一则消息让PE机构昆吾九鼎投资管理有限公司（简称“九鼎投资”）再次被聚光灯笼罩，截至4月3日，在最新IPO被撤回的166家企业中，有63家企业共计获得了91家VC/PE机构的支持，其中九鼎投资参股项目撤回数量最多，共6家，此外九鼎尚有22家项目和其他704家企业一起排队等候。
九鼎投资公共关系经理李思秦在接受时代周报记者采访时表示，“我们认为IPO并不是唯一退出途径，整个行业未来以并购方式退出的比例会逐渐加大。”
IPO落榜重挫
九鼎投资这次被撤回的IPO项目包括湘北威尔曼制药股份有限公司（简称“威尔曼”）、领亚电子科技股份有限公司、海南中化联合制药工业股份有限公司、河南裕华光伏新材料股份有限公司（简称“裕华光伏”）、深圳市联嘉祥科技股份有限公司及凯天环保科技股份有限公司，其中主板和创业板各占一半。
威尔曼被曝一度在2011年被中止IPO审查，后于2012年重启上市，且其产品曾现身国家劣药榜。
而裕华光伏曾因保荐机构子公司突击入股、高新技术存疑等问题遭到媒体质疑，其中九鼎投资旗下立德九鼎对裕华光伏总出资额仅100万元，却完成了对裕华光伏1500万元的增资更是为其IPO之路加重阴霾。
尽管如此，裕华光伏还是在2011年11月便早已过会，只可惜今天却仍报得个铩羽而归。
据可查询数据显示，九鼎投资在上述6家企业中注资至少达1.35亿元，其中对裕华光伏注资1500万元。而除裕华光伏已披露招股书外，其余投资回报不得而知。
若参照裕华光伏拟发行5334万股、募资4.10亿元的招股计划，如实现上市，每股股价保守将达7.69元，九鼎投资本可实现账面回报1526万元。但如今，九鼎投资暂时不能通过IPO退出机制从这6家被投企业中实现任何收入，投资回收之路恐怕将变得更遥远。
李思秦告诉记者，“关于项目的撤回，九鼎的基金存续期都在7年以上，对于撤单的企业，我们会继续持有，也基本不存在基金存续期压力的问题。我们一直强调长期企业的投资价值，并不是特别看重短期波动。而且，IPO只是多种退出方式之一，所投资企业不可能全部通过IPO退出。但如果企业还具备上市条件，肯定首选IPO退出。”
总退出回报率不足一倍
据了解，九鼎投资目前总共投资了100个项目左右，根据清科数据及CVsource数据统计披露，时代周报记者收集并统计了其中66家已披露投资额的被投资企业，平均每个项目注资为8333万元。
如果按照100个项目计算，那么九鼎投资从2007年成立到目前为止已经投资了83亿元左右。但100个项目中，目前只有14家公司已经上市，两家已经过会，成功上市率为14%。
据记者粗略统计，截至2013年4月16日，九鼎投资共从14家上市公司获得10.2亿元的套现退出回报和6.66亿元的账面回报，以83亿元的投资总额计算，其总退出回报率约为20%，不到一倍。
对此，李思秦称，“目前PE项目从投资到退出，期限一般在4-6年。所以算出的10%，可能不太是行业的算法，因为每个项目都需要一定时间。目前看来，九鼎通过上市已退出的项目都为LP取得了很好的收益，比如吉峰农机、佰利联的回报倍数都在10倍以上。但未来不可能仍维持高回报，公司内部掌握的年化收益率目标为30%。”
浙江投行人士李军华则对记者表示，“九鼎批量投项目，尤其是化工项目，周期性很大，回报自然低。”
公开资料显示，九鼎投资目前共管理正道九鼎、昆吾九鼎、夏启九鼎、商契九鼎、周原九鼎、宝嘉九鼎、龙泰九鼎、管鲍九鼎、嘉昊九鼎、嘉源九鼎、九鼎医药等10多支人民币基金以及Jiuding China Growth Fund, L. P.一支美元基金。
成立后短短两年，九鼎投资便收获颇丰，在2009年和2010年投资的企业各有两家上市，分别为2009年的吉峰农机、金亚科技，以及2010年的辉丰股份和金杯电工。且其从这四家公司上获得的回报一度被业界盛传。
据时代周报记者统计，通过一家或几家九鼎基金在企业上市前突击入股，并迅速在解禁后抛售，截至目前，九鼎投资已从吉峰农机获益1.79亿元套现额和628.8万元账面回报，从金亚科技获得150万元转让所得和209万元账面回报，从辉丰股份获2.3亿元套现额和929.6万元账面回报，从金杯电工获得1.4亿元套现退出回报。
在吉峰农机上市前，九鼎投资旗下基金昆吾九鼎于2009年3月和4月，分别以4元/股和4.3元/股的价格获得吉峰农机160万股和320万股，耗资2016万元。经过2009年和2010年的分红扩股，昆吾九鼎所持变为2496万股，其中的832万股在2011年解禁，剩余在2012年5月9日解禁。
从公开的大宗交易数据看，上述832万股中的736万股在2011年被昆吾九鼎变现，后面1664万股则于2012年8月被变现，前后成交金额共1.99亿元。至此昆吾九鼎基本退出吉峰农机，获益1.79亿元。另外，其尚持吉峰农机96万股，按6.55元/股现价计算，这部分股份账面退出回报可达628.8万元。
早期为九鼎带去收获的还有金亚科技。九鼎投资旗下的正道九鼎于2007年6月对金亚科技进行250万元增资，获得50万股。当年9月金亚科技即变更为股份公司，以净资产折股后，正道九鼎持有金亚科技发行前100万股。
2008年12月，正道九鼎将其中50万股以每股3元的价格转让给自然人杜闽，自己留50万股。2009年10月30日，金亚科技上市，正道九鼎限售一年。经过2010年和2011年两次分红扩股，正道九鼎所持变为90万股。
按现价5.1元/股计算，这90万股的账面退出回报达209万元，加之前转让所得的150万元，总和为359万元。
2008年7月，九鼎投资旗下两个基金—夏启九鼎和昆吾九鼎以 每股18.14元分别认购辉丰股份385.9493万股和12.8650万股，共耗资7233万元。当年9月转增股后，夏启九鼎和昆吾九鼎持股数量变为1125万股和37.5万股。经过2011年5月10送6派6以后，两家持股数变为1800万股和60万股。
随后，夏启九鼎分别在2011年12月1日至2012年8月9日间，通过大宗交易减持辉丰股份1090万股，共获得成交金额1.9亿元，剩余710万股。
2012年8月16日，夏启九鼎曾使用的卖方—国泰君安证券股份有限公司北京金融街证券营业部接连卖出辉丰股份710万股，成交金额达1.1亿元。至此，夏启九鼎将辉丰股份全部抛空，共获3亿元收入，减去7000万元的持股成本，获益2.3亿元。此外，按今年4月15日辉丰股份收盘价19.21元/股计算，昆吾九鼎的账面退出回报可达929.6万元。
2007年上海昆吾九鼎投资发展中心（简称“上海昆吾”）以每股3.3元的价格从湘能电力手中受让金杯电工1000万股，2011年每10股转10派2后，上海昆吾所持股数变为2000万股。
2012年2月22日和3月1日、3月2日，上海昆吾通过卖方国泰君安证券股份有限公司北京亦庄宏达北路证券营业部接连抛售金杯电工股份直至抛空，成交金额共计1.73亿元，减去3300万元持股成本，共获益1.4亿元。
2012年套现高峰
2011年九鼎投资又迎丰收期，遇IPO高峰，有海南瑞泽、桑乐金、朗姿股份、尔康制药、佰利联五家公司陆续上市。据记者统计，九鼎投资随后在2012年纷纷减持套现，共从这五家上市公司中获得4.7亿元套现额和1.55亿元的账面回报，其中佰利联和尔康制药已干净退出。
2007年上海昆吾以5.6元/股认购佰利联582万股，注资3259.2万元。经过2012年10转10后所持股数变为1164万股，但其很快于当年8月9日减持256万股，成交7354.88万元。该次减持卖方机构中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部还在同年8月15日至12月21日间累计减持908万股佰利联股份，共计成交2.21亿元。因此，上海昆吾退出佰利联可获得回报2.62亿元。
2010年九鼎医药以2480万元受让黑马公司持有尔康制药的256万元出资额，加上400.5万元的发起出资额，共注资2880.5万元，获得400.5万股股份。2012年经过10转3后，持股数变为520.65万股。
2012年10月9日，九鼎医药通过大宗交易将520万股全部抛售，成交9178万元，退出尔康制药获益6297.5万元。
2012年九鼎投资再进一步，有中颖电子、明星电缆、红旗连锁、华东重机和中盛资源（H股）五家公司上市，另有众信国旅和地尔汉宇两家过会。据时代周报记者统计，按股价现价计算，九鼎投资可从五家上市公司中获得4.93亿元的账面退出回报。
在所投的14家上市企业中，九鼎投资因为吉峰农机而迅速闻名，但就投资回报看，华东重机应属最高。2010年，Jiuding China的子公司Jiuding Mars以发起人身份持有华东重机4244.25万股，以4月16日7.72元/股收盘价计算，目前账面回报有3.28亿元。而金亚科技的账面回报最少，只有209万元。从单笔投资看，成都中小企业信用担保则是九鼎投资注资最多的企业，投资高达10亿元左右。
明天系背景引关注
九鼎投资成立于2007年7月，法定代表人为黄晓捷，股东有江山惠邦科技有限公司、北京正道九鼎创业投资有限责任公司和李建国、黄晓捷等7名自然人。
自成立后不到五年时间，九鼎投资以300多人的团队、上百个投资项目、10多家企业成功上市、管理资产规模超百亿等光环成为后起之秀，曾连续于2011年和2012年在清科研究中心发布的中国私募股权投资机构排名中位列第一。
然而，九鼎投资的“扫荡”成长也曾引起争议，尤其是黄晓捷等几大创始人的职业经历令九鼎投资抹上非凡色彩。其中黄晓捷曾在央行研究生院做校长助理，创始合伙人吴刚曾在证监会机构部任职。
此外，九鼎投资的明天系背景也备受关注。近日，九鼎投资被曝光在成立之初得到明天系的大力支持，甚至坊间传闻明天系在九鼎投资中拥有某种隐秘的股权安排。
目前九鼎投资的高管团队中执行总裁赵忠义、副总裁艾西南、投资总监陈柳民、华东业务总监张悦华分别出自明天系旗下的明天控股集团战略投资部、财富联合投资集团、远东证券投资银行部、远东证券北京管理总部等多个平台。
据消息称，市场分析人士认为，对于一向重视保密工作和竞业限制的明天系而言，肯让这么多前明天系中高层前往同一家公司任重要职位，并且还做着与明天系旗下PE机构存在竞争关系的工作，实属不寻常现象。
另外，值得一提的是，和九鼎一样，同是给业内留下急速扩张印象的还有中科招商创业投资管理有限公司（简称“中科招商”）。中科招商这次IPO被撤项目也不少，紧随九鼎之后，其目前已投项目超过300家，在审项目达数十家。
此外，同样被撤回较多IPO项目的还有深圳市创新投资集团有限公司（简称“深创投”），而深创投曾两度联合九鼎投资注资爱迪尔珠宝和净雅餐饮，算是和九鼎投资联手较多的一家创投。
本文来源：时代周报
作者：韦杏伶
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