1月4日至7日，海通再次减持中天科技，账面价值已浮亏9652万元，而承销费用才6200万元
2012年，对券商承销商的发行销售能力提出了巨大的挑战。
资本市场低迷，市场对一些再融资项目的认购积极性必然不高。为了完成项目获得收益，券商不得不亲自出手，余额包销。
据理财周报记者统计，自2011年以来，公开增发承销商余额包销数量在1万股的项目共有8个，其中2012年有4个。只是，券商情非得已，在股价下行下，不得不自食包销后果，亏大了。
2012年6个增发项目5个包销
2012年，公开增发项目已明显少于2011年。
根据wind资讯统计，2011年一共有10个公开增发的项目，其中，承销商余额包销1万股以上的项目有4个。2012年只有6个公开增发项目，出现余额包销情况的则有5个，其中4个项目承销商包销数量在1万股以上。
而作为2012年最后一个公开增发项目，兴业证券承销的厦工股份受益于股市回暖而得到市场热捧，得以幸免。
2011年，承销商余额包销的总股数远超2012年，尤其是中信建投承销的长安汽车和东方证券、长江证券承销保荐公司联合承销的长江证券，承销商余额包销数量分别为1.03亿股和1.1亿股。
2012年，余额包销股数最多的是广发证券承销的金发科技，认购余股为9381.57万股，占金发科技发行后总股本的5.7%，包销金额约11.85亿元。除了此前招商证券承销的格力电器仅获得承销商认购0.18万股，其它券商均大额包销。
2012年1月，天山股份公开增发1亿股新股，主承销商宏源证券被迫包销剩余的5682万股，占发行总量的56.82%，并一举登上第二大股东之位；3月，川投能源公开增发1.63亿股，承销商瑞银证券包销了3168.14万股，占发行总量的19.44%。
投资者对增发项目的不捧场，使得一些公司被迫调整融资方案，然而即便如此，承销商最终仍无力完全销售出去，最后不得不亲自包销，比如中航证券的报喜鸟增发项目。
按照报喜鸟最初的融资方案，公司计划公开发行股票数量不超过1亿股，募资不超过15亿元，投入到营销网络优化建设项目。
但是，由于行情低迷，市场热情度不高，报喜鸟不断缩减融资计划，最终发行数量不超过500万股，仅为原计划的5%。
即使报喜鸟放低了身段，投资者依然不捧场。其网下申购数量为零，无一机构参与，预设的250万股网下发行股份回拨至网上发行。
而网上优先参与认购的部分，除去控股股东报喜鸟集团全额参与认购165.88万股外，仅有8.93万股被优先认购。网上认购中，有效申购户数仅有409户。
报喜鸟最终募到的资金规模只有4630万元，与最初计划的15亿元相去甚远。而中航证券还包销了28.93万股。
三名接受采访的沪上投行人士对此也表示很无奈，公开增发承销一直是券商面临的一个难题，但项目必须得做。
发行困难已不仅体现在再融资项目，连IPO都出现认购不足。典型的是，2012年11月登陆中小板的浙江世宝, 原计划发行A股数量不超过6500万股，而最终仅仅发行1500万股，瘦身幅度亦达76.92%。
定增项目亦是，2012年多家公司定增采取了“瘦身”计划。2012年11月中旬，广东鸿图和中利科技相继修改增发预案。其中，广东鸿图非公开发行底价由此前的10.16元下调为8.52元，发行数量由7800万股调整为不超过6882万股；中利科技则将募资总额上限由16.41亿元调整为10.59亿元，发行股数上限由1.7亿股调整为1.1亿股。
海通包销中天科技浮亏9652万
承销商无奈包销，最终自食其果。
理财周报计算了8个余额包销在1万股以上的项目，其承销商的账面价值。假设目前承销商所持股份未发生变化，7家券商的账面价值都大幅浮亏，唯独包销数量较少的中航证券账面价值稍有盈利。
7个包销浮亏的项目中，包销金发科技的广发证券和包销天山股份的宏源证券账面浮亏最多，分别浮亏6.88亿和6.43亿元。
这是任何券商都不想要的结果，增发股份上市交易不到三天，多家券商已迫不及待减持。减持获利的有宏源证券和广发证券，去年2月份，宏源证券两拨减持，分别减持天山股份2444.7万股和1037万股，成交均价为20.93元/股和22.51元/股，两次抛售累计套现7.45亿元，累计获利将近2700万元。
不过，瑞银证券并没有这么幸运了，就在其余额包销项目川投能源增发股份上市交易的第二天，瑞银证券便通过大宗交易进行减持，卖出价格均为11.36元/股，低于增发价格12.22元/股。
在2011年的余额包销项目上，海通证券认购中天科技股份，减持动作可谓是最不急不紧，却也是在余额包销商亏损较多的。
中天科技公开增发项目中，海通证券包销5115.42万股，占比高达99.99%，对应23.80元的增发价，投资总成本为9.79亿元。在2011年利润分配后，包销股数上升至7407.76万股，每股成本约11.22元。
中天科技定增股份上市交易以来，时隔一年，海通证券直到2012年9月才开始减持，9月25日至12月25日期间，海通累计抛售3522.53万股中天科技股份，该时期正逢中天科技单边下挫，减持价格平均大约为7.8元/股，约亏损1.2亿。
1月4日至1月7日，海通证券再次减持中天科技股票362.71万股，减持均价8.04元，约亏损1153万元。至此，海通证券持有中天科技3522.52万股股票，占比4.999996%，此后再减持，已不需再公告。
按照1月10日中天科技收盘价8.48元/股计算，海通账面持股价值为2.99亿，浮亏9652万元，而中天科技的承销保荐费用不过6200万元。
此前，海通证券也包销了威海广泰的公开增发股份，并且每次减持几乎均亏损。
“增发项目很容易出现破发，尤其是在行情不好时。券商不能因为IPO萎靡、有公开增发项目就接活，这类项目要谨慎承接。”沪上一金牌保代说道。
本文来源：理财周报
作者：张慧宇
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王晓易_NE0011
