反弹，时不我待？
在经历了连续四个月的下跌之后，市场可能需要在9月发动一场反弹。1，抓住季节性施工旺季；2，假想“金九银十”的地产销售；3，乘着“十八大”前的维稳；4，海外正面政策预期还在；5，市场没有政策预期，有政策就是意外。这个时间窗口，对于很多投资者而言，“时不我待”。可惜的是，由于去库存还在延续，预计这种反弹将更多表现为主题投资，而对指数贡献有限。我们建议关注与政府基建相关的，前期跌幅较大，9、10月份季节性环比恢复较明显的行业和公司。
利率调整信号增强
自7月初降息以来，央行已经在公开市场操作中连续三次释放利率调整的信号。8月份，14天逆回购中标利率连续两次下调，从4%到3.6%到3.55%。本周7天/14天逆回购中标利率均下降5个基点。我们判断，这是央行在释放利率调整的信号。
A股盈利观察
2012、2013年上证A股盈利增长一致预期继续大幅下调0.9和1.2个百分点，至8.74%和14.01%，中小板和创业板2012年盈利预测分别下调0.4和上调0.9个百分点，至14.36%和29.21%。一场“时不我待”的反弹
在经历了连续四个月的下跌之后，市场可能需要在9月发动一场反弹。其一，抓住季节性施工旺季；其二，假想“金九银十”的地产销售；其三，乘着“十八大”前的维稳；其四，海外正面政策预期还在。时间窗口，对于很多投资者而言，“时不我待”。
可以期待的可能正面信息包括：
1、“金九银十”的地产销售和周期品的季节性恢复从以往的季节性来看，在经历了七、八两个月的淡季之后，房地产的销量和固定资产投资都会在九、十月份出现一轮环比的上涨。今年以来除了房地产销售以外，几乎所有的周期性行业都失去了季节性，无论是旺季还是淡季，销售量或销售价格一直表现低迷。我们认为房地产的销售情况有望延续今年以来逐月回暖的趋势，而其他的周期品也会随着基建投资的加速恢复正常的季节性。
2、没有预期就是最好的预期
年初以来，在一次又一次的政策预期中，投资者一次又一次的失望，我们在和投资者的交流中发现已经没有投资者对政策刺激有所预期。换言之，没有政策已经不是负面信息了。在看到了一个有一个令人失望的经济数据之后，越来越多的投资者认为经济恶化也不是负面新闻了。这意味着如果有政策，很可能会得到市场的正面解读。
潜在的正面政策信号之一：更加积极的财政政策？
我们认同中央政府对经济下滑的容忍度有显著的提高，但是我们认为在“十八大”前维护经济和社会的稳定仍然是政府短期内的重要任务。我们认为政府不会再搞一轮“四万亿”，但是任何政府对经济的快速下滑都有底线，只要适当增加基建投资或者说将基建投资恢复到年初的计划水平已能够对当前投资和经济的下滑起到一定作用。
中国北车和中国中铁管理层均确认了铁道部将上调2012铁路固定资产投资目标（从5800亿元至6100亿元）。其中铁路基建投资总额目标由4700亿上调至4960亿（YOY +7.6%）；铁路设备投资小幅上调到1140亿元（YOY -9%）。此外，铁道部“十二五”规划铁路基建总投资额2.8万亿元的目标不变，预示着2013年及以后将有进一步的投资上涨。
9月5日，国家发改委批复了全国多个城市的轨道交通建设规划，总投资规模预计超过8000亿。此次批复的内容涉及全国19个城市、两个地区和一条线路。太原、兰州、广州、沈阳、厦门、常州等6个城市的轨道交通近期建设规划获批，哈尔滨、上海等城市的近期建设规划调整方案获得批准，另外还有江苏省沿江城市群城际轨交网、内蒙古呼包鄂地区城际铁路规划等区域轨交铁路规划获批。我们认为发改委在此时批复该19个城市的建设规划，政策信号的意义大于对经济的实际影响，这代表政策面加大轨道交通来拉动投资的积极表态。
潜在的正面政策信号之二：更加积极的货币政策？
从六月开始投资者就苦等降准，但是央行采取了巨额逆回购而非降准来注入流动性。我们一直认为逆回购的效果与降准有两点显著差异：1）逆回购的久期过短所以无法促进银行的信贷投放；2）逆回购释放了比较明显的价格信号，抬升了短端利率的价格。
最近我们看到了一些积极的信号：1）7月降息以来，央行已经连续4次调低了逆回购利率，其中有两次发生在本周。本周二下调14天逆回购中标利率5基点至3.5%，本周四下调7天逆回购利率5基点至3.35%。我们判断这是价格信号调整的继续，建议投资者继续关注。不管最后降息与否，不论何时降息，但是目前债券市场price in的降息预期很强。2）本周央行实现资金净回笼520亿元，是连续第二周回笼流动性。在偏紧的流动性条件下，央行持续的逆回笼提升了降准的概率。
3、海外政策保持正面
瑞银欧洲经济学家认为：欧央行行长德拉吉虽然不太可能马上公布新版SMP的详细方案，但是关于新一轮欧央行债券购买计划（SMP2）的讨论和研究仍将升温。德拉吉仍在努力说服德国央行和政府不要反对SMP2，因为债券市场目前的状况阻碍了原有的货币传导机制，使得欧央行的货币宽松政策无法传导至边缘国家。
瑞银美国经济学家认为：8月31日的Jackson Hole会议上，伯南克对金融危机以来美联储的货币政策操作做了全面详尽的回顾。伯南克并没有就9月12-13日FOMC会议上是否出手做出明确承诺，但其讲话内容在整体上仍然释放出了实施QE的较强倾向。美联储年内有很大概率推出QE3，但如果8月新增就业数据强劲，QE3的推出时间可能会从9月12日推迟到10月或者12月的议息会议。
从历史数据上看，瑞银海外经济学家发现QE对新兴市场股市的影响幅度显著大于对美国股市的影响。如果今年美联储如期推出QE3的话，A股市场有望产生一波由有色、煤炭等周期股推动的反弹。
4、市场情绪
经历了四个月的连续下跌，A股投资者的情绪已经非常悲观了。我们看到上一次出现连续四个月的下跌还早在2004年。我们梳理了一下A股历史上连续下跌四个月以上的情况一共有9次，我们发现往往在连续4个月以上的下跌之后A股会有反弹的机会。
反弹中的操作建议：
从政府投资的角度出发，我们进行了自上而下的筛选，并结合了行业研究员的判断，认为以下这些股票值得投资者关注。
风险提示：
我们认为，市场目前的基本面还未看到显著的变化，因此我们预期9月的市场只可能出现反弹。如果要看到反弹能走的更长，需要看到企业进入一轮库存回补周期。目前从工业企业产品总体库存变化而言，我们发现：库存增速较2011年中高位显著下降，然而距离2009年的底部还有一半的空间。如果扣除出厂价格因素，库存去化幅度只有不到三分之一。历史经验显示，产品的库存周期滞后于价格周期，工业企业实际回补库存与去库存的拐点平均滞后于价格拐点一个季度的时间。（瑞银证券）
本文来源：网易财经
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