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朱孟楠:要充分认识到资本项目开放过程中的风险

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网易财经4月20日讯 中国国际金融学会学术峰会暨2013年《国际金融研究》论坛(春季)今日在广州召开,网易财经独家进行网络直播。厦门大学经济学院副院长朱孟楠在论坛上表示,要充分认识到资本项目开放过程中的风险。

朱孟楠表示,中国非常认定资本项目的开放是必然的趋势,但是我们要充分的认识在开放过程中的风险。他称,从一些指标看得出来,开放的风险越来越大,去年资本项目出现了若干年来的第一次逆差,这一逆差不仅仅是资本项目引起的,在2007和2008年的第四季度和2010和2011、2012年的第四季度资本项目和金融项目都是为负责,意味着对外项目是非常大后面的波动是很大的,不单单是投资的量出现了变化,而且投资变化的幅度也使得风险不断累积。

朱孟楠称,资本项目开发要找出相适应的外汇储备量,资本项目开发要找出相适应的外汇储备量,外汇储备有巨大的成本和风险,外汇储备是否要这么多,如果不要这么多的话,跟资本项目有秩序的开放要把握相应的外汇储备是很重要的。

文字实录:

朱孟楠:今天来到中山大学,又见到各位新老朋友,今天的研讨会得到大家的启示,我的研讨在小组上得到了启示,如果再讨论的话,就是谋杀大家的项目,我探讨中国目前资本项目开放的问题,也是临时想的,可能没有什么思路,简单的跟大家探讨。

中国资本项目开放,早上在大会的时候,有两位老师点到了,一位是人民币国际化,还有就是人民大学的赵院长讲了人民币国际化,这一话题跟我现在讲的资本项目下的开放是有关的。

我跟大家一道探讨资本项目的开放,开放的过程中,累积的风险有多大,资本项目开放跟风险的关系,跟金融风险和稳定的关系,思考这一话题是必要的,大家知道在2010年之后,中国加大了资本项目下的开放力度,资本项目的开放大概经历了四个时期,1998年到2000年,2001年到2004年,2005年到2009年,2010年到现在,中国有一个发展的规划,金融和改革“十二五”明确的强调了资本项目要进一步的逐步对外开放,而且用了很多的词,例如促进投资的便利,提高证券投资的可兑换程度,要加强对外融资,要扩大个人的用汇水平等等。这些意味着我国非常认定资本项目的开放是必然的趋势,问题是开放的过程中,风险有多大,我们要充分的认识。

从一些指标看得出来,开放的风险越来越大,今年的统计数据出来了,去年资本项目出现了若干年来的第一次逆差,这一逆差不仅仅是资本项目引起的,跟他是有关的,我们知道在2007和2008年的第四季度和2010和2011、2012年的第四季度资本项目和金融项目都是为负责,意味着对外项目是非常大后面的波动是很大的,我个人认为,不单单是投资的量出现了变化,而且投资变化的幅度是增强因此风险是不断累积的。

讨论资本开放风险的文章是比较少的,这是我想讲的第一个话题,同时在资本项目开放累积的时候,中国政府是否一定要加大资本项目开放的力度,目的是推动人民币国际化,是不是等同于资本项目的开放,这个问题大家可以思考一下。例如日本的资本项目开放已经是很好的,但是国际化做得比较差,资本项目开放是否等于人民币国际化,是不是一个非常重要的前提条件,一定要资本项目开放,我觉得未必是这样的。

国际社会在1997年的时候,因为一场金融危机,出台了一些条例,允许部分的国家对资本项目进行管制,高速云状的资本项目的车轮中也要掺进沙子,如何开放,因此要予以控制,短期债券征税,可以收存款准备金,可以在特定的时期,可以采用资本项目的限制,作为宏观管理的重要工具,这是很新的精神。为什么国际社会这么想的,也意识到资本项目不切合实际的开放,过早的开放,没有秩序的开放,随之而来的就是金融风险。比如说在两个时期,一个是1998年到2008年,因为资本项目开放的过程中出现了非常反常的现象就是资本外逃,在2002年外汇正负项是不同的,而且越来越大,去年国际收支平台中,我们的贸易项是没有问题的,资本项目出现了100多亿的逆差,今年和明年这样下去的话,是有问题的,是否跟资本项目开放是否有问题,我个人认为是有关的,存在怎样的风险,如何测定。

我们的资本项目开发,有秩序的开放过程中,如何把握适度的外汇储备。我看到下面的金教授谈这个,我就点到为止,资本项目开发要找出相适应的外汇储备量,过去我常常认为外汇储备的充足性是资本开放的前提,动力是不是,现在大家知道,资本项目不让开放的话,以后就不会出现这样的情况,以后可以用人民币结算,签订货币互换协议,可以在境外融资,这样的话,外汇储备就减少了,外汇储备有巨大的成本和风险,因此外汇储备是否要这么多,如果不要这么多的话,跟资本项目有秩序的开放要把握相应的外汇储备是很重要的,资本项目开放等不等于人民币国际化,我也在思考这一话题。

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