价值派格雷投资张可兴:连续六年跑赢大盘 重中观

2013-04-08 06:10:04 来源: 理财周报 举报
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从实业转战私募的张可兴,13条选股规则,以经营者眼光分析财务报表,看重银行和地产

“我特别在意投资界里的一个规律:乐极生悲,物极必反,格雷投资的思路很多时候都是逆向的,别人不看好的时候我们看好。”

就在大部分投资者抛售银行和地产股之时,格雷投资依然坚守。其实,张可兴从事投资的时间不算长,但是,与大多数私募高手不同的是,他是迄今少有的从实业投资转战私募领域。

以经营者眼光分析财务报表

2月28日,张可兴的博客上挂出了“2013年格雷投资致客户的一封信”, 信中展示了格雷投资2012年的成绩单:格雷一、二期产品按开放日净值计,全年收益率分别为12.92%和12.70%。由于12月20日开放日后至年末,产品重仓股持续大涨,因此按自然年统计,格雷产品2012年全年收益率分别为24.22%和23.26%。

“格雷投资2012年取得了24%投资收益(以自然年计),虽然与历史上的高收益比,显得微不足道,而且两期产品绝对收益也刚刚获取不到10%的正收益,本也不值一提。但这是我们六年投资管理生涯中连续第六次跑赢指数。”

张可兴表示,在持续五年的大熊市中,总体上取得这样的投资结果,他还是满意的。熊市中少亏钱或稍有盈利,比牛市中跑赢大盘更加在意。

回顾过去一年的投资历程,张可兴谈到“我从2012年就开始对后市相对乐观,但还是没料到去年A股市场会跌得如此严重。”

张可兴去年在股指跌破2000点时就开始满仓,张可兴重仓的品种主要是地产、银行和保险股,其中一只地产股股价已经翻倍。展望大市,张可兴给出的判断是“中长期向上”,其逻辑主要是:第一,A股从2007年开始历经5年多的熊市,熊市的周期足够长,从相对估值来看,股票市场的下跌空间极为有限;第二,中国经济至少不会更坏了,目前最应该做的事情就是选择好的行业,以便宜的价格买入好的公司。

张可兴是地地道道的东北人,求学于西安,专业是电子通讯。在进入证券投资之前,张可兴一直从事实业投资。2002年研究生毕业后就开始创业,起初做教育培训,赚了人生的第一桶金。2005年又到北京投资互联网,2006年牛市时进入投资领域。2007年,张可兴拿着部分自有资金和亲戚的钱投入股市。

做过企业的张可兴,习惯以经营者的角度分析财务报表,比如通过财务报表看企业的存货怎么处理、固定资产折旧怎么算、收入是不是具有一致性,等等,然后运用排除法,首先摒弃那些有问题的企业,至于那些财务报表看不懂的企业,张可兴索性就不碰。

在调研方面,张可兴则强调要不拘一格,更关注市场而非上市公司本身。“你认为年纪轻轻的研究员和在市场里摸爬滚打惯了的董事长对话,能从他嘴里套出什么话吗?不可能。我2005年做教育行业的时候也有很多记者采访我,包括一些公司去问我们,你觉得他们能从我们这里套出什么财务信息吗?不可能的。”张可兴认为去调研不如通过大概率、通过常识去判断,这样更加准确。

仍重仓银行、地产

“2008年时候我们考虑这样问题,美国出问题了中国也会出问题吗?不会。有次贷吗?没有。”如果银行业出问题,所有的行业早就完了,这是最基本的常识。”

张可兴提到现在重仓银行股,就是认为即使有利率市场化,即使有不良贷款大幅增加,如果中国经济没有出现大幅度下滑,比如负增长或是一两个点的增长,银行股就不会有什么问题,“我们仔细研究过日本、美国,包括香港在经历非常严重的危机的时候,GDP都已经负了,只有五个点的不良贷款率,平均下来,某一个银行可能达到十几二十几,所以最大的风险我们可以承受,这就是最大的确定性”。

此外,张可兴认为现在正是投资地产板块的时机。

“现在很多人都不看好地产,格雷从2010年6月份买入并重仓地产股(例如万科、保利地产),那时就跟现在一样中央还在调控,大家觉得调控就是天塌下来了,但我觉得正是房地产行业的机会。”张可兴告诉理财周报记者,虽然从住宅房地产行业未来的角度看他并不乐观,但从目前来看销量仍有上涨空间,这就没有问题。而格雷选择万科是因为它能够获取市场份额,“这就是确定性,我们2010年6月买的保利现在也都翻倍。”

“我做投资首先是选择行业,行业选错了,再好的公司也可能亏钱;其次是选择个股,管理层有问题的企业一概否决掉。”张可兴说,那些上市时间不超过5年、成立时间不到15年、不经过多轮行业牛熊考验的企业,格雷投资绝不会重仓。看懂了才敢投资,这是张可兴在股票投资上的铁律。

据张可兴介绍,格雷投资的股票池分为两类,一类叫A类,他称为核心股票池,另一类为B类,他称为一般性股票池,A类股票池肯定符合B类所要求的条件,但B类一般不符合A类或者不确定是否符合A类。A类比B类要求更加严格,相应的他对于A类股票池中股票的配置比例会更高。

netease 本文来源:理财周报 作者:郑鹏远 责任编辑:王晓易_NE0011
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