品种聚焦：棉价上方压力重重

在全球棉花供需相对宽松的格局下，国家收储无法改变市场的消费结构，棉价依然面临较大的上行压力。

近期，郑棉期价窄幅振荡。在棉花供需宽裕格局下，中国不限量的棉花收储政策改变了供需结构，稳定了棉花价格，也造成了短期中高等级棉花资源缺乏，对棉花近月合约形成较大的提振。而欧美市场疲软制约着纺织品需求，棉花的消费量将在一段时间内维持低位，棉花市场的弱势格局没有改变，储备棉随时可能进入市场，棉价上方依然面临较大的压力。

收储难以扭转棉价弱势

根据美国农业部11月报告，2012/2013棉花年度，中国的期末库存将达到创纪录的808万吨，库存消费比将达到104.39%，中国的棉花资源严重过剩。尽管中国继续执行敞开不限量的收储政策，对过剩的棉花进行收储，通过政策扶持封锁了棉价的下跌空间，但难以扭转市场的弱势格局。随着大单收储和内地棉花合作社集中交储，特别是近期中储棉将河北和山东5个受灾地市的五级棉纳入到收储范围，新年度的棉花收储成交量日益放大。截止到11月16日，2012年棉花临时收储已经累计成交285万吨，占公检量的84%，其中新疆棉累计成交167万吨，内地棉累计成交82万吨，骨干企业累计成交36万吨。预计全年收储成交量将在400万吨以上，占全年产量的60%左右，后期市场可用棉资源将减少。在稳定市场供应的政策预期下，储备棉随时可能进入市场，抛储的时间和价格将对市场形成较大的压制作用。

近强远弱格局延续

新年度20400元/吨的收储价格高于期货和现货，具有较大的吸引力，轧花厂只要严格控制籽棉质量和加工成本，加工利润相对稳定，交储成为售棉的主要途径。据中国棉花加工协会统计，目前已经有90%的400型棉花加工厂参与到收储当中，收储积极性明显提高。收储成交量的不断放大导致中高等级棉花资源大多被收至国储，市场上可用的资源相对缺乏，对现货价格形成支撑，也支撑近月合约价格缓慢走高。另外，期货仓单数量有限也对近月合约产生提振作用，截止到11月16日，郑棉有效仓单总量为690张，对应2.7万吨棉花，而CF1301合约的持仓为11.7万张，对应58.5万吨棉花，远高于去年同期水平，将导致CF1301合约缓慢走强。而受需求疲软的影响，市场普遍认为收储结束后价格会继续下跌，CF1305合约将缺乏支撑继续小幅下探。综合来看，郑棉近强远弱的格局还将延续，投资者可适当关注买近卖远的套利操作。

内外盘价差维持高位

由于前期外棉价格快速下滑，内外盘价差维持高位，对于国内纺织企业来说，采用全关税进口的方式采购外棉变得划算，导致外棉进口量增加，棉花港口库存有所下降，从而对外棉价格形成支撑。外棉价格上涨而国内棉价持稳，内外盘的棉花价差略微收窄。11月19日，印度Shsnkar棉花报价83美分/磅，滑准税下折合人民币14366元/吨，40%关税全额通关折合人民币18583元/吨，而与此等级相仿的329级疆棉山东地区报价为18800元，即便是全额关税通关，外棉的价格依然较国内棉花便宜。另外，中国的收储稳定了国内的高棉价，也使得较高的国内外价差长期存在。

综上所述，在全球棉花供需相对宽松的格局下，收储只是暂时改变了市场供需结构，短期内市场供应量减少、期货仓单减少支撑近月合约价格走高，但从中期来看，收储并未改变市场消费结构，棉价依然面临较大的上行压力，近强远弱的格局还会延续，投资者可适当关注买1月卖5月的套利操作。