上周 A 股市场继续呈弱势整理态势，上证综指先在周一创出2089 的盘中新低，然后在周五创下2092 的收盘新低，周五下午跌破2100 点支撑位后，市场继续下行，并未出现像样的反弹，同时中小板、创业板个股跌幅扩大。
经济层面上，上周公布的8 月汇丰PMI 预览指数只有47.8，相比7 月下降了1.5 个百分点，而以往8 月相比7 月通常会出现一个季节性的扩张。目前已经是汇丰PMI 指数第10 个月处于扩张区间之下了，而2008 年时汇丰PMI 指数也才只有连续8 个月处于扩张区间之下，说明本轮经济下行周期虽然从下行的剧烈程度上讲小于2008 年，但是持续的时间却可能远长于2008 年。政策层面上，地方政府显得积极得多，但受制于资金来源，因此效果如何仍看中央。资金层面上，央行仍倾向采用逆回购来调节市场流动性，显示其调降RRR的意愿依然很低。上周两次逆回购的量都很大，但由于中标利率偏高，再加上临近月末，银行间利率仍处于较高水平。
对于短期市场，我们依然维持前期的观点，在目前经济见底态势不明，而政策低于预期的情况下，股市很难出走趋势性的反转行情。如果货币当局继续维持谨慎的政策态度，市场仍将面临较大的中期向下风险。
截至2012年8月25日，A 股市场已公布半年报的公司合计1795 家，占总市值的62.5%。2012 年2 季度单季净利润同比增长-2.1%，环比增长5.3%，其中非金融板块同比增长-12.4%，环比增长5.4%。非金融板块盈利同比继续大幅负增长，环比略有恢复，但环比回升幅度低于历年。考虑到未公布中报的非金融类公司主要集中在周期性板块，因此最终非金融板块的2 季度盈利情况还将差于目前的统计，预计将与1 季度的-14.6%持平。已公布中报的非金融板块2 季度ROE 季节性小幅回升；净利率底部徘徊；杠杆率再创新高；去库存压力仍然较大；经营性现金流情况有所缓解。
非金融板块中报业绩大幅低于市场一致预期。中报公布期间，非金融板块市场一致预期下调7.9%，调整后2012 年增长12.2%，预期远未调整到位。自上而下盈利预测有下行风险，在压力测试的悲观情形下，非金融板块增长-10.8%，整体接近零增长。
市场评价及预期：
本周，投资者最关注的还是“抱团取暖”。其实，到现在，强势的板块已经不多，但是强势的个股确实不少。未来一个多月，有如下几个事情值得关注，对这种趋势会形成重大影响：
其一，消费旺季会不会来？
中国的股市有传统的季节性，和天气、节气和会议有关，每年有两个时间点涉及“淡季转旺季”，分别是4 月和9 月，前者是投资旺季、后者是消费旺季。两者分别影响投资品和消费品的收益。
其二，Iphone-5 卖得好不好？
9 月中会发行Iphone-5,届时销售如何，全球瞩目。其实，Iphone4S 销售就不好，只是很多人将其归咎于是老产品。现在终于到了证伪的时候，如果苹果不好，“苹果皮”还能飞吗？
其三，9 月，季末资金紧张？
我们在宽体策论12《季末效应有没有？》曾经论证：2010 年以后，季末效应客观存在。如果这一次不例外，那么资金成本会上升，最近央行逆回购利率的上升就初见端倪。而历史上，资金成本上升是导致中小票暴跌的一个催化剂，比如说2011 年年初。
其四，创业板的三年大非解禁？
这个时间是越来越近了，最近创业板很强势，但业绩并不突出，风险依然值得注意。
其五，业绩的下修？
中报马上公布完了，肯定比大家想得差，7 月份的数据和8 月份的高频数据都说明，三季度的经济还起不来、甚至更差，业绩的继续下修看来是大势所趋，而这一点应该在股价中还没有充分反映。
其六，9月后海外风险资产可能下跌？
8月份，海外风险资产还是很强，主要是投资者期待8 月底ECB 和美国Jackson Hole 的会议。如果这两个会议没有大超预期的东西，估计9 月后海外风险资产还会下跌。这其实和A 股没啥关系，但是往往会被作为一个理由。
再往后，会有转融券，我们不知道这些因素最终会不会终结“强势股”的行情，但确实都不是很有利，现在不建议再去增持强势股，落袋为安、兑现收益、以待来机是更好的策略。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
