天胶此番调整只为蓄能 中线上涨态势未变

从全球橡胶主产国协会（ANRPC）公布的2012年全年供需数据以及今年一季度国内下游行业产销状况以及橡胶现货库存变动等角度综合分析后得出：此番调整只为蓄能，天胶中线上涨态势未变。

新年伊始，沪胶主力合约1305在创出2012年10月以来的新高26700元/吨后，一路走低。笔者从全球橡胶主产国协会（ANRPC）公布的2012年全年供需数据以及今年一季度国内下游行业产销状况以及橡胶现货库存变动等角度综合分析后得出：此番调整只为蓄能，天胶中线上涨态势未变。

2012年橡胶主产国供需面支撑胶价

泰国、印尼以及马来西亚三国自2012年10月开始实行限制出口计划，反映在ANRPC月报上则是泰国、印尼自10月报开始不再向协会提供当年的供需、库存等数据。而根据泰国橡胶联合会提供的产量数据，2012年该国天然橡胶产量在350万—355万吨，均低于ANRPC在9月报中的预估数据（361.2万吨），由此得出ANRPC成员国2012年天胶总产量增速在3.1%—3.6%之间，低于9月时ANRPC的预测值（5.0%），也远低于去年8.7%的产量增速。同时，由于限制出口计划将持续到今年3月，因此在一季度前天胶供应对价格造成的压力将得到缓解。

需求方面，尽管印尼只提供截至2012年5月时的进口数据，同时泰国未公开数据，ANRPC成员国2012年天胶总进口量较2011年仍实现了16.4%的大幅增长，可以合理推测：实际增速还将远远高于预测值。中国作为最大的橡胶进口国及消费国，在基数大的情况下，仍实现了15.3%的进口增长和6.4%的消费增长。

2013年一季度国内汽车轮胎行业产销转好

汽车经销商对2013年1月汽车市场总需求的判断总体偏乐观。随着年终冲量促销带来消费高峰，减少了大量经销商库存压力，同时1月是以往春节前的购车高峰，强劲的消费需求，使得经销商普遍看涨1月车市，预期春节前将迎来较好开局。同时，尽管2月份由于春节假期原因，产销绝对数据通常处于全年低值，但若进行工作日调整后，整个一季度是汽车产销旺季。

追溯到上游轮胎行业，2012年第四季度尤其是11月份以后，轮胎的产销形势好转。销售好转导致库存迅速下降。据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，44家轮胎企业总库存同比下降1.4%，环比下降3%，其中2/3企业轮胎库存呈现下降趋势。库存下降良性刺激轮胎企业生产热情，加上轮胎企业年终赶任务，带动生产全面回暖。此外，从历史数据来看，每年年初轮胎销售几乎都是全年最好的时间段，加上目前轮胎厂开工率大多维持在较高水平，不少企业满负荷运行。因而我们对今年年初轮胎销量情况表示乐观。

结论

落脚到橡胶行业，受ANRPC主产国限制出口政策以及国内下游及终端行业基本面情况转好影响，一季度橡胶现货价格将保持坚挺。而经历近期回调后，沪胶与现货胶之间的价差在一定程度上得到修复。尽管保税区现货库存以及期货库存仍处于高位，但增速较前期已明显放缓。上周沪胶合约1301到期交割，共交割22760吨，其中20000吨被国储所收，同时，本周三期货库存日内减少9450吨。笔者认为，此番调整只为蓄能，沪胶中线上涨态势还未改变。

（作者单位：光大期货）