无论传统还是新兴行业都面临“应收账款之困”,有些中小企业开始另辟蹊径,以并购增加收入也增加了应收
经济衰退,应收账款激增。
2012年,传统产业在低迷经济的情形下一片哀鸿。下游需求萎缩,客户回款周期拉长成为应收账款的主要原因。不仅基建、工业等做产品服务的中小企业无可奈何,就连消费产业也因库存难去而身陷应收账款的泥沼。
自然而然,身处这些产业的公司业绩无起色。不过,2012年一些受到政策红利的公司却也面临这样的窘境。表面的业绩高增长不能掩盖应收账款逐渐成为隐患,归根结底,享受政策红利、与政府合作的模式同时,还要忍受难融资的政府支付周期延长的事实。
为此,有些中小企业开始寻求变革,并购成为短时间内最能增厚业绩的手段之一。但应收账款始终是个绕不开的话题,由于收购的资产良莠不齐,整合问题接二连三,导致应收账款的水涨船高。
传统产业、消费产业持续低迷
应收账款激增最常见的原因,是由于各家公司的下游需求萎缩,客户回款周期拉长,直接导致应收账款增长,进而影响负债结构。
毫无疑问,传统产业公司是最为典型。
2012年,主营化工产品的金力泰(300225.SZ)营业收入5.8亿元,净利润5546万元,分别下降1.73%、增长12.09%。由于公司产品主要用于汽车、农业机械、工程机械等领域,业绩无起色的理由,被众多分析师解读为“受汽车消费刺激政策退出、固定资产投资放缓”。这几乎成了众多类似公司的写照。
2012年,基建复苏曾几次被提起,但最终还是不景气,而被政策压制的汽车产业,去年继续受到“限购令”打压。在苦了大型公司的同时,也波及到为这些企业提供配套设备的中小企业。
账面上看,金力泰2012年应收账款1.34亿元,同比增幅达到8%。公司在年报中并未披露前5名客户的名称,但从金额可以了解到,2011年最多的客户应收账款为687.4万元,但在去年,这一数字刷新到1570万元,翻了1倍多。
不光是重型产业不尽如人意,2012年,连消费类产业也布满了阴霾。
去年,主营服装的乔治白(002687.SZ)营业收入6.41亿元,净利润9550万元,同比增幅8.69%、1.34%。与同类公司一样,去库存成为了整个服装产业一年来的解决重点。
数据显示,乔治白去年应收账款1.74亿元,同比增幅高达55.3%。公司在去年6月上市,应收账款的前3名,分别为南宁乔治白服饰、福州乔治白服饰、北京法仕服饰,交易金额分别达700.8万元、561.8万元、458.8万元。
“公司的客户集中在金融、电力、烟草等领域,这些公司去年行政开支压缩,所以下游需求减少,并且订单也比以往拖延了”,一名分析师向记者表示。
消费类需求放缓,导致公司原本5月下单的订单却推迟到几个月以后,应收账款的阴霾,笼罩在每个产业上空。
政府回款周期拉长
有下游需求萎靡的,就有下游需求旺盛的。萎靡与旺盛,都与宏观经济和政策形势息息相关。
2012年,火了两个产业,一个是环保、一个是安防。
环保是因为诸如PM2.5、废水处理等环境污染的问题日益受到国家重视,节能减排的政策因此密集发布,而安防产业,是由于智慧型城市的建设,全国性视频监控布局成为了重点。两者都是享受政策红利的新兴产业,城镇化的呼之欲出,又让市场继续看好其未来成长性。
然而,与红利的蛋糕并存的,是产业潜在的危机在加重。
2012年,碧水源(300070.SZ)实现营业收入17.7亿元,净利润5.62亿元,同比增幅分别高达72.66%、63.27%,备受市场好评。
然而,公司应收账款的问题也逐渐浮出水面,去年该指标达到6.51亿元,同比增长1.3倍,金额前5名都来自北京、河北、山东等地方政府。
对此,华泰证券在一份报告中表示,应收账款的激增是由于“地方政府的支付进度产生了较大的影响”,并认为“地方政府支付能力减弱已成为公司保持高速成长的隐忧”。
至于地方政府为何拉长支付周期,市场均指向地方平台的融资能力在去年出现下降。碧水源积极参与政府项目,隐患围绕左右。
同样的情况,还发生在中威电子(300270.SZ)身上,公司去年营业收入1.41亿元,净利润4536万元,同比增幅达20.95%、24.2%。高成长的背后,是应收账款达到1.21亿元,同比增长67%。
安防产业受政策影响,公司的客户订单,也从企业延伸至地方。比如广州由于要建设平安城市,因此需要大量的光纤传输设备,中威电子已经将此设备单列成一类做投标准备。不过,政府融资能力的下降,回款周期拉长导致相应公司的负债率攀升。
并购推高应收账款
2012年经济放缓,各类产业哀鸿一片。其中,多年来承担高估值的中小企业,在严峻的形势下保持估值,纷纷进行并购运作,力求突破细分经营的局限,并将购买的资产计入报表来提高公司收入。
并购操作中,有些公司业绩猛涨,有些则未见起色。由于并购的质量良莠不齐,带来的困扰也诸种繁多,其中,应收账款成为一大问题。
比如顺网科技(300113.SZ),这家主营互联网产业的公司,2012年营业收入2.74亿元,净利润9214万元,增幅分别达到58.55%、44.67%。业绩增长的原因,主要是公司去年收购并整合了网吧计费软件市场竞争对手吉胜科技,不仅扩大了产品线,相当程度上也增厚了业绩。
然而,顺网科技的应收账款也水涨船高。2012年,公司这一数据达8447万元,同比增长65%。
对比近两年的客户情况,去年应收账款的前3名公司分别为史努克广告、北京网众视讯传媒、上海誉洋网络科技,各自金额达到1432.3万元、940.4万元、807.9万元。而在2011年,前3名客户分别为上海誉洋网络科技、北京思恩客广告、北京腾信创新网络,各自金额达到807.9万元、804.3万元、375.7万元。除了上海誉洋网络科技,公司的客户名单和金额均发生较大变化。
应收账款的激增,折射出并购带来的资产总值增加。吉胜科技2011年亏损2594万元,公司收购后,迅速整合其管理层,并对销售体系进行了改革,最终转亏为盈,资产总额也从2011年的7.84亿元增加到8.89亿元。
并购的有得有失也促使顺网科技在这条道路上愈发谨慎。
去年,公司发布公告,称终止重组计划,该计划原为出资4.8亿元,收购上海新浩艺软件、上海凌克翡尔广告、上海派博软件、上海信御计算机科技以及上海翊广信息技术等五个公司100%股权。