双成药业高于行业平均市盈率 券商：不值得跟踪

拟于8月8日登陆深交所的双成药业（002693）在此前IPO推介会现场十分冷清的情况下，仍然以35.09倍的市盈率发行上市。

据记者统计发现，35倍的市盈率高居今年上市以来医药股的第四位。目前A股市场与公司具有一定可比性的公司，如双鹭药业（002038）等动态PE均值仅为33倍。对于双成药业这样一家研发薄弱、产品技术含量低的公司来说，以如此高市盈率发行无疑是在忽悠广大投资者。国内某知名券商研究员发布有关双成药业新股询价的报告中给出的申购建议是“我们认为不值得跟踪”。有股民直言不讳地指出：“双成药业太‘坑爹’了！”

市盈率畸高

双成药业主要从事化学合成多肽药品的研发、生产和销售。公司现生产和销售的多肽药物主要包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽。

本刊第28期曾以《双成药业：被一群资本玩家控制的企业》为题，对公司21名发起人绝大多数为创投公司，以及一些名不见经传的投资咨询公司进行质疑。并指出，“管理层非科班出身，亦无医药专业技术的硬伤，造成了双成药业只能靠仿制药、贴牌做大，而且在同行中公司的药价处于最低，以低价取胜的销售策略面对行业越来越激烈的竞争，公司几乎无还手之力，未来前景堪忧。”

此外，对于公司此次募集资金拟扩产120万支/年注射用胸腺五肽1mg，以及80万支/年注射用生长抑素3mg，有业内人士提出质疑：1mg规格装胸腺五肽盈利能力很差，因为降价很快，并且未被《中国药典》收入；同时，对政策依赖性非常大，一旦有些地方严格执行差价控制，冻干和注射液不分，招标制度改革将会对胸腺五肽产生很大影响。双成药业将募集资金投向这两类市场竞争十分激烈，且公司市场占有率又十分低的项目，其扩大产能的底气在哪里？未来是否还要继续以低价倾销的方式来进行“自杀式”销售？

也正是因为公司经营无突出亮点、募投项目前景不明，招股说明书中又存在代持行为未给予披露等诸多负面因素，公司IPO推介会出现了异常冷清的情况。据消息人士透露，公司参会人数较少，现场提问不积极。但即便如此，双成药业仍然以高达35倍的市盈率进行发行。

上市后或将破发

双成药业本次发行价为20元，发行市盈率35.09倍。Wind资讯统计显示，今年以来上市的11只医药股，市盈率最高的为天山生物，56.52倍；排在第二和第三的分别为凯利泰和利德曼，分别为46.95倍和37.14倍；而双成药业35.09倍的市盈率排在第四位。

相关资料显示，目前A 股市场与双成药业具有一定可比性的包括双鹭药业、誉衡药业、翰宇药业等，2012年动态PE均值为33倍。双成药业发行市盈率已较上述均值高出一截，不排除上市后股价走势出现破发可能。

另据记者了解，国内某知名券商研究员在双成药业新股询价报告给出的申购建议为，“我们认为不值得跟踪”。支撑其判断的理由有二：一是公司产品结构较为单一，以胸腺法新为主，占比超过70%；二是后续新品依非巴特、艾塞那肽等新产品尚需打开市场，短期增长依赖胸腺法新。上述研究员认为，公司业务结构较为单一，胸腺法新面临新入者竞争。胸腺法新市场上有6家企业，目前双成药业市场份额占比约19.3%，位居第三。6家企业中，苏州天马和长城药业尚未形成规模，未来不排除上量抢占市场的可能；同时目前还有包括翰宇药业在内的6家公司的胸腺法新在审评过程中，未来也将逐渐有产品面世，对公司主要产品构成竞争。

值得一提的是，由于双成药业股东多为创投和投资咨询公司，其作为股权投资很可能在持有的股份解禁后进行抛售，届时双成药业无疑将成为减持的乐土，而在股价形成重度打压后只能由中小投资者进行买单。(来源：股市动态分析)