渣打银行研究主管：房产市场进入复苏期

网易财经12月8日讯  2012APEC中小企业峰会12月8日—12月10日在海南召开。在主题演讲中，渣打银行大中华区研究主管Stephen Green表示从宏观经济方面预测，今年GDP7.7%左右，明年7.8%，应该没有大问题，我们认为接下来五年7%-8%是比较合理的水平。今年CPI没有问题，我们认为到明年底CPI平均下来4%左右。明年年底2014年初央行可能会加息，这是利率的预测。

Stephen Green说，中国的贸易顺差已经小了很多，07年贸易顺差占GDP比例10%，到今年只有GDP的2%多。最后，我们认为中国的贸易顺差可能要反弹一些。从中期角度讲，我们认为人民币还有升值的压力，最近几周在市场上看到了非常明显的升值压力，今年2%、明年2%、后年2%，每年2%到3%是合理的水平。

此外Stephen Green还表示，近几年大家都很关注房地产市场。到目前为止看起来这个行业已经进入了一个复苏的周期。中国最大35个城市的成交量去年不好，今年一直保持很健康的水平，这是挺好的。买房的时候很多人想买汽车、冰箱、空调，这个行业会拉动很多消费的行为。如果开发商要开新的项目，也会拉动钢材、水泥、玻璃等行业。

以下为文字实录：

主持人：下面有请渣打银行大中华区研究主管、首席经济学家Stephen Green演讲，有请！

Stephen Green：各位先生们、女士们，下午好！很高兴参加今天中小企业峰会，很荣幸大家相聚一堂，对峰会的开幕表示热烈的祝贺！希望大家参加峰会取得大的进步。

渣打银行银行是外籍银行中中国最大中小企业银行，是一个新兴国家的银行，总部在伦敦，最多的业务在亚洲、非洲、中东地区，最近几年基本上金融危机没有受什么影响。其实，我们最近十年的收入和利润有十年连续的增长，而且在中国还在招聘扩展，在中国一大块的业务是中小企业业务，希望未来几年可以跟客户、其他中小企业一起发展、一起赚钱。

今天用20分钟来讲一下渣打银行对中国经济的未来的预测和看法：

现在看到的是最简单的宏观经济的预测，今年GDP7.7%左右，明年7.8%，应该没有大问题，我们认为接下来五年7%-8%是比较合理的水平。今年CPI没有问题，我们认为到明年底CPI平均下来4%左右。明年年底2014年初央行可能会加息，这是利率的预测。中国的贸易顺差已经小了很多，07年贸易顺差占GDP比例10%，到今年只有GDP的2%多。最后，我们认为中国的贸易顺差可能要反弹一些。从中期角度讲，我们认为人民币还有升值的压力，最近几周在市场上看到了非常明显的升值压力，今年2%、明年2%、后年2%，每年2%到3%是合理的水平，这是我们基本的看法。

下面看一些图解释我们为什么这么认为。

现在看到的是中国GDP的数据同比增长，2000到现在，明年会慢慢有一点反弹，“U”型恢复。看这张图时有一种感觉，GDP的数据无法表达出来中国真正的周期。GDP的收据有时候会受到“和谐”的处理。中国有一个非常激烈的周期，中国经济周期很激烈。我们银行、客户也有这种感觉，也有数据表达这个周期。现在看到左边增长率，08年有半年时间是负增长的，有一个“V”型恢复，2010年慢慢缓慢了一些，今年刚刚开始反弹，工业生命率的周期，今年上半年非常不好，但是最近几个月有一些反弹的迹象，反弹没有很大，但是中国的复苏已经开始了，中国经济已经软着陆了，现在开始到明年年底有比较困难的慢慢复苏过程。如果无法相信GDP的数据，我们非常喜欢看PMI数据，通过企业实际调查更好表达这个周期。最近几个月制造业的PMI只有50左右，非制造业的PMI还是55左右，高于50说明这个月比上个月好一些。今年对于制造非常困难，但是对非织造还不错或者还可以。这说明为什么中国有一个极其缓慢不好的一年。但是到目前为止没有大的失业问题，很多人从制造业转到了非制造，这是一个转型的趋势。从制造业到非制造业到服务行业，这是中国需要走的一条行业转型。

大家知道中国经济一大部分是来自于固定资产投资，但是固定资产投资的数据每年是非常平稳的，每个月都有20%左右。但是，如果要检测投资的周期，要看什么？水泥、钢材、发电量的增长率，这三条线08年不好衰退了半年，到现在有慢慢缓慢的过程。最近两个月，水泥和钢材的增长率已经开始有反弹，我们认为会慢慢继续下去。

我是一个经济学家，可以讲半天今天怎么样，但是我的价值是明天怎么样。作为一个经济学家我们一直在找所谓的明天数据，今天的数据说明明天会怎样。找了两种数据：

第一，信贷银行贷款增长率。绿色线是信贷增长率，08年是乱放贷，有30%的增长率，最近一年有反弹，绿色线涨到了15%左右。对于很多企业来讲，缺钱想从银行贷款，银行也希望贷。

第二，水泥产量的增长率。信贷和水泥放在一起信贷有一点领先。我们一直都不认为今年会发生硬着陆，说明明年会慢慢达到14%、15%的水平支撑7.5%、7.7%GDP数据的水平。

领先的指标是房地产，近几年大家都很关注房地产市场。到目前为止看起来这个行业已经进入了一个复苏的周期。左边的图是一线市场数据，一线城市、二线城市、三线城市，中国最大35个城市的成交量去年不好，今年一直保持很健康的水平，这是挺好的。买房的时候很多人想买汽车、冰箱、空调，这个行业会拉动很多消费的行为。如果开发商要开新的项目，也会拉动钢材、水泥、玻璃等行业。

有一个想法，明年从第二季度开始中国开发商比较大规模开发新项目，增加建设行为。到目前为止，在建面积增长率还是负增长的，因为有很多库存，需求还不是特别好。到目前为止，开发商还是比较保守。在上海、北京有一些新的土地拍卖比较活跃，这是好的现象。另一方面，房地产库存情况。现在看到的是房地产库存的预测，一线城市、二线城市、三线城市，库存量高峰是今年1月份。但是，今年库存量基本上在每个城市都已经下降了很多。二线城市包括天津、大连、青岛，库存量情况还是挺严重的，平均大概16、17个月的库存。但是，如果能维持今天成交量的数量，明年库存量都会继续下降。

在一线城市，我们认为明年价格肯定要涨，因为没有库存。其他地方价格挺稳定的。但是，到了第二季度，因为库存量没了，开发商要重新建新的项目。唯一让我担心的是我们对四线城市、五线城市基本上没有好的数据，在这些地方不知道库存情况。但是，大城市库存已经转好。

有些人对明年出口感兴趣，我们认为今年和明年差不多。今年出口增长是7%、8%左右，明年8%、9%左右。如果明年美国可以解决现在的问题，明年美国可能有2%的增长率，欧洲负增长，还会通过衰退，负0.5%的增长。外需和今年差不多，对中国的出口商来说，这个痛苦的时间要等到2014年才能开始结束。

中国的消费因为今年制造业缓慢了很多，非制造非常健康的增长率。消费受影响慢了一些，但是还有一定的涨幅。现在看到左边的图是中国在国内和国外新一季的销售增长率，蓝色那条线是国内销售，绿色那条线是出口。为什么今年销售这么不好？因为09、11洗衣机给了很多补贴，今年没有买新的。但是，很多人去肯德基，有增长率的情况。

最后，谈一下利率和汇率。我们认为明年CPI明年会涨，平均下来4%，明年5%左右。有几个原因：

食品价格。尤其是猪肉价格，最近也跌了一些，总体来讲还挺高的。中国猪肉价格涨的比较多一些。石油价格、大宗商品明年要涨一些。中国明年可能要开始加息。

汇率中国贸易顺差多一些，2%、3%左右。央行可能要继续推行一些新的改革，扩大波动的范围、每天交易范围。

最后一张图不是短期的图，现在看到的图是中国未来五年、十年经济的情况，我们喜欢这张图，估计李克强副总理也会蛮喜欢这张图。因为他一直讲城镇化这个话题，很赞同他的观点。X是城镇化，Y是平均GDP，每个颜色是一个亚洲国家。红色是中国，中国城镇化是50%左右，中国平均GDP大概1.2万美元左右。右边是日本、韩国等国家，左边是印度、泰国等国家。说明城镇化涨的时候GDP要涨，GDP涨的时候城镇化要涨。中国还没有完成这个过程，中国要从50%涨到55%、60%、65%，也可能到了75%左右，当然需要时间，但是是必然的趋势。

我们认为接下来五年，7%到8%是GDP合理的预测。但是，不能只靠城镇化，因为十年之后结束了。如果有可持续发展的政策，不是只能靠城镇化。投资房地产也需要改经济模型、增长的模型，所以需要改革。在这方面需要户口价格，这个话题有关于教育、高考，辩论比较多一些。但是需要户籍改革。有户口的城镇居民有30%的人口，也需要财政改革、土地改革、国有企业改革、银行改革、利率改革、汇率改革。很大期望明年看到很多新的改革。

最近有两个非常激动的信息，因为李克强副总理说“改革是新的红利”，非常好的想法。有消息说习近平很快要去拜访深圳，大家会想到92年邓小平的南巡，这也可能是一个很大的信号，说明下一届领导人，现在新的领导人很了解中国现在需要改革，而且想做一点改革，祝他们成功，祝本次会议成功，非常感谢！