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银禧科技:研发费用拖累业绩 长期看好公司发展

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事件:

公司公布2012 年三季度财报,2012 前三季度实现营业收入6.62 亿元,同比+14.98%;归属于上市公司的净利润3440 万元,同比-12.02%,对应EPS0.17 元;三季度单季度营业收入2.23 亿,同比+6.54%,净利润696 万元,同比-32.62%,对应EPS0.03 元。

公司三季报符合业绩预告,但低于我们的预期。

积极因素:

募投产能释放顺利。公司是非电力电缆用改性PVC的龙头,近年逐渐介入改性工程塑料领域。在今年原油价格同比回落的背景下,公司营业收入仍然实现了约15%的正增长,说明公司募投项目投放较为顺利,产量增长迅速。

消极因素:

宏观经济基本面依然较差。

业务展望:

公司凭借强大的技术、管理和营销能力未来将保持在细分的非电力电缆用改性PVC行业的龙头位置,目前仅10%的市场份额有望大幅提升。未来灯用改性塑料有巨大的发展空间,尤其是LED灯用改性塑料有望成为爆发式增长的新利润点。公司将不断加强营销队伍的建设,努力拓展新的市场,确保主营业务平稳健康的增长态势。

加大研发投入,加强创新,通过新品种、新工艺保持在同行业的技术优势,改进生产工艺,努力降低生产成本,确保公司竞争优势。

盈利预测及评级

预计12-14 年EPS 分别为0.25、0.33 和0.43 元。目前股价对应12-14年PE分别为27、20和16倍。预计公司未来两年至少保持30%的年均复合增长率,目前市场环境下给予2013年25倍市盈率,目标价8.25元,维持公司“强烈推荐”评级。(东兴证券)

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