欧债2013年前瞻：意大利及西班牙受关注

西班牙和意大利国债近期的涨势应会延续到2013年，因为此前欧洲央行(ECB)作出支持部分受困成员国国债市场的承诺，吸引追求高收益投资者返场。

今夏欧洲央行购买西班牙、意大利国债的承诺将这两个国家从财政劫难的边缘拉了回来。尽管西班牙是否会提出救助申请仍不明朗，而申请救助是触发央行干预债市的前提条件，但市场分析师们表示，欧洲央行所采取的措施足以巩固明年西班牙和意大利债券市场的信心。

由于德国10年期国债等超低风险债券的收益率仍接近纪录低位，投资者对于债券收益十分渴望。正因如此，法国和比利时等国债券的需求飙升，因为市场认为这些国家的国债比其他更核心成员国国债的风险要高，但又比那些脆弱、不稳定的外围成员国国债风险要低。

目前，德国10年期国债收益率在约1.38%，仅略高于今年早些时候触及的纪录低点，两年期国债收益率仍为负值。

而随着投资者转向其他国债市场寻求更高收益，法国、比利时和奥地利国债收益率也跌至纪录低位。

眼下来看，市场表面上已经恢复平静，债市投资者可能会将注意力转向收益更高的西班牙和意大利国债。

此外，债市压力缓解还将帮助德国和其他低风险成员国国债的收益率自年内低点攀升，尽管外界普遍预计欧元区来年仍无法摆脱衰退。

机构对2013年债市预期

德意志银行(Deutsche Bank)预计，10年期德国国债收益率应会在2013年第一季度达到1.6%-1.8%，到年底料会达到2.25%左右。

如果分析师的预期实现，那么债市有望趋于常态，欧元区各成员国主权债券的收益率之差将收窄。

布莱克智库(BlackRock)在2013年展望报告中称，欧洲市场中，相比状况较弱的核心成员国债券，该机构更青睐意大利和西班牙债券。

西班牙国债自今夏以来强劲上扬，这在很大程度上减轻了西班牙寻求外部援助的压力，尽管不确定性依然存在。

在欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)作出竭尽全力捍卫欧元的承诺提振市场信心之前，7月份西班牙10年期国债收益率一度触及7.67%的高位。

据Tradeweb的数据显示，欧洲央行购债消息宣布后，该品种国债收益率回落了逾两个百分点；同期意大利10年期国债收益率从6.67%降至4.48%。

不过，许多分析师认为，鉴于欧元区爆发全面危机的风险已减弱，西班牙和意大利等国的国债收益率依然过高。

加拿大皇家银行(RBC Capital Markets)利率策略师称，他们仍坚信整体作多欧元区外围成员国国债将会在2013年锁定胜局，以西班牙为例，该国国债收益率水平之高足以帮助投资者缓冲潜在损失。

西班牙求援预期能否兑现？

目前来看，西班牙政府并不急于寻求援助，但该国雄心勃勃的融资计划可能会成为其寻求援助的催化剂。

瑞士银行(UBS)策略师预计，2013年西班牙发债规模将升至纪录高位1,235亿欧元。难以找到买家可能会导致收益率再度上升，令西班牙面临丧失市场融资渠道的风险，进而迫使其提出救助申请。

不过，倘若如此，欧洲央行的干预行动将被触发，多数分析师因此预计西班牙国债收益率的上涨将是短暂的。

德国商业银行(Commerzbank)策略师认为，由于长期国债的收益率仍较高，仍预计西班牙将于明年初提出救助申请。该行预计，一旦欧洲央行开始购买债券，西班牙10年期国债收益率将跌破4.5%。

不过，前方阻碍依然存在。穆迪投资服务(Moody's Investors Service)称，欧洲央行干预债市与否是其决定是否保留西班牙投资级评级的关键所在。

西班牙债市风险大，或被降级至垃圾级

如果西班牙提出申请的时间太晚，那么就可能促使穆迪或另外一家大型评级机构将西班牙评级大幅降至垃圾级，届时西班牙国债将会被剔除出主要指数，而许多追踪这些基准指数的投资者将不得不抛售西班牙债券。

法国巴黎银行(BNP Paribas)分析师称，要想在投资者逐利的过程中获益，外围成员国评级至少需要保持在投资级范围内。

法国巴黎银行称，考虑到西班牙被降级的风险，该行更青睐意大利国债， 但仍认为评级较低的欧元区成员国国债前景整体乐观。策略师称，只要央行的支持机制可信，投资者对高收益的追寻就可能促使外围成员国与核心成员国的国债收益率在2013年收窄。