解密景顺长城股票投资：冠军余广感谢风控经历

从近三年的维度来看，景顺长城能源基建的收益率为10.90%，在同类基金中也排名第一位

2012年，景顺长城核心竞争力、景顺长城能源基建分别以31%、20%的收益率排在同类290只基金的第一位、第七位。基金经理为同一人——余广。协同管理核心竞争力的基金经理陈嘉平，另一只基金全年收益为14.28%。

2012年全年，景顺长城11只股票型基金中，9只获得正收益，整体明显跑赢行业平均水平。

理财周报记者在1月10日先后采访了景顺长城投资总监王鹏辉，及2012年的冠军基金经理余广，为您揭秘景顺长城股票投资。

“一哥称呼不太合适”

1月10日下午三点收盘后，深圳福田区嘉里建设广场一楼——景顺长城基金公司总部楼下的咖啡厅，记者见到了身着一件深蓝西装的基金经理余广。

三个月前，因管理的景顺长城核心竞争力收益率在前三季度排名第二，余广曾公开面对媒体，解析自己的投资理念。彼时，余广说道：“震荡市的策略偏向个股选择而非择时。”

三个月后，在2012年基金收官战中，余广管理的景顺长城核心竞争力、景顺长城能源基建分别以31%、20%的收益率排在同类290只基金的第一位、第七位。

采访中，余广反复强调：“‘公募一哥’的称呼不太合适，业绩要看长期才有意义。”按照Wind数据，从近三年的维度来看，景顺长城能源基建的收益率为10.90%，在同类基金中也排名第一位。

“生活工作没什么不同，就是多了很多事情，比如媒体采访什么的。”1月10日，夺冠后的余广第一次公开接受媒体专访。

余广倾向于自下而上精选个股，买入持有。从其两只基金的组合管理来看，余广基本不拘泥于行业或板块轮动，持股分散，不做趋势判断，一般情况下不会因判断市场涨跌对投资组合进行明显调整。

按照披露，景顺长城核心竞争力在2012年三季度末重仓持有了洪涛股份、格力电器、康美药业、东阿阿胶、上汽集团、海康威视、保利地产、科大讯飞、金地集团、索菲亚。景顺长城能源基建重仓了康美药业、中南建设、海螺水泥、金螳螂、冠城大通、兴业银行、华域汽车、保利地产、盘江股份、北新建材。

除东阿阿胶全年涨幅为-5%以外，两只基金全部前十大重仓股全年都是正收益，其中，中南建设在2011年呈下跌趋势，但2012上半年就上涨60%多。冠城大通上半年就涨了50%，全年涨了76%。

此外，洪涛股份全年上涨55%，海康威视涨46%。金螳螂全年也涨了88%。保利地产全年涨66%。北新建材全年涨64%。

2012年1月10日，股市延续反弹。可以看到，余广管理基金的多只重仓股依然走势不错。

余广感谢“风控”经历

余广究竟是如何挖掘到这种牛股的？按照景顺长城投研FVMC选股流程，选股考量四个方面包括业务价值（Franchise Value）、估值水平（Valuation）、管理能力（Management）、自由现金流量与分红政策（Cash Generation Capability）。

“业务价值包括商业模式、产品品牌、平台优势等，是公司核心竞争力的体现，也是最重要的一块。第二个标准在于对管理层的研究。管理层是不是很能干，经验是不是丰富，人是不是诚信，公司治理如何？”余广说。

此前，2012年，格力电器召开董事会，机构投资者们联合耶鲁大学QFII将珠海国资委空降兵否决。景顺长城也同样参与了其中。

余广补充道：“第三是看估值合不合理。对成长、价值、收益三类股票设定不同的估值指标。第四是现金流，注重企业创造现金流量的能力以及稳定透明的分红派息政策，这反映了公司的经营、增长是否健康。有些公司成长性很好，但是没有现金支撑，很多都是通过应收款堆积起来的。有些公司，赚的钱又要立刻投资，没有周转的余地，各种情况需要仔细辨别。”

余广也选用量化策略对股票进行过滤分析，主要采纳标准为ROE。

“我现在的组合，跟三季度变化不大，就是更分散了一些。”余广说，“我拿的股票，希望都能看远一点，公司起码保证三年五年不会倒闭，股票至少看一年。当然，股价的波动因素太多了，并不会看K线图来做投资。因此不会因为某只股票涨得多了减仓，也不会因为它短期没涨起来就卖了。”

分散投资的理念与余广曾经做过“风控”工作有关。2005年，在到景顺长城工作之前，余广曾是中银国际的风险管理部门的高级经理。

“风控工作经历是有帮助的。你看我的组合不会特别偏，我不会在一个组合里拿很多同一个板块的股票。我个人希望波动不要太大，还是稳一点比较好。”余广说。

2007年，余广作为景顺长城股票投资部门的重点培养对象，被公司派遣到景顺集团（香港）接受培训，主要是与景顺集团的投研团队及QFII基金经理一起工作。

10名股票经理风格差异大

与余广完全不做板块轮动的投资思路不同，景顺长城投资总监王鹏辉此前却较为热衷板块轮动，业绩表现也非常抢眼。

2011年底，王鹏辉抓准传媒文化板块的投资，获得明显的超额收益。从此，“热爱成长股”成为王鹏辉这位年轻投资总监在市场的标签之一。

“市场环境变化，我现在也慢慢自下而上精选一些个股了。”王鹏辉笑着说。

王鹏辉目前管理景顺长城股票投资团队。为了揭秘景顺长城股票投资部门的秘诀，记者在1月10日下午采访了王鹏辉。

“我们投研体系，还有景顺香港那边的投研体系，都比较开明，在统一的投研框架下鼓励基金经理发挥个性。只要你有自己的理念和一贯的思路，他们就会支持，并且帮助你改进你的方式方法。”王鹏辉说。

不同的个性，不同的投资理念和方法这令景顺长城股票基金投资部门内部风格的差异也非常明显。

目前，景顺长城共10名股票基金经理，分别是余广、陈嘉平、丛林、张继荣、陈晖、王鹏辉、杨鹏、唐咸德、邓春鸣、贾殿村。

在景顺长城投研系统，还有两名主攻固定收益的基金经理佘春宁、毛从容，一名量化指数基金经理江科宏，以及主攻QDII海外市场的女基金经理谢天翎。这些基金在2012年均实现了正收益。

与余广一同管理景顺长城核心竞争力的基金经理陈嘉平，同时也与基金经理丛林共同管理景顺长城优选股票。根据Wind数据，景顺长城优选股票2012年全年的收益率为14.28%，在同类290只股票型基金中排名第30位。

出现负收益的两只基金景顺长城公司治理、景顺长城新兴成长均出席邓春鸣的管理，2012年全年收益率分别为-5.64%、-6.47%，在同类290只普通股票型基金中排名均在后四分之一。

对于为何会出现这样明显分化的业绩，景顺长城投资总监王鹏辉回应：“每个基金经理拥有一定的发挥空间，但每个人的投资风格和方法都交给数量部门做过一些测算的，然后修改完善。”对于业绩不佳的基金经理，投研团队会帮助他找原因，改进其投资方法和投资理念。

王鹏辉说：“邓春鸣是2012年公司变化最大的基金经理，他在上半年和下半年投资理念的变化非常大。之前他相对比较宏观，自上而下，挑个股比较少，跟余广刚好相反。从七、八月开始，他的风格也开始变了，也开始自下而上选股，淡化一些宏观的东西。所以，我觉得2013年他的表现还是很值得期待的。”

香港培训，每季检验

景顺长城总经理许义明曾在接受媒体采访时提到，对公司内部的投资经理们会安排一定的培训，优秀的研究员将派往香港接受培训。王鹏辉告诉记者：“近几年来，先后有五六位基金经理被派送到香港培训，与香港公司QFII投资经理一同工作。”目前有潜质的研究员也在分批被安排送往香港。

景顺长城股票投资部人员极为稳定，2008年至今，股票投资20人的团队先后共5人离职，其中2名研究员，3名基金经理。“两位女基金经理都是家庭原因，另一位则做了私募。”

据了解，景顺长城对基金经理的考核更看重中长期业绩，两年、三年期排名所占的比重相比当年期排名的比重更高。

景顺长城股东景顺集团与公司沟通甚密。每个季度，景顺香港公司的投资总监安娜会主导一次业绩回顾，检验每位基金经理的投资理念与之前是否一致，操作是否符合理念。

“好几个基金经理投资理念改善得非常好，毛从容、张继荣进步都非常大，明显可以感觉到他们的连贯性、稳定性很好，什么时候买、卖，变得很有章法。”王鹏辉说，“榜样的力量是无穷的。余广拿了第一，一年赚30%多，大家也很受鼓舞。”