从实业转战私募的张可兴，13条选股规则，以经营者眼光分析财务报表，看重银行和地产
“我特别在意投资界里的一个规律：乐极生悲，物极必反，格雷投资的思路很多时候都是逆向的，别人不看好的时候我们看好。”
就在大部分投资者抛售银行和地产股之时，格雷投资依然坚守。其实，张可兴从事投资的时间不算长，但是，与大多数私募高手不同的是，他是迄今少有的从实业投资转战私募领域。
以经营者眼光分析财务报表
2月28日，张可兴的博客上挂出了“2013年格雷投资致客户的一封信”， 信中展示了格雷投资2012年的成绩单：格雷一、二期产品按开放日净值计，全年收益率分别为12.92%和12.70%。由于12月20日开放日后至年末，产品重仓股持续大涨，因此按自然年统计，格雷产品2012年全年收益率分别为24.22%和23.26%。
“格雷投资2012年取得了24%投资收益（以自然年计），虽然与历史上的高收益比，显得微不足道，而且两期产品绝对收益也刚刚获取不到10%的正收益，本也不值一提。但这是我们六年投资管理生涯中连续第六次跑赢指数。”
张可兴表示，在持续五年的大熊市中，总体上取得这样的投资结果，他还是满意的。熊市中少亏钱或稍有盈利，比牛市中跑赢大盘更加在意。
回顾过去一年的投资历程，张可兴谈到“我从2012年就开始对后市相对乐观，但还是没料到去年A股市场会跌得如此严重。”
张可兴去年在股指跌破2000点时就开始满仓，张可兴重仓的品种主要是地产、银行和保险股，其中一只地产股股价已经翻倍。展望大市，张可兴给出的判断是“中长期向上”，其逻辑主要是：第一，A股从2007年开始历经5年多的熊市，熊市的周期足够长，从相对估值来看，股票市场的下跌空间极为有限；第二，中国经济至少不会更坏了，目前最应该做的事情就是选择好的行业，以便宜的价格买入好的公司。
张可兴是地地道道的东北人，求学于西安，专业是电子通讯。在进入证券投资之前，张可兴一直从事实业投资。2002年研究生毕业后就开始创业，起初做教育培训，赚了人生的第一桶金。2005年又到北京投资互联网，2006年牛市时进入投资领域。2007年，张可兴拿着部分自有资金和亲戚的钱投入股市。
做过企业的张可兴，习惯以经营者的角度分析财务报表，比如通过财务报表看企业的存货怎么处理、固定资产折旧怎么算、收入是不是具有一致性，等等，然后运用排除法，首先摒弃那些有问题的企业，至于那些财务报表看不懂的企业，张可兴索性就不碰。
在调研方面，张可兴则强调要不拘一格，更关注市场而非上市公司本身。“你认为年纪轻轻的研究员和在市场里摸爬滚打惯了的董事长对话，能从他嘴里套出什么话吗？不可能。我2005年做教育行业的时候也有很多记者采访我，包括一些公司去问我们，你觉得他们能从我们这里套出什么财务信息吗？不可能的。”张可兴认为去调研不如通过大概率、通过常识去判断，这样更加准确。
仍重仓银行、地产
“2008年时候我们考虑这样问题，美国出问题了中国也会出问题吗？不会。有次贷吗？没有。”如果银行业出问题，所有的行业早就完了，这是最基本的常识。”
张可兴提到现在重仓银行股，就是认为即使有利率市场化，即使有不良贷款大幅增加，如果中国经济没有出现大幅度下滑，比如负增长或是一两个点的增长，银行股就不会有什么问题，“我们仔细研究过日本、美国，包括香港在经历非常严重的危机的时候，GDP都已经负了，只有五个点的不良贷款率，平均下来，某一个银行可能达到十几二十几，所以最大的风险我们可以承受，这就是最大的确定性”。
此外，张可兴认为现在正是投资地产板块的时机。
“现在很多人都不看好地产，格雷从2010年6月份买入并重仓地产股（例如万科、保利地产），那时就跟现在一样中央还在调控，大家觉得调控就是天塌下来了，但我觉得正是房地产行业的机会。”张可兴告诉理财周报记者，虽然从住宅房地产行业未来的角度看他并不乐观，但从目前来看销量仍有上涨空间，这就没有问题。而格雷选择万科是因为它能够获取市场份额，“这就是确定性，我们2010年6月买的保利现在也都翻倍。”
“我做投资首先是选择行业，行业选错了，再好的公司也可能亏钱；其次是选择个股，管理层有问题的企业一概否决掉。”张可兴说，那些上市时间不超过5年、成立时间不到15年、不经过多轮行业牛熊考验的企业，格雷投资绝不会重仓。看懂了才敢投资，这是张可兴在股票投资上的铁律。
据张可兴介绍，格雷投资的股票池分为两类，一类叫A类，他称为核心股票池，另一类为B类，他称为一般性股票池，A类股票池肯定符合B类所要求的条件，但B类一般不符合A类或者不确定是否符合A类。A类比B类要求更加严格，相应的他对于A类股票池中股票的配置比例会更高。
本文来源：理财周报
作者：郑鹏远
责任编辑：
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