美股一周展望：牛市 熊市和旁观者

网易财经7月13日讯  股市经过一段大的走势之后通常出现的那些微妙的时刻又将降临：不管你对后市看涨还是看跌，现在这两方面处于势均力敌的状态。

标普500指数今年到目前累计上涨12%。今年1到7月是自2003年以来同期表现最好的，同时也是自1998年以来同期表现第二好的。这听起来像是一个牛市。

但显然的是，市场的良好表现与很多投资者所表达出来的高度审慎并不协调。这可能主要是因为市场上存在这样一种想法——市况可能会变得非常糟糕，而且速度非常快。

纽约荷兰国际集团（ING）投资管理业务首席市场策略师道格·科特（Doug Cote）表示，投资者面对的危险在于，他们过份专注于潜在的风险，例如欧元区解散，这导致他们像6月初那样一旦股市上涨就离场观望。

他说：“我们处于牛市当中。投资者所犯的错误是，过于专注全球性的风险，忽略了非常具有弹性的基本面。”

科特相信，标普500成分企业今年的总体盈利将创下历史新高，同时就业市场改善的迹象意味着投资者应该承担更多风险，而不是担忧来自欧洲债务危机的风险。

但是对于那些拿不定主意的投资者，市场正呈现一个两难境地，难以见到上涨或下跌的强烈理由。

Ameriprise Financial的首席市场策略官大卫·乔伊（David Joy）表示，对很多投资者来说现在是一个坐立不安的时刻，他们左右为难，一方面是害怕错过市场上涨，另一方面是害怕被某些促使市场陷入混乱的糟糕事件导致措手不及。

乔伊表示：“这是一种两难局面，既不敢观望也不敢插足。在这样的市场里，如果选择观望，其风险非常大。”

乔伊表示，市场上涨的推动因素在于市场希望美国、欧洲和中国的央行推出更多宽松的货币政策。

他曾经连续多个月对经济的强度表示怀疑。同时，他一直因为企业经理们作出大量谨慎的业绩预测而感到担忧。但是他也认识到投资者忽视的风险：“你不能和美联储作对。”

乔伊说：“我不看好那些基本面，我不喜欢好目前的经济情况，对于企业作出的盈利预期也不满意，但是我承认到央行可以击败所有这一切。你对基本面的观点可能是正确的，但是对于市场的价格行为的看法可能是错误的。”

欧洲央行和美联储均将在9月上半个月召开会议。投资者希望欧洲央行购买处于困境的欧洲国家的债券，从而缓解债务危机。

在美国经济经历了春夏疲弱期后，很多人认为出现企稳的早期迹象，但是乔伊对此仍然较为谨慎。

尽管7月的非农就业报告显示，美国就业增长达到近5个月新高，但是难以令像乔伊这样的投资者信服，他们希望看到更多肯定的信号，才愿意结束自己的防御性立场并变得更加具有侵略性。

这种谨慎的观点导致他降低了自己的股票-债券配置，并倾向于股票市场的防御性领域，例如消费民生用品、医疗及公用事业等，这也帮助解释了为什么6月以来股市出现上涨的势头。

在过去两个月，涌入美国股票市场大部分的资金，主要投入到防御性板块，部分资金是希望在海外市场寻求安全港，尤其是来自欧洲的资金。

根据瑞银集团财富管理的数据，在两个传统的防御性板块——公共事业单位和电信中，前者目前比标普500指数溢价幅度达到24%，而过去十年则是平均折价5%，后者比标普500指数溢价50%，而通常该幅度为5%。

瑞银财富管理美国首席股票策略师杰里米·兹瑞恩（Jeremy Zirin）表示，象一方面这些现突显市场担忧，另一方面如果这种收益差异收窄，将会是一个潜在的机会。

兹瑞恩表示：“在对美国股市的板块策略方面，我们有点略微倾向于顺应循环周期，主要是因为股市似乎处于防守的形势。我们已经看到大量资金流进入高收益的防御性安全港，我们认为他们的价格已经偏高了。”

他说：“循环周期板块个股的价格中似乎包含了比我们设想的更为黯淡的经济情况。相对于防御性个股，循环周期板块个股目前的估值接近20年的地位。”

当然， 市场可能将迎来下跌的趋势。押宝于央行官员会做什么或者不会做什么是危险的行为。

兹瑞恩表示：“投资者一直希望决策官员在这个主权债务危机中采取更加强硬的措施，但是却屡屡失望。有人认为大财主将出现并毫无条件地支付账单，这可能是个愚蠢的想法。”

这是为什么很多人仍然持审慎的观点。

哈里斯私人银行（Harris Private Bank）一直利用美国股市的上涨来减少其对欧洲发达经济体股市的剩余仓位。

他们一直将资金汇回美国，投资股票，并谨慎地使用期权进行对冲。他们现在拥有的美国和新兴市场股票仓位均超过正常水准。

该银行的首席投资官杰克·阿布林(Jack Ablin)表示：“我们肯定大量持有美元资产。我们对股市持乐观看法，但是仍然对于欧洲的情况感到非常担忧。”（秋闲）

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