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花城汇、高岭土业绩贡献料低于此前预期
受宏观经济及市政规划影响，我们估计原计划2012年10月开业的珠江新城花城汇地下商业项目可能将进一步推迟至2013年年中，同时高岭土业务收益也可能低于我们此前预期，综合考虑，我们略下调2012-14年每股盈利预测。
目前来看2013年上半年缺乏催化剂
由于花城汇项目延期、高岭土盈利可能低于预期，我们认为2013年上半年公司业绩可能缺乏催化剂。2013年新增商业项目为花城汇广场、番禺又一城Outlets全年收入以及大旺又一城超市租金部分，但我们预计花城汇与大旺项目下半年才开始贡献业绩。
看好公司长期潜力，业绩落实需看项目时间节点
尽管短期项目进展低于预期，但我们仍看好公司长期增长潜力，只是业绩落实有赖于项目进展及具体的获益时间。目前公司新建成、在建即储备商业项目丰富、经营面积体量大，我们预计2013-15年公司商业运营面积仍将较快增长。
投资建议及评级
我们下调公司2012/13/14年EPS至0.95/1.10/1.26元（此前为0.98/1.15/1.29），同比增长20%/16%/14%，我们根据瑞银VCAM工具将目标价由21.8元下调至17.5元（WACC=9.4%）；目标价对应2012/13/14年市盈率为18/16/14倍，维持“买入”评级。(瑞银证券)
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
