刘懋楠：量化投资策略模型必须搭配主观判断

网易财经4月14日讯  今日，在2013年第三届中国量化投资国际峰会上，光大期货金融创新资产管理部总经理刘懋楠在演讲中总结，对于中国的量化投资，运用模型更要搭配主观判断。此外，他还预测，未来中国市场自动化交易的比例仍会增加，以套保为主机构法人的入市影响将逐渐显现。

量化投资的策略模型，在被使用次数越多的情况下，效能会衰竭。“模型失效的问题，我也面临过。我觉得解决的终极版本就是主观跟量化模型一起搭配。” 刘懋楠认为，主观扮演调整的角色，决定把一些策略拿下来或者搬上去的时机。资金管理的重要性，远远超过逻辑本身的重要性。通过资金管理的管理，可以做出超乎策略模型预期的一些做法。

回顾最近三年在大陆市场做交易的经验，刘懋楠感慨甜美和痛苦并存。对此，他分享了自己的交易经验。

在单边交易上，中国运行过程中要对品种的分散和策略的多元进行考量。“从全球化的角度来看，一个国家只有30个品种可以做，比如我是专注中国，只有30个品种可以做，还要剔除掉一些流动性不足，价格波动，难以分析的一些品种，事实上你能做的品种很可能只剩下10个出头，这是对于习惯于全球思维的角度来做的交易团队或者交易者来讲就会取得数量不足，目前这个状况还有待改善，品种方面也还有待丰富。”他说。

对于盘中波动，刘懋楠认为，过去三年，沪深300指数从1.8的日波动掉到了1.2-1.3，慢慢的趋于成熟化，这个是几乎所有的品种，举目望去所有的市场都在走这样的过程，但现在仍然期盼在要想办法在这里面得到利润。此外，沪深300股指在隔夜调控这块的状况相对稳定，对我们设计一些留仓的隔夜的来讲，其实它的困难跟障碍大大降低。

在分析未来市场变动时，刘懋楠认为，以过去三年的状况来看，自动化交易的比例跟所产生的口数仍然会快速增长，根据去台湾的发展经验，国内一定也会如此。

“自动化交易的成长基本上对于价格的短期影响会增加，所以才会产生刚刚前面讲的程序化和反程序化的论证，是程序化克制程序化还是程序化出现一个反程序化。” 刘懋楠说，“再就是肥尾，期权推出以后有另外一个大的参与者会进来，比如说在股指上面参与，然后这些跟着价格变动，在后面追的人基本上都会使得短期价格波动会充气变大。在未来期权推出后，股指价格波动失去的活力会重新注入。”

刘懋楠总结最后一点变动趋势，以套保为主机构法人的入市影响将逐渐显现，要让大做多的可能性不大，在适当的时候下订单，这样一个操作的方式形态对未来整个市场有什么影响，是否在做量化模型的过程当中要把这个因素考虑进去，比如说追踪现在的一些仓位变化，要调整多空比，空头的时候下多一点，做多的时候少下一点，这样的调整势必以后这些新的参与者进来，会市场所产生的影响值得我们考虑。（记者：王俊丹）