长江商学院金融教授周春生
网易财经12月14日讯 2013网易经济学家年会今日在北京举行,长江商学院金融教授周春生在论坛上表示,解决市场分割的问题,这是中国金融市场自由要解决的非常迫切的问题。
周春生表示,如果从绝对水平来看,中国的金融业在进步,我们有了越来越多的金融机构,利率也比以前更加市场化,银行的浮动等等,有了更多金融形势的渠道,从这个意义上,从绝对水平来讲,我们一定是在进步的。
但如果和中国经济的高速发展以及增长需要来看,周春生觉得相对来讲金融业是在退步,由于制度上或机构设置上、框架上的一些障碍,中国金融资产的价格是极度扭曲的。他认为中国把金融市场人为分隔成了两个市场,以商业银行为代表的大金融机构以及信托、小贷公司等为代表另外一批机构,大企业从前者获取金融服务,而小微企业只能从后者那获取服务。
周春生表示,不同的企业、不同的机构存在两个不同的供求市场,这两个市场分割之后必然会造成两个市场价格的巨大差异,这种差异反过来又进一步增加了金融的风险和企业的风险,现在中小企业和正常贷款的利差一差差20%,原因并不是他们能接受这种大利差,而是只能通过这种方式。
因此他认为,怎么解决市场分割的问题,这是中国金融自由要解决的非常迫切的问题。
以下是文字实录:
周春生:
我觉得谈中国金融自由化、金融前进的方向,从两个角度来看得出来的结论可能正好相反。
如果从绝对水平来看,当然,中国的经济在进步,中国的金融业在进步,我们现在有了越来越多的金融机构,我们的利率也比以前更加市场化,银行的浮动等等,有了更多金融形势的渠道,从这个意义上,从绝对水平来讲,我们一定是在进步的。
但如果和中国经济的高速发展以及增长需要来看,我觉得相对来讲我们是在退步,从理论上来讲我们的金融资源是经济增长、经济活动最稀缺的资源之一,经济活动的主要目的就是为了去配置这种资源,怎么去配置资源?一是靠制度,二是靠价格,而制度其实就是为了能够让价格机制发挥正常的功能,价格趋向合理,价格引导资源的配置,而这一点上,我觉得由于制度上或机构设置上、框架上的一些障碍,我们金融资产的价格是极度扭曲的,刚才滕博士也谈到了这个话题。
我想,这里面的主要原因是,即使我们这些年经管改革方面取得了很多成绩,但从另外一个角度上,我们又把金融人为分隔成了两个市场,以前陈教授还写过文章,所谓两个市场,大的金融机构,比如商业银行,特别是大型商业银行,甚至包括一些城市商业银行,更多是服务于一些大型企业,特别是国有企业,所以陈教授刚才也讲了,国有企业比重和金融自由的关系,而活跃度非常高的小型企业、小微企业,很难从商业银行或是从股票市场上募集资金,只能更多依靠非……我也不能说非正规……
主持人:影子银行。
周春生:
包括信托公司、小贷公司、典当行,甚至是民间借贷,通过这种渠道来融资,实际上这种不同的企业、不同的机构存在两个不同的供求市场,这两个市场分割之后必然会造成两个市场价格的巨大差异,这种差异反过来又进一步增加了金融的风险和企业的风险,因为我们讲,一些中小企业可能信用并不高,因为利率反映的是一种价格,价格反映的,如果金融资产定价合理,那么利率能够正常反映一个企业的信用风险,所谓的利差,但现在我们发现中小企业和我们正常贷款的利差一差差20%,每年,甚至多的时候差百分之三四十,是不是那些中小企业有那么高的金融风险?情况显然不是这样,因为他们根本接受不了这种大的利差,只能通过这种方式。
利息高了以后,企业风险反而增加了,产生了恶性循环,我讲个简单的例子,如果让中石油或让中移动按照年利息3%甚至5%去借钱,中国石油和中国移动能不能支撑下去?可能它也支撑不下去,所以有时候反而印证了……你看,我们利率这么高是对的,因为这些企业偿债能力有问题,我们要思考的是,企业的偿债能力有问题,是不是因为利息太高?如果让我借钱一年付6%的利息,按复利计算,一年就是六倍,事实上,没有任何一家企业能有这样的LV或者LE,所以现在的情况,所谓恶性循环,是一个市场分割的结果,市场之所以分割,当然是因为我们的金融自由度比较低,我觉得我们的金融有很多要做的事情,特别是对于民营企业这方面。
现在银行也开始学得聪明,你看在中国,我们很多银行理财产品的利率比美国、比日本、比香港的贷款利率还高。为什么?因为他们通过各种渠道……比如你信托,我银行帮你发,事实上本来是6%的利息就变成了百分之十几,然后赚取中介费,资金成本的提高对中国经济的发展显然也是不利的,因为中国这些年经济发展应该是资金最充裕的地方,但我们变成了全世界资金成本最高的地方,我估计企业平均的资金成本在10%以上,民营企业可能比那个还高,因为大部分资金没有办法通过普通银行贷款来解决,今天我们讨论金融自由,我觉得这是监管机构,包括金融机构,也包括经济学家应该思考的问题,怎么解决市场分割的问题,这是我们金融自由要解决的非常迫切的问题。