玩转神秘分级债基：B份额今年猛涨15%

德邦德信中证中高收益企债指数分级基金，A份额相当于4.2%票面利息债券

震荡市中，分级债基的表现再度抢眼。

据银河证券统计数据显示，截至3月22日，分级债基中的进取份额，也就是B份额，自年初以来的平均净值增长率高达15.88%，远远超过标准股票型基金和股票上限为95%的灵活配置型基金的7.85%和7.32%增幅。而同期的上证综指、沪深300指数的涨幅只有2.61%和3.78%。

而截至3月29日，日增长率最高且跑赢上证指数的4只分级债基分别是海富通稳增债券B、泰达宏利聚利债券B、中欧鼎利分级债券B和万家添利分级债券，其中，前三者也是迄今为止累计单位净值超过1元的少有的几只分级债基。

在这一背景下，目前国内首只跟踪债券指数波动的被动型分级基金、德邦德信中证中高收益企债指数分级基金吸引了不少投资者注意。

首只债券指数基金

德邦基金相关人员对理财周报记者表示，该产品为国内首只债券指数分级基金，以中证1－7年中高收益企债指数为跟踪标的，通过数量化的风险管理手段获得与标的指数相似的总回报。该指数从沪深交易所市场挑选100只票息较高、流动性强、规模较大的公司债券和企业债券组成样本，其中98%的样本债券信用评级集中在AA+及以上。

该基金复制跟踪中证1-7年中高收益企债指数（简称“中高企债指数”），从沪深交易所挑选100只票息较高、流动性强、规模较大的信用债券组成样本。

从当前市场来看，一般高风险偏好的投资者在看好信用债市场时，会采用正回购模式，向市场融资后增大杠杆，再投资于债券以获取利差。但这样的操作有时会比较麻烦，一是每一步操作都有可能找不到合理的交易对手，比如正回购融资阶段和再买新券的阶段；另一种状况是做7天期正回购需要不断循环。德信B份额相当于长期用4.2%的利率借钱放了3.3倍杠杆。

其次，投资者在市场出现波动，想要卖出流动性较差部分债券时，可能会遇到流动性的问题。德信B相对久期比较短，每两年折算一次，按照德信B的净值折算成等净值母基金就可以进行赎回退出。

债基A类产品更适合普通投资者

“分级债基的优势在于它能够满足不同投资者的风险偏好和需求。A级适合于保守的投资者，B级有可能给长期投资者一个相当不错的风险调整回报。”一位基金经理告诉理财周报记者。

以德邦德信中证中高收益企债指数分级基金为例，德信A安全性高。德信A相当于一个高评级、具有4.2%票面利息的债券，且具备三重安全防护。首先，基金分级设置使得德信A的偿付由德信B支持；其次，由于德邦德信母基金是开放式基金，可随时进行申购赎回；再次，德邦德信基金设置了到点折算，当德信B低于0.4元时，就会触发，立即将德信A折算成母基金，给予退出的机会。

另外，德信A流通性好，急需使用资金时可以在二级市场退出。如果德信B交易活跃，德信A的流动性将更好，可购买德信B合并成母基金后赎回；而且，由于德信A在两年到期折算时可以按照净值折算成同净值份额的母基金，使得德信A有机会按照净值退出，不必担忧在二级市场上卖出而承受折价损失。在市场上涨的情况下，投资分级债基的高杠杆份额，可取得以小博大，放大收益的效果。但在市场下跌的时候，高杠杆份额同样也将承受更大的风险。

所以，北京一名基金分析师认为，分级债基的B类产品并不适合普通投资者。“B类产品并不是简单的买入持有，二是在封闭期就可以进行许多操作。对专业投资者而言，如果出现B类杠杆发生变化，一般他们会根据自己对市场后市的判断作出决定，如果并不看好市场，可以通过在二级市场上的操作卖出B类产品。但普通投资者很难做到这一点。”他说。

不过，上述分析师表示，分级债基与股票型分级基金也有一个较大的不同，就是分级债基只要知道母基金的净值。由于A产品的收益是约定的，在这种情况下，B产品的净值是可以计算出来的，加上债券基金的波动范围很小，一般会处在一个预期的区间内，那么未来一段时间母基金净值在该波动区间内，B类产品的收益区间就可以计算出来了。“如果你可以接受B类产品的收益下限，那么就可以买入持有。”他说。