨，短短两月内，就飙涨逾40%。

不过，这一转型一直是雷声大雨点小，直至目前，绿景控股在转型道路上依旧没有收获。而据公司在投资者关系平台上透露，上述大坤矿业一直未有生产经营，控股股东已转让。

事实上，在业绩多年不温不火的状态下，绿景控股还跻身A股上市公司著名的“铁公鸡”行列。1991年上市的绿景控股，除了在1993年作出唯一一次现金分红外，此后近20年再也没有任何分红之举。

在不少股民看来，绿景控股至今未能转型，恰恰可能是公司在千方百计拖延转型—公司一直把1.8亿元的存量房产作为转型障碍，但公司去库存速度十分缓慢。作为一家专业的房地产公司，去年全年只在房地产业务上回笼了1989万元，而今年一季度只销售了300万元房产。股民们认为，按照目前的A股市场状态，借壳的希望短期内极为渺茫，但不排除公司在等待调控松懈时机，让大股东旗下天誉置业借壳绿景控股在A股市场上市。

对于这样的质疑，公司董秘王斌曾反复回复股民称，公司退出房地产行业转型的工作一直在做，注销了两家房地产子公司，并对两家房地产公司进行了减资，未来公司在做好销售的同时也在积极寻找新项目。但对于具体的去库存措施，以及寻找新项目的资金来源问题等，王斌在接受时代周报记者采访时表示，上述问题需要咨询过领导后才能做出回复，而截至记者发稿，并未收到其回复。

中房信研究总监薛建雄对时代周报记者分析称，以矿产为例，其开发涉及的政策法规颇多，不易运行，购买矿产后能否盈利也未可知。目前有不少矿老板正因为赚钱难而谋求转型。