新榨季食糖增产成定局 郑糖企稳具有短暂性

近期外盘原糖价格在印度减产预期影响下超跌反弹，回升至19美分/磅上方；郑糖也表现出抵抗性下挫，前期低点处支撑较强，K线上走出五连阳，开始酝酿反弹节奏。笔者认为，在全球市场供应宽松，国内库存处于历史高位的背景下，虽然受收储政策及成本支撑，郑糖短期或企稳，但中期弱势难改。

印度减产不改全球供应过剩格局。印度降雨量低于往年均值，引发市场对印度食糖减产的预期。印度制糖企业协会(ISMA)预计，新榨季印度只能生产2400万吨食糖，较之前的预估低100万吨，而印度国内每年的食糖消费量为2200万吨，因此后期出口量将有所减少。这对于原本供应充裕的国际原糖市场来说，或可稍微缓解供大于求的状况。然而，国际糖组织(ISO)预估，新榨季全球食糖过剩量在586万吨，国际糖业咨询机构Kingsman也将新榨季全球食糖过剩预估值定在670万吨。所以说，印度少量减产难以改变全球过剩格局。

目前全球糖市受巴西产量充裕影响，仍呈现季节性低迷，但随着时间的推移，预计四季度市场供应逐渐减少，原糖价格在18—20美分/磅具有较强支撑。同时，世界各地制糖成本不断增加，尤其是第一产糖大国——巴西的生产成本上涨，对原糖市场构成支撑，四季度原糖价格或将在18—22美分/磅振荡运行。

需求低迷，高库存制约反弹高度。中糖协最新公布的产销数据显示，本榨季国内共生产食糖1151.75万吨，较上榨季增加106.33万吨。截至8月底，累计销售食糖982.21万吨，上榨季同期为957.16万吨。与此同时，累计销糖率在85.28%，上榨季同期则为91.56%。历史同期较低的销糖率彰显了旺季不旺的需求低迷状况。目前全国工业库存仍处于历史较高水平，随着新糖上市时点的不断临近，旧糖销售压力越来越大，这从根本上制约了郑糖的反弹高度。

收储预期及成本支撑限制短期跌幅。今年上半年完成了100万吨收储计划中的50万吨，市场预期国家将对新榨季食糖开启另外50万吨的收储计划。该政策可在一定程度上缓解企业的库存压力，但也仅是将销售压力后移，难以从根本上改变供大于求的格局，中期市场仍将回归产销基本面。

在工业库存处于相对高位，且走私糖、替代品冲击市场的背景下，夏季食糖销售高峰不乐观，后期面临的销售压力明显。目前郑糖核心支撑即成本支撑，其亦难支撑糖价反弹高度。在收储政策预期下，糖价短期低位振荡行情料将延续。一旦新糖上市，产量略超预期，明年2、3月份将面临较大的糖价下行压力。

新榨季增产预期较强，中期糖价难乐观。在经历了连续三个榨季的供应紧缺后，2011/2012榨季全球食糖主产国进入甘蔗增产周期，食糖产量的增长使得从该榨季开始全球糖市转为供应过剩周期。国内亦然。无论是从近几个榨季食糖产量增减变化，还是从产区糖料种植面积来看，国内糖市无疑也处于增产周期。作为国内食糖产量的风向标，广西产区2010/2011榨季食糖产量在670万吨，2011/2012榨季产量在690万吨，而2012/2013榨季，由于受前两个榨季的高糖价刺激，甘蔗种植面积迅猛扩大，新榨季食糖产量增产已成定局，甚至有望增产20%以上。因此，中期糖价走势仍难言乐观。