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香雪制药:讲抗癌的故事 赚抗病毒的钱

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被冠以A股“脑瘤药第一股”的香雪制药,今年6月一度遭遇爆炒。不过,一种五六年后才可能问世的抗癌新药所引起的炒作,更多的或许只是“讲故事”。当香雪制药 (300147,收盘价11.63元)经历锋芒而沉寂后,《每日经济新闻》记者发现,香雪制药的传统药物同样值得关注,并且真实体现在业绩上,显然比尚未问世的抗癌药靠谱许多。在传统业务上,公司主导品种抗病毒口服液高速增长,橘红系列销售突破,新业务保健品九极生物等也值得期待。

“有麝自然香,何须迎风扬”,相较于抗癌药的“模糊”,香雪制药业绩切实增长才是更多投资者愿意看到的“清晰”。

传统业务高速成长

上市以来,香雪制药的股价一直走着下坡路,直至今年6月12日,突然的“一字涨停”让投资者瞠目。随后,公司股价走势呈现90度拉升,并持续数日,5日累计涨幅达到50%。为何香雪制药会突然暴涨?不是因为业绩爆发,而是因为一个“脑瘤药第一股”的概念。香雪制药与美国药企Kine5月6日签订了《授权许可协议》。公司以600万美元获得Kine公司相关专利技术在我国及新加坡地区研究开发KX02新药。据介绍,KX02是一种亲脂性,能通过血脑屏障和作用机理清晰的抗肿瘤化合物,经动物实验证明KX02能有效抑制恶性神经胶质瘤细胞,有可能研发成为脑肿瘤治疗有效的新药。

不过,该药尚处临床前研究,存在诸多不确定性,短期内无法对公司提升业绩。因此香雪制药的抗癌概念,更多人认为其处于“讲故事”阶段。在抗癌概念逐渐淡化后,公司股价也有一定程度回调。

然而,尽管香雪制药此前的炒作多停留“模糊”上,但仔细研究我们发现,公司的传统业务其实才是真正亮点,而相较于抗癌概念,公司的传统业务能够实实在在看到明显变化。

香雪制药的主导产品为抗病毒口服液、板蓝根颗粒等,2011年公司并购了广东九极生物、中山优诺和广东化州中药厂、广东清平制药部分资产,初步形成了以抗病毒口服液为一线产品,以化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品为二线支撑产品的 “大健康”雏形。

抗病毒口服液是公司原创新药,也是公司主要的收入来源,2011年销售收入为3.57亿元,同比增长9%,占公司总收入的58%。据了解,抗病毒口服液是全国率先应用“中药指纹图谱技术”进行质量控制的纯天然中药配方口服制剂,以OTC渠道为主。目前,公司抗病毒口服液市场占有率在60%以上。

广发证券首席分析师贺菊颖认为,公司“省外扩张、基药增补”将驱动抗病毒口服液高增长。据南方所预测,未来我国感冒用药市场将保持稳定增长态势,销售规模年增长率将在9%以上,而2011年我国感冒用药市场规模就接近200亿元。消费者对中药抗病毒功效的认识加深,以及限抗政策的执行,使得感冒中成药间接受益。

目前,香雪制药抗病毒口服液在广东享受优质优价,贡献60%销售额,北京、上海、浙江、江苏等主要药品消费市场占比很低。抗病毒口服液目前已经进入多省基药增补目录,包括上海、广东、江苏、浙江、河南、湖南、吉林等。进入基药增补目录后,价格维护较好,利于基层放量。香雪制药董秘黄滨向《每日经济新闻》记者表示,前三季度,公司在省外增长比较快,达到了70%以上,而省内的增长在27%左右。

新生力量值得期待

除了抗病毒口服液高速增长外,公司的橘红、九极系列也很有看点。橘红是止咳化痰用药,具有散寒、利平、消痰的功能。目前念慈庵蜜炼川贝枇杷膏、小儿肺热咳喘口服液、急支糖浆等中成药品种年销售额都在2亿元以上,其中,念慈庵蜜炼川贝琵琶膏销售额近20亿元。这些大品种基本上都是针对热咳领域,而寒咳市场目前缺乏销量高的大品种。

化州橘红则是针对寒咳的特效药,公司橘红系列产品最为齐全,有望打造以橘红痰咳液为核心产品的橘红领军者。化州中药厂从事橘红系列产品生产与销售近30年历史,拥有橘红痰咳液、橘红痰咳煎膏、橘红痰咳颗粒、橘红梨膏、橘红枇杷片等多个产品的生产批文,均进入医保目录,也进入北京等部分省份基药增补目录。橘红痰咳液、橘红痰咳煎膏、橘红梨膏是国家中药保护品种,橘红痰咳液是独家品种,而橘红痰咳煎膏、橘红梨膏全国仅2家生产。

据介绍,香雪制药今年前三季度橘红系列销售额突破7000万元,全年有望过亿,增长150%。分析人士认为,借助香雪制药在OTC领域的成功经验,成为这一细分市场的领军者。

除此之外,公司去年新收购的九极生物,有望为公司保健品领域添力。去年4月,公司用超募资金3750万元收购九极生物100%股权,2011年12月增资6500万元。九极生物的主营业务是保健食品的生产和销售,从发展历程、产品结构、人员队伍等方面看,已接近保健品直销企业无限极。目前公司正积极申请直销牌照,如果成功的话,公司将有望成为第二个“无限极”。

不过,分析人士也质疑,公司已押注超1亿元在九极生物上,而一年多以来,却难见九极生物的直销牌照申请进度,与此前对九极生物的预期相比似乎过于乐观。对此,公司董秘黄滨表示,九极生物的直销牌照已经在申报中,目前已通过省内的审批,而商务局已经按程序接受了公司的申报,至于什么时候能够申请下来还无法预知。

10月24日,香雪制药发布三季报显示,前三季度,公司实现营业收入5.59亿元,同比增长36.52%,实现净利润8001.78万元,同比增长38.1%,每股收益0.27元。对于前三季度业绩,黄滨表示,总的来说,业绩增长来自三个方面:一是区域市场扩大带来的业绩增长,即在江苏、河南、重庆、山东等地业务的拓展使得业绩增长;二是渠道的增长,以往公司产品主要在OTC方面做得较好,而前三季度,公司在医院以及第三终端都有比较快速的增长,医院渠道增长达到40%,第三终端达到59%;第三是品种的增长,收购化州橘红后,橘红产品的增长对公司业绩的增长带来一定贡献,前三季度橘红系列增长超过了100%。

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