幸福人寿1亿股权转让受挫 保险股权转让难言乐观

网易财经12月21日讯 时隔一年，幸福人寿1亿股股权转让可谓波折连连，继一度中止续挂牌后，交易再度延期。

一位不愿具名的保险行业分析师向网易财经表示，中小型保险公司，如果没有自身的特色，很难被看好。

转让溢价达百倍

去年11月份，北京产权交易所一则预挂牌消息引发各方关注，某寿险公司4.31%股权将挂牌转让，后经证实为幸福人寿股东之一中国中旅公司出让其4.31%股权。

此后一个月，幸福人寿1亿股股份转让正式在北京产权交易所挂牌，信息显示，该挂牌日期自2011年12月30日至2012年2月29日止。

而今年2月21日，北京产权交易所发布公告称，经转让方中国中旅（集团）公司申请，并根据北京产权交易所《产权交易中止和终结操作细则》相关规定，对该项目作出中止决定，待导致项目中止的情形消除后，再行恢复交易。

一位接近交易的相关人士向网易财经表示，中旅公司中止挂牌原因起于挂牌价格低于幸福人寿最新通过的一项增资方案的基价。此前，中国中旅公司拟以1.6亿元价格转让1亿元股股份，平均每股价格1.6元。

上述人士还透露，新通过的增资基价为1.7元，高于中旅挂牌转让价1.6元每股，使得交易的基本面发生了一些重大变化，“由于直接影响到下一步的价格预期，所以就把项目撤下来了，在重新评估后将很快再次挂牌。”

随后今年10月份，中国中旅再度将幸福人寿1亿股股份在产权交易所挂牌，价格为每股1.7元，然而至挂牌交易日时，该部分股权并未实现成功交易。

据最新挂牌的公告称，幸福人寿股权转让在挂牌期满日，如若没有征集到意向受让方，则在不变更挂牌条件的情况下继续延期。对于迟迟不能成功交易是否与价格预期过高有关，交易所人士向网易财经表示，转让价格是转让方要求的，高低不予评价。

根据幸福人寿2012年半年报，该公司实现营业收入23亿元，营业利润为-2.11亿元。截至今年上半年，该公司总资产为257亿元，但负债也十分庞大，约为254亿元。该公司所有者权益为2.69亿元，折合每股净资产元0.01元，与挂牌价1.7元相比，出现近170倍的溢价。

一市场人士向网易财经指出，目前二级市场交易的大型保险公司，价格从绝对估值而言均已非常低廉，小型保险公司的估值在参照上市保险公司估值的基础上还要再打折扣，很难引起投资者的兴趣。

幸福人寿成立于2007年10月，是由信达资产管理公司、中国中旅集团、大同煤矿集团等15家企业发起组建的全国性、股份制人寿保险公司，初始注册资本11.59亿元。根据中通诚资产评估公司以2010年年末为评估基准日评估，幸福人寿转让标的对应评估值为1.36亿元。

保险股权转让难言乐观

进入四季度以来，包括百年人寿、中新大东方人寿、华泰保险、幸福人寿在内的多家中小保险股权在产权交易所挂牌转让。尽管中小保险股权转让热火朝天，但前述保险行业分析师向网易财经表示，保险股权已经没有以前那么吸引投资者，自2008年以来，保险行业新增保费较差，且出现负增长。

“整个行业开始反思，本应该做风险保障和抵御风险的长期储蓄产品的保险，却偏离主业，从事短期理财产品，这反应出行业面临的转型是一个很长期的过程。”

她指出，投资者购买了中小保险公司股权后，短期内得不到收益，还要不停地投入资金，以确保偿付能力能够满足监管要求，这或许是投资者慎选保险股权的重要原因。

幸福人寿年报数据显示，该公司2010年净亏损达到4.5亿元，2009年净亏损2.44亿元，2008年则净亏损1.3亿元。2011 年末偿付能力充足率为104.96%，与2010年末偿付能力充足率2.82%相比，偿付能力充足率增加102.14%。

而根据年报信息显示，幸福人寿偿付能力提升的原因，一方面来自于股东注资，另一方面依靠发行次级债，提升实际资本，从而提高偿付能力充足率。

业内人士称，在保险监管趋严格的情况下，保险资金的现金流管控也更加严格，产品同质化趋势下，大型保险公司的股权更具吸引力。中小保险公司前景发展需要足够的资金支撑。

此外，分析人士还表示，小型寿险公司不被看好还与行业整体环境有关，2013年寿险行业整体保费收入难言乐观，归根结底的原因在于增员困难、产品设计有待突破。

不过，国泰君安保险业分析师彭玉龙向网易财经坦言，一般中小型寿险公司从成立到发展有一个盈利周期，一般为6-7年，也有七八年时间才能扭亏为盈，这种现象是正常的。

据幸福人寿十周年发展规划称，该公司有能力争取开业后第6年实现当年盈利，第9年实现累计盈利，并具备上市条件。2012-2013年，为公司初步发展阶段，本阶段因机构铺设逐年减少，费用增加幅度下降，保费规模不断扩大，亏损呈逐年减少趋势，到2013年将实现由亏转盈。（胡雯）