山东民和牧业股份有限公司（民和股份，002234）2012年实现营业收入11.91亿元，同比下降11.45%；归属于母公司所有者的净利润为-8235万元，同比下降144.02%，每股收益-0.27元。
2012年，整个肉鸡养殖行业景气度急速下滑，禽肉价格也是一路走低。与此同时，祖代鸡存栏量却在不断扩张，供给持续增大，导致公司商品代鸡苗销售价格同比下降较多，而玉米、豆粕等原材料成本则在不断攀升，再加上2012年年底的“速生鸡”事件影响，导致公司出现亏损。
盈利能力方面，民和股份综合毛利率0.73%，同比大幅下降了20.84个百分点。公司同时预告了2013年一季度的业绩预测：预计2013年一季度净利润在-4000万至-3000万元，（2012年一季度归属于母公司的净利润为1184万元），仍然亏损。
分业务来看：商品代鸡苗方面，预计总销量约为17000万羽，全年均价在2.37元/羽左右，分别较去年增长了5.0%和-29.8%，业务收入3.98亿元，同比大幅下滑了26.3%，毛利率也由去年的40.71%猛降至2.15%，商品代鸡苗价格的大幅下跌，是公司2012业绩亏损的最直接原因；鸡肉方面，2012年总销量接近62000吨，均价在10.85元/公斤左右，分别较去年同期增长了17.0%和-15.5%，但收入规模则同比下降1.23%，毛利率也下降了6.54个百分点，降至1.19%。
告别惨淡的2012年，民和股份商品代鸡苗价格在2013年的1、2月份曾经迎来过一波强烈的反弹，我们此前曾预计这种反弹的趋势在春节之后仍可维持一段时间，但苗价在年后的表现不尽人意，跌幅超过了我们的预期。
主要原因如下：1.猪价的迅速、猛烈下跌。这一点是我们在年前最为担心的一个因素（因为历史上看，禽价的表现不可能偏离猪价太多），遗憾的是，节后猪价下跌幅度非常猛烈；2.2012年去产能的主力军仍是中小企业，大的企业并未因为2012年的深度亏损而急于退出；3.由于春节之前苗价反弹非常快（几乎是以每天0.1元-0.2元/羽的价格攀升），造成年后补栏的积极性迅速增加。由于苗价的回落，造成公司2013年一季度仍将出现亏损。
总体来看，由于2012年的鸡苗均价太低，亏损很深，因此2013年价格同比提升基本没有悬念，但是具体的幅度还是要视：1.猪价走势；2.4、5月份供给量（去年补栏的父母代和今年年初换羽的父母代，其对应的商品代鸡苗，多将于此时间段出栏）。我们预计公司2013和2014年的EPS分别为0.09和0.30元，由于苗价下跌过快，我们维持公司“中性”的投资评级，给予公司2014年30-32倍的PE估值，对应股价区间9.00-10.50元。但我们同时提示投资者公司叶面肥定价已经出台，高达5万元/吨，一旦迎来切实订单，意味着交易性机会。
录入编辑：王卉
本文来源：东方早报
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王晓易_NE0011
