哈继铭：全年经济增长接近8%

网易财经9月讯 网易财经《意见中国－－网易经济学家访谈录》栏目近日专访了高盛集团投资管理部中国区副主席哈继铭。他曾是国际货币基金组织的高级经济师，现在是知名的投行经济学家。他如何看待中国经济的增长前景？他对房市、股市和欧债危机又有何深刻解读？

哈继铭一直呼吁进一步放松政策。他认为，经济下滑有周期性和结构性两种原因，周期性因素占60%，可以通过政策微调改善。而结构性因素占比越来越大，难以靠经济刺激解决，必须寻找新的经济增长点。他说：“目前经济下滑的原因，我们要有一个比较清楚的认识，到底是周期性的因素，还是结构性的因素。如果是周期性因素占极大的比重的话，那我相信还有必要出更强有力的反周期性的微调政策。那么如果倒过来说，我们现在经济下降，主要不是周期因素，而更多的是结构性因素，那就说明了，我们出了刺激性政策，微调政策也不会起太大的作用，而是更多的从更深层次来加强改革。”

哈继铭认为房价暴涨是人口结构和宽松政策双重因素推动的，但房地产市场是否有泡沫并不好判断。他认为房地产调控政策不会松动，但需要调控思路的转变。他说：“如果我们思路转变了，变为更加的科学了，我们可能是另外一个做法，有保障性住房建设来满足低收入者的住房需求，同时中高收入者的住房需求，完全留给市场去解决，作为政府，那是需要制定一些规章和必要的制度性建设的税收手段。”

哈继铭认为股市的反转必须在经济触底之后，长期来看消费、电讯、保险、医疗保健等板块都有长期的投资价值。短期来看，他认为购买房地产股票不如买房地产债券。他说：“二季度本来是可以见底，但是三季度上来两个月，立马受到那么大的洪水、台风的影响，可能我们还在触底的过程当中，但是我相信如果大家看到四季度的经济开始有所复苏的话，回升的话，我相信股市也会做出相应的反映。”

谈到欧债危机，哈继铭认为希腊不太可能退出欧元区，退出对希腊本身代价很高，对欧元区来说可能产生骨牌效应，伤害很大。欧债危机的最终解决需要打出一套组合拳。他说：“希腊不太会退出欧元区，因为退出去之后对于希腊本身和留在里面的国家可能都有伤害。退出去之后，他自己要重新恢复自己的货币，那是一个很痛苦的过程，也是代价非常高的，并且他可能面临货币的短期内的剧烈贬值，导致它通货膨胀高期，这样的痛苦希腊能不能忍受，我是表示怀疑的。”

以下为部分访谈实录：

全年经济增长接近8%

网易财经：今年您多次判断经济将在二季度见底，现在七月份宏观数据已经出炉了，您是否维持这个判断，下半年经济反弹力度将有多大？

哈继铭：这个经济应当是两头高，中间低的，那这个低部到底是在二季度，还是三季度都不好说。这个现在我们看来，经济可能还是在进一步的探底。因为从七月份的信贷、外贸数据来看，以及八月份刚刚汇丰公布的PMI情况来看，都是依然经济是比较疲软的。那么尤其是七八月份，我们又受到了水灾以及台风的影响，那很多沿海地区的经济活动，尤其是生产出口活动，都受到了不同程度的影响。所以我觉得我们可能经济还在进一步寻底，但是我相信，这个如果经济出现大幅下滑的话，接下来政策上面还会有进一步的调整

网易财经：全社会用电量同比增长5.5%，而GDP增长了7.8%，您如何看待用电量增速低于GDP这种现状？

哈继铭：对，这个问题市场也多人因此对GDP数据产生一些质疑。我们对这个问题做过一个比较系统的分析，百分之五点多的电的消费，与百分之七点多的经济增长完全是可能同时出现的。因为我们现在的经济下降，更多的是表现在重化工行业方面，而重化工工业是中国耗电最大个一个行业，差不多有60%的电都是重化工业消费的，而他们对于GDP的贡献也就在百分之二三十。所以从这个意义上来说呢，我觉得是完全可以解释得通的。接下来的话我觉得我们也会看到电的消费量有所增加，因为到了夏天的时候，七八月份电的消费又开始上升，我觉得也不能因此就说明中国的经济活动就一定又恢复了，因为电的销量上来，因为这个可能是季节性的家庭用电的增长。

网易财经：那么您预期全年经济增速在多少？

哈继铭：我预期全年经济增速还是接近于8%。

网易财经：您最近呼吁进一步放松政策，您认为下半年还会出台哪些货币政策，将会产生怎样的效果呢？

哈继铭：目前经济下滑的原因，我们要有一个比较清楚的认识，到底是周期性的因素，还是结构性的因素。如果是周期性因素占极大的比重的话，那我相信还有必要出更强有力的反周期性的微调政策。那么如果倒过来说，我们现在经济下降，主要不是周期因素，而更多的是结构性因素，那就说明了，我们出了刺激性政策，微调政策也不会起太大的作用，而是更多的从更深层次来加强改革。那么对这个问题到底是周期性还是结构性，是主要经济下降的因素。对这个问题大家也莫衷一是。那么我们最终做一个分析，结果60%的周期性因素，40%结构性因素。

所以必要的微调反周期政策还是应当推出的。我的判断是接下来政府可能还是会保持一个比较宽松的财政货币的政策态势。那么在三季度的经济，如果依然能保持在7.5%以上的话，我也不感觉到政府会出大量的这种投资政策或者刺激的政策。但一旦经济掉到7.5%以下，我相信就会有比较强有力的刺激政策。

网易财经：各地政府相继推出了一个稳增长的政策，像这种地方版这样的一种4万亿会带来怎样的结果呢？

哈继铭：首先我们得搞清楚，这些投资计划到底被赋于多少新的内容，我相信每个省、市都有自己的十二五规划。那么现在他们在谈这样的未来投资计划，有多少是十二五规划以外的新内容，或者说没有多少新内容，只是过去规划重新的一个陈述，这点我们觉得可能是需要首先要搞清楚的。另外我觉得表面上看，这些数字都很吓人，最近报道加起来这些城市有七万亿的政策，但是它是分布在未来五年的，不是一年全干完的。第三点我觉得各级政府都可以去提规划，但是归根到底你还得落实到一个字，钱。你的钱从哪里来。只有落实到这个字你才可以防止画饼充饥，我觉得这个是一个大家看到信贷方面还是比较紧的。那么地方政府融资的渠道还是非常有限的。所以尽管它有这样的投资扩张意愿，最终能否实现，我觉得最终还有待进一步的观察，一个是银根，还有一个项目的审批，也是需要国家层面来落实的。

网易财经：结构性因素对中国经济下行的影响有多大呢？中国新的增长引擎会是什么呢？

哈继铭：结构性因素，我觉得现在占到经济下降差不多40%，尽管表面上看来比周期性因素要占比要小一些，但是和08，09年的时候相比，已经高出4倍了。那么这种结构因素主要还是在表现在，第一我们的发展模式难以持续，过去的几十年都是靠投资，靠出口来推动经济，但是现在看来我们的投资效率是不高的，每一块钱的投资带动的GDP增长的数量是越来越少的。另外我们看到投资的质量可能也是有待于进一步提高的。还有就是我们的劳动力成本的上升，外部环境的改变，尤其是我们主要出口国的长期的经济情况出现的这种变化，有可能会多年的制约我们出口的增长。所以就是说这种结构因素一个重要的表现就是我们将来难以再继续靠出口和投资来推动经济，而是要寻找新的经济增长点。那么这种新的经济增长点，无非主要是在消费领域还有很大得机会，因为我们将来中国尽管投资和自我增长在下降，劳动力成本价格上升，推动的这种收入的增长，本身是对于消费有很大的推动力量。那我们现在看到还有一个就是中国的不同区域间的增长速度出现一个趋同的现象，就是落后地区增速要快于发达地区。那我们知道落后地区的这个居民的经济消费率是高于发达地区的，也就是说那里的收入增长的快，对于全国来说对消费的推动力会来的更大，所以将来的经济增长的动力，我相信一定是来自于消费。

网易财经：您认为户籍制度改革对经济长期增长会产生怎样的一个影响呢？

哈继铭：我觉得会有深远的影响，户籍制度改革之后你可以发现很多原先就是人虽然居住在城里，但是没有户籍的那些群体，有时候称他为被城市化群体，他们就会真正的实现城市化，他们的消费行为，就和城里人就没有什么两样了，他们也不需要把每一分赚来的钱都积攒下来寄回老家盖房子，而是可以更大胆的消费，因为他们有了社会保障，他们有了医疗保障，他们的孩子可以进入到城市的公立学校去上学，那么这么一来的话就会带动消费。与此同时我们发现，可能城市的公共设施包括医疗、教育、水、电、气的供应，甚至于交通还需要进一步追加投资，才能满足这些从被移民，变为真正的移民。那么带动我们的投资增长，这种投资增长是很健康的投资增长，因为他们会帮你消化现有的一些过剩的产能，那就实现了经济从依靠外需出口转为依靠内需，尤其是消费和必要的投资。