下一任英国央行行长卡尼或将改革现有政策框架

网易财经12月27日讯 据华尔街日报报道，针对有关央行是否能够采取更多举措来帮助本国经济走出低迷的广泛讨论，下一任英国央行(Bank of England)行长Mark Carney给出了回应，他暗示可能会考虑改变英国启用了15年的货币政策框架。

现任加拿大央行(Bank of Canada)行长Carney将于明年7月份接替默文•金(Mervyn King)出任下一届英国央行行长。Carney在12月11日发表的演讲中谈到了面对经济长期下滑时央行可以动用的一系列非常规政策工具，这引发了外界对英国央行未来政策走向的狂热猜测。

虽然Carney强调市场不应该把此次讲话理解为明年夏季他走马上任后的计划大纲，但他的言论还是引起了决策者和经济学家们的注意，他们也想知道新的货币刺激手段是否对停滞的英国经济适用。

花旗(Citi)的经济学家Michael Saunders称，英国央行当前的政策框架看上去相当陈腐。

与其他许多央行一样（美国联邦储备委员会(U.S. Federal Reserve, 简称Fed)例外），英国央行的主要任务也是确保年度价格涨幅与其设定的通胀目标相符。该央行于1997年正式获得了独立于政府的货币政策决策权，此后英国财政大臣每年都会强调该行的货币政策职能。根据职责，英国央行的主要任务是将年通货膨胀率控制在2%以内。假如通胀率触及2%可能导致产值出现不良波动，这种情况下，央行可以偏离这一通胀目标。在被问及为何过去五年中的大部分时间通胀高于目标水平时，英国政府官员就频频使用这项条款来解释。

加拿大央行设定的年通货膨胀目标也是2%。拖垮投行雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)的金融危机在2008年爆发后，加拿大央行和英国央行都下调了基准利率。英国央行的利率更是降至0.5%，为其成立300多年来的最低水平。

在下调利率的同时，英国央行还实施了一项史无前例的刺激计划，用新印制的钞票购买债券，旨在推低借款成本，即所谓的定量宽松措施。该央行在今年11月份暂停了这项计划，截至此时它已购买了总额3,750亿英镑（合6,080亿美元）的资产，其中绝大部分是英国国债。

Carney阐述了采用替代性刺激措施的意义：可以为未来的利率走向提供清晰、明确的指引。但默文•金认为英国央行应该避免使用这类手段，因为他不希望决策者们在利率政策上变得束手束脚。不过Carney认为，对于想知道是否该开支和投资的企业和家庭来说，央行提供利率指导可以让他们对将来的借款成本走向有一定的把握。Carney曾在2009年4月份承诺至少在一年内把加拿大利率维持在较低且稳定的水平。Fed也采用了类似做法，最近承诺将一直把短期利率维持在超低水平，直到美国失业率回落至6.5%或更低。

经济学家们称，如果Carney真的打算把加拿大的政策工具套用到英国央行身上，那么利率指引将是他寻求推出的第一个工具。

Berenberg Bank经济学家Rob Wood在最近致客户的研究报告中说，预计在Carney走马上任后，明年英国央行将推出更多刺激措施以及与Fed相似的利率指引政策。

不过，Carney还在讲话中称，面对经济长期滑坡，央行也可以通过维持低利率和大量印钞来刺激本国经济，直到名义国内生产总值(nominal gross domestic product, 简称NGDP)恢复到过去的水平，即把NGDP作为货币政策目标。NGDP是衡量一个经济体一年所生产的全部商品和服务的总体价值的一项指标，计算时不经物价变化调整。

设定NGDP增长目标并不是什么新点子。在最近一轮金融危机爆发后，这种理念重新得到了一些人的支持。本特利大学(Bentley University)教授Scott Sumner就曾在自己的博客中提出过，一些志同道合的市场货币主义者也拥护这一理念。在Fed今夏在怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行大会上，采用设定NGDP增长目标的做法还得到了哥伦比亚大学(Columbia University)知名货币经济学家Michael Woodford的认可，而包括芝加哥联邦储备银行行长Charles Evans、英国商务大臣Vince Cable在内的一些决策者也认为这是个好点子。

支持以NGDP为政策目标的人认为，一些增长停滞的经济体急需得到全面提振，但通胀目标约束了央行的政策手段，使央行无法施展强有力的政策工具，英国的情况就是如此。批评人士则担心，如果央行追求NGDP目标，投资者将认为央行过度放任通货膨胀。

但经济学家们称，Carney可能不会太过激进，还不至于建议英国财政大臣奥斯本(George Osborne)彻底放弃通胀目标、转而追求NGDP目标。

这从Carney过去的讲话中可窥知一二。Carney曾在过去的一次讲话中重申了加拿大央行设定灵活通胀目标的承诺，并表示，制定NGDP目标最多只能是央行在万分紧急情况下考虑动用的一项临时性政策工具。

可以肯定的是，英国央行对政策创新并不陌生。该央行近期刚刚推出一项旨在提振信贷活动的融资计划，对于那些愿意以超低利率扩大放贷的银行，央行将予以奖励。

但到目前为止，仍有许多政策工具是英国央行从未尝试过的。等Carney上任后，他也许会予以考虑。

前英国央行决策者Adam Posen曾主张央行大举购买私营部门资产，例如公司债券，藉此提高信贷流动，但这一策略遭到默文•金强烈反对，因为他认为利用公共资金促进信贷的做法是不明智的，情况可能会越来越糟。

无论Carney做出怎样的决定，也许奥斯本都乐于接受。奥斯本最近向国会议员们表示，虽然他认为英国的通胀目标政策运行良好，但如果他和国会都相信改变货币政策框架可以给英国带来好处的话，他就不想排除这样做的可能性。

Wood说，无论如何，英国一定会拿出更多的货币刺激措施。