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券商周策略:市场将面临中期向下风险 反转难现

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中金:市场仍将面临中期向下风险 反转难现

上周 A 股市场继续呈弱势整理态势,上证综指先在周一创出2089 的盘中新低,然后在周五创下2092 的收盘新低,周五下午跌破2100 点支撑位后,市场继续下行,并未出现像样的反弹,同时中小板、创业板个股跌幅扩大。

经济层面上,上周公布的8 月汇丰PMI 预览指数只有47.8,相比7 月下降了1.5 个百分点,而以往8 月相比7 月通常会出现一个季节性的扩张。目前已经是汇丰PMI 指数第10 个月处于扩张区间之下了,而2008 年时汇丰PMI 指数也才只有连续8 个月处于扩张区间之下,说明本轮经济下行周期虽然从下行的剧烈程度上讲小于2008 年,但是持续的时间却可能远长于2008 年。政策层面上,地方政府显得积极得多,但受制于资金来源,因此效果如何仍看中央。资金层面上,央行仍倾向采用逆回购来调节市场流动性,显示其调降RRR的意愿依然很低。上周两次逆回购的量都很大,但由于中标利率偏高,再加上临近月末,银行间利率仍处于较高水平。

对于短期市场,我们依然维持前期的观点,在目前经济见底态势不明,而政策低于预期的情况下,股市很难出走趋势性的反转行情。如果货币当局继续维持谨慎的政策态度,市场仍将面临较大的中期向下风险。

截至2012年8月25日,A 股市场已公布半年报的公司合计1795 家,占总市值的62.5%。2012 年2 季度单季净利润同比增长-2.1%,环比增长5.3%,其中非金融板块同比增长-12.4%,环比增长5.4%。非金融板块盈利同比继续大幅负增长,环比略有恢复,但环比回升幅度低于历年。考虑到未公布中报的非金融类公司主要集中在周期性板块,因此最终非金融板块的2 季度盈利情况还将差于目前的统计,预计将与1 季度的-14.6%持平。已公布中报的非金融板块2 季度ROE 季节性小幅回升;净利率底部徘徊;杠杆率再创新高;去库存压力仍然较大;经营性现金流情况有所缓解。

非金融板块中报业绩大幅低于市场一致预期。中报公布期间,非金融板块市场一致预期下调7.9%,调整后2012 年增长12.2%,预期远未调整到位。自上而下盈利预测有下行风险,在压力测试的悲观情形下,非金融板块增长-10.8%,整体接近零增长。

申银万国:近期避免强势股 仍以等待为主

市场评价及预期:

本周,投资者最关注的还是“抱团取暖”。其实,到现在,强势的板块已经不多,但是强势的个股确实不少。未来一个多月,有如下几个事情值得关注,对这种趋势会形成重大影响:

其一,消费旺季会不会来?

中国的股市有传统的季节性,和天气、节气和会议有关,每年有两个时间点涉及“淡季转旺季”,分别是4 月和9 月,前者是投资旺季、后者是消费旺季。两者分别影响投资品和消费品的收益。

其二,Iphone-5 卖得好不好?

9 月中会发行Iphone-5,届时销售如何,全球瞩目。其实,Iphone4S 销售就不好,只是很多人将其归咎于是老产品。现在终于到了证伪的时候,如果苹果不好,“苹果皮”还能飞吗?

其三,9 月,季末资金紧张?

我们在宽体策论12《季末效应有没有?》曾经论证:2010 年以后,季末效应客观存在。如果这一次不例外,那么资金成本会上升,最近央行逆回购利率的上升就初见端倪。而历史上,资金成本上升是导致中小票暴跌的一个催化剂,比如说2011 年年初。

其四,创业板的三年大非解禁?

这个时间是越来越近了,最近创业板很强势,但业绩并不突出,风险依然值得注意。

其五,业绩的下修?

中报马上公布完了,肯定比大家想得差,7 月份的数据和8 月份的高频数据都说明,三季度的经济还起不来、甚至更差,业绩的继续下修看来是大势所趋,而这一点应该在股价中还没有充分反映。

其六,9月后海外风险资产可能下跌?

8月份,海外风险资产还是很强,主要是投资者期待8 月底ECB 和美国Jackson Hole 的会议。如果这两个会议没有大超预期的东西,估计9 月后海外风险资产还会下跌。这其实和A 股没啥关系,但是往往会被作为一个理由。

再往后,会有转融券,我们不知道这些因素最终会不会终结“强势股”的行情,但确实都不是很有利,现在不建议再去增持强势股,落袋为安、兑现收益、以待来机是更好的策略。

中山证券:2100点告破 沪指下行空间打开

美国方面,美联储最近一次会议纪要表示,除非经济显示出持久回升的迹象,否则很可能将采取更多的经济刺激性措施,这提升了市场对QE3的预期。数据方面,今年前7个月销量同比增长8.6%,显示逐渐复苏的房地产市场进一步改善。 国内方面,8月上半月,工、农、中、建四大行新增人民币贷款投放大致700亿,相比上月同期增长200亿左右。8月汇丰制造业采购经理人指数预览值47.8,比上月终值49.3回落1.5个百分点,并创九月新低。

房地产调控方面,国务院督查组已向有关地方政府提出明确的整改意见,并强调各地不得以任何理由变相放松调控。 全周,上证指数收在2114.89,跌2.48%。深证成指收在8883.61,跌3.84%。

一周市场观察:

技术面:市场宽度的长期指标风险目前逐渐加大,市场仍可能继续维持弱势调整格局。量化指标中仅有市场宽度的长期指标处于强势,其他指标都较弱,并且市场宽度的长期指标风险目前逐渐加大,市场仍可能继续维持弱势调整格局。  流动性观察:央行开展天量逆回购,短期SHIBOR利率大幅回落。截至8月24日,隔夜SHIBOR与1周SHIBOR分别报收2.6983%、3.6200%,较前一周分别显著下行47.67bp、28.25bp;3月SHIBOR小幅波动4.35bp报3.6548%。

估值观察:沪深300、中小板、创业板指数盈利继续下调。根据同花顺iFind数据,截止周五,已公布2012年中期业绩的A股上市公司有1800多家。剔除银行,按可比的上市公司的业绩计算,2012年中期业绩同比增长约为-11.1%。  宏观面:8月汇丰PMI创9个月新低。外需滑坡被认为是拖累指数下跌的主要因素,新接出口业务创下了2009年3月以来最大降幅。从数据上看,中国经济探底过程仍未结束,为防止中国经济下行速度过快,调控政策还需继续加码。

投资策略:短期以固定收益品种为主,静待市场拐点的出现

5月9日下跌以来,沪指调整周期已达77个交易日。由于缺乏利好支撑,近期2100点整数关口的技术反弹未能演变成趋势性的反弹机会。从慧眼系统上看,主力波段指标再次进入了持币区间,且市场宽度、市场广度指标偏离安全区较远,意味后市A股下行空间再度打开。我们认为, A股下行趋势近期难以扭转。 受股指破位下跌的影响,前期强势行业特别是白酒行业的强势股开始补跌,上半年资金的重要避风港失效。短期市场机会将趋于减少,操作难度将进一步加大。 建议投资者关注固定收益相关的投资品种,如股票、债券分级基金A类份额等。

德邦证券:大盘短期依然延续跌势 看好黄金化工

汇丰PMI初值创9个月新低,显示当前经济仍面临较大的下行压力

中国8月汇丰制造业PMI预览值47.8,创下九个月新低,且为连续第十个月处在荣枯分水岭下方,目前的汇丰PMI数值已经接近于2008年9月份,表明中国经济调整幅度加大,调整态势延续。相对官方PMI来说,汇丰PMI样本中中小企业所占比重较大,反映了在目前经济调整阶段,中小企业承受的冲击更大。从分项指数来看,新订单指数创9个月新低以及新出口订单指数创41个月低点表明需求非常萎靡,而这将使得产出的调整过程延长。对于投资占比较高的中国经济来说,终端需求不振将促使投资加速收缩,加大经济滑落的幅度。走出困境的唯一出路是紧抓需求调整经济结构,而不是只有一时效果的政策刺激。

经济呈现生产下滑、需求回落、库存增加的格局

经济呈现生产下滑,生产指数为47.9%,比上月下滑3个百分点;需求继续低迷 ,高产成口库存继续制约产出,新订单指数回落反映需求继续放缓,新出口订单继续回落,新出口订单指数下滑至44.7%,创41个月以来的新低,显示外需疲弱,出口面临较大压力,这与7月全球PMI表现乏力相一致。从库存周期来看,原材料库存回落,产成品库存回升,经济仍在继续探底。一般来讲,原材料库存是业格顺周期 变化的,而产成品加存更多体现为生产与销售共同作用下的被动改变,具有一定的滞后性。企业产出大幅回落,而产成品库存回升,反映产品销售状况恶心化,以原材料库存减产成品库存来衡量企业销售状况亦下降。受购进价格下降影响,以新订单减购进价格衡量的企业利润趋势仍向好。

政策方面,汇丰PMI数据显示,中国经济仍比较低迷,在政策迟迟不发力的情况下,经济继续下滑的压力较大。就业指数在本月虽然没有进一步恶化,但是经济如果进一步下滑,必然会带动失业率的提升,当前正面临大学生毕业找工作的时点,从实际情况看,就业压力已经明显加大。从该角度讲,政策需要做进一步的放松,尤其是在投资领域。

投资策略

汇丰PMI初值创9个月新低,经济呈现生产下滑、需求回落、库存增加的格局,显示当前经济仍面临较大的下行压力。政策需要做进一步的放松,尤其是在投资领域,但降准一再延后,房地产政策舆论方面依然偏严,都将制约目前股市。我们认为大盘短期依然延续跌势,等待政策放松的信号。建议投资者依然保持谨慎,股票配臵5成以内,行业看好黄金和化工。

海通证券:弱势震荡格局为主 关注个股机会

新低复新低

上周市场继续创造“新低”,行业方面除了房地产毫无悬念的下跌外,前期强势的白酒也走的十分纠结。我们上周提到的“三元悖论”,即“稳增长、调结构、惠民生”,在股票市场上就演变成了“周期、成长和消费”之间的取舍。

小票踩雷有没有?

投资者担心随着中报最后一周的到来,小票是否再跌一轮。我们统计了2011年中报以来,业绩预告公布期间(第一阶段),以及业绩预告公布结束后到财报公布结束前(第二阶段)的创业板、中小板市场表现。发现第二阶段补跌的主要是在去年年报,彼时中小板虽然预告披露充分,但业绩大幅低于预期。此次业绩预告中小板、创业板中报净利润同比均值分别为-16.1%,-9.6%,而从目前已公布中报的中小板、创业板净利润同比分别为-1.8%、-1.9%,公布的市值占板块市值的75%、99%,预计大幅低于预期可能性不大。因而小票难以大规模踩响地雷。

等待戈多

从523会议到北戴河,市场重新期待十八大、2013年两会,期待重要会议能为未来经济走向描绘更加清晰的蓝图。但这些期待或许会像等待戈多一样收于惆怅,改革开放以来中国30年经济增长,中周期基本以10年为一个周期轮回,其中制度红利起了重要作用。有趣的是,回顾1977年“十一大”以来,三次重大经济体制改革均出现在10年1次政治换届前后的三中全会后。

Check等Raise

虽然经济大幅回升和政策明显变化的信号暂难现,但中报披露步入尾声期,市场近期的震荡本身说明5月来杀业绩已步入尾声。市场仍有反弹机会,促发因素可能来源于国内地产开工见底回升验证需求趋稳、海外量化驱动风险偏好及工业品价格回升。经济见底回升的斜率、盈利改善空间需观察,操作上,还需观察下一张牌,先Check等Raise机会。

均衡中谋结构

目前弱势震荡格局下,建议配置更趋于均衡,对周期股不悲观、对强势股不追涨,寻找结构性机会。1)维持铁路设备、农产品链(农化、种子)的推荐;2)高分红、股权激励以及大股东增持相关个股的主题性投资机会。建议关注个股:时代新材通威股份扬农化工深圳燃气信质电机南京医药

齐鲁证券:相对而动 短期可适当把握周期股

7月以来,银行间的回购利率居高不下,其潜在的原因有两个:一是在人民币贬值预期下,资本流出导致银行存款减少;二是央行对宽松政策较为谨慎,仅通过公开市场操作来平滑流动性。

自年初以来,美元指数与风险偏好指标VIX 产生了明显的背离,美元并没有随着风险偏好的趋势性上升而下降,而是更多的反映了美欧经济走势的差异。由于美国经济领先指标已反弹,再加上美国经济超预期的程度好于欧洲,预计美元指数仍能保持坚挺,因此,需要对外汇持续流出造成的国内流动性压力保持高度关注。

在房价上涨呈扩散之势,通胀可能触底反弹的背景下,预计货币政策放松的步伐依旧缓慢,存款不足仍将抑制拆借利率以及企业融资成本的下降速度。

市场方面,考虑到经济数据阶段性企稳,再加上市场对中报业绩的负面影响已有所消化,相信市场仍会有所反弹。但由于经济基本面、政策以及流动性改善的空间有限,预计市场的反弹幅度并不大。

配置上,自下而上的选择成长股仍是主线,短期也可把握周期股超跌反弹的机会。行业选择建议:有壁垒的医药公司;不断抢占市场份额的农业龙头公司;产能收缩和产品涨价的化工股;盈利能力改善的电力股。

东北证券:等待但不悲观 紧盯转型主线的机会

疲软的PMI数据、持续延后的降准等更有利的政策,经济面和政策面双重低于预期,使得历史低位的市场依然没能有所转机,上周市场依然弱势。

经济转型艰巨以及股市供给压力的客观背景下,中短期市场的关注点在于预判下半年吃饭行情出现的时机及方向。 经济短期出现显著改观的概率比较小;而8-10月份是下半年解禁规模较少的月份。

考虑到十八大重大事件,吃饭行情在会议之前发动且时间在1个月内是大概率事件;其中的催化剂在于8月份信贷数据及工业产出数据相对7月略有改善,以及降准和股市减税政策的兑现,是未来反弹的主要催化剂。

当下是短期黎明前的黑暗,等待并关注未来一段时间经济数据的披露和政策面的推进,以及会议召开时点。策略上,等待但不悲观,紧盯转型主线板块的低吸机会;金改主线的券商,产业转型的环保、文化传媒等。

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