“8号文”引爆债券小牛市

3月各类型债券发行额均创新高

3月份国内企业债券净融资达3870亿元，创出月度历史新高。公司债新发数量也在3月份达到历史新高，为768.96亿元。此外，中票、短融3月份均齐齐刷新单月历史纪录。

债市已入“多事之秋”。

交易员称，这半个月来由于银监会发布的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（“8号文”）导致市场供求量突然猛增，再加上一季度中国宏观经济数据低于预期，中长期票券已是一票难求的局面；而近期监管层又开展大规模的一级半市场整风运动，更是让高信用等级债券成为抢手货。

值得一提的是，债市大涨的背后却是发行量的爆棚。Wind统计显示，今年3月份各类型债券的发行额均创出历史新高。这与矛盾已尖锐化的股市供求关系，形成了鲜明的对比。

而针对8号文最新的消息是，民生银行昨日回应称，民生银行超限额的非标资产将于近期陆续全部到期，因此8号文对民生银行没有影响。

国债收益率 两周下降17个基点

昨日，二级市场7年期国债收益率大致在3.36%～3.37%。不过，价格持续上涨的势头出现了暂时的回调，12附息国债16昨日成交收益率为3.37%，较前一交易日上涨了6个基点。而就在本周二，国债收益率一天内大降了6个基点；当日，市场上关于监管部门严查债券交易“一级半”市场的信息开始发酵。

其实在此之前，12附息国债16收益率已从3月27日的3.48%下降至4月16日的3.31%，下降近17个基点。而不少高等级的信用债甚至在一天之内出现了20-30个基点的下降。

3月27日，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，以规范理财业务投资运作，防范化解商业银行理财业务风险。该文对市场的影响已逐渐发酵，其效应使得信用债短期内全面开花。

“8号文对债市，尤其是对于银行以及券商资管都影响很大，很多人一下都不知道怎么做下去了。因为以前大家做了很多通道业务，或者说‘非标的债权资产’，有个别银行60%的以上的资金投资于信托项目，但今后对资产配置以及后续发展方向都会改变。”某业内研究债市的机构分析师说道。

随着银监会“8号文”的实施，部分商业银行一方面要调降非标的比重；一方面开始大量配置债券，从而做大分母，应对非标准化债权资产不能超过理财产品余额35%或总资产的4%的规定，为非标债权资产的扩张创造空间。这一应对策略短期内导致债券需求上升，尤其以“期限短、低评级”的信用债品种为甚，甚至出现了信用债一票难求的局面。

但是值得关注的是，随着监管部门对一级半交易核查范围的扩大，昨日低等级的债券品种已出现大量抛压。

受中信证券和万家基金固定收益部门人员被调查违规交易影响，部分银行、农信社暂停了代持业务，部分机构为降低杠杆而抛券。交易员称，考虑到监管层对丙类户和金融机构间的关联交易的调查仍在进行，杠杆较高的小型券商和部分基金近期的抛券压力较重，市场收益率继续反弹的压力将在近期持续显现。

银行间国债价格小幅下跌，国债收益率在连续两个交易日大幅下跌后有所反弹。交易员称，国债交投显得清淡，抛盘明显增多，收益率整体小幅上行。

3月债券发行爆棚

与债券“小牛市”对照的是，债券市场的供应量出现了单月的爆棚。

中国人民银行日前发布的数据显示，由国家发改委审批的3月份国内企业债券净融资达3870亿元，创出月度历史新高；与此同时，由证监会负责审批的公司债新发数量也在3月份达到历史新高，为768.96亿元。

数据统计显示，今年3月份企业债券融资占社会融资规模比重达15.2%，创出历史新高。而Wind统计显示，除了企业债、公司债之外，包括中期票据、一般短期融资券均在3月份出现了发行爆棚的情况，齐齐刷新单月历史纪录。

Wind数据显示，3月当月，中票（除集合票据外）发行额为1812.9亿元，刷新了此前2011年3月创下的1158.8亿元历史纪录；一般短融券当月的发行额为1386.9亿元，也是历史新高，超短融当月发行额为620亿元。

债市规模虽然在3月出现了飙升，但早早在去年就进入了上升通道。2012年全年企业债的发行额达到了6489.5亿元、中票为11590.6亿元、短融为9022.47亿元、超短融为5822亿元，均为历史峰值。

“在流动性较为宽松的情况下，企业尤其是大型企业更倾向于通过发债来融资。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，最近一段时间债券融资增长与流动性宽松格局下市场利率较低、企业发债成本较低有关，长期来看也与国家鼓励直接融资、出台政策优化融资结构分不开。

录入编辑：李琪