券商力荐10股 新华保险目标涨幅为23%

网易财经5月17日讯 据网易财经统计，机构今日给新华保险、五粮液等10只股票评级并给予近期最高目标价，其中目标涨幅最高者为以岭药业，涨幅度为36%。

附：股票池一览

【上述公司研报评级介绍】

新华保险：保费增速领先行业

按照《保险合同相关会计处理规定》调整后，新华保险2012 年1~4 月的累计原保险业务收入分别为416.847 亿元。

点评：

1、 4 月份累计保费增长率为 13.8%。按照新规定调整后，新华保险2012 年4 月累计原保险业务收入为417 亿元，同比增长13.8%；4 月份当月保费收入666亿元，同比增长3 %。

2、 保费收入增速良好。四月保费收入的增速相比去年同期要好很多，累积保费收入已经连续八个月为正，当月保费增速连续11 个月保持正增长，说明其业务发展态势良好。

投资建议及评级

我们预测2012-2014年新华保险EPS分别为1.22元、1.46元和1.76元，目标价41.64元，给予买入评级。推荐顺序是中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

风险提示

未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

五粮液：稳定增长的低估值品种 攻守兼备

正着手营销体系改革：

公司已完成对销售市场、消费人群、产品价格、竞争对手的前期调研，现已成立改革领导小组，集团董事长唐桥任组长，股份公司董事长刘中国任副组长。未来营销改革将沿着以下思路推进：1）优势资源集中使用；2）扩大营销队伍；3）清理品牌。品牌事业部模式可能会逐步过渡为与华东区域类似的区域销售模式。

高档酒未来投放规划：

12年年初以来五粮液基酒增长超10%，12年计划销量16000吨，预计13年五粮液销量增长超10%。未来3年五粮液酒每年将保持10%-20%增长，年均增加2000吨左右。至2015年，预计五粮液酒可供销售量最大值可达23000吨左右。

产能扩张计划：

规划十二五期间传统工艺产能扩大10万吨，12年计划扩产5万吨。未来3年内，新建产能产出五粮液酒比较少，伴随窖池老熟，新建产能将在十三五期间可逐步贡献五粮液基酒产量增加。

公司未来增量看点：

1）永福酱酒：11年销售800吨，12年计划销量至少1200吨，未来还会推出并运作10年酱酒。2）推新款兼香型酒：公司香型品类将更加丰富。3）中价位酒：梳理品牌，最终剩下12-13个重点品牌，销售体系改革后，发挥合力作用推进中档酒销售。

长期稳定增长空间可见：

1）高档酒五粮液已奠定浓香白酒第一高端品牌地位，未来稳定放量、持续提价仍有空间；2）中档品牌进一步聚焦资源、突出单品、加强行销，凭借五粮液优良品质积累下的广泛消费基础，未来将持续受益于消费升级带来的产品消费结构提升；3）永福酱酒搭乘酱酒热销风潮，如有进一步突破则是锦上添花。

盈利预测与投资建议：

五粮液长期稳定增长空间可见，同业业绩大幅增长将给公司管理层带来一定压力，加之今年为股份公司新领导上任首个财年，公司继续做大收入、大幅推升盈利动力充足。我们期待公司销售体系改革后注入新的活力，未来可以实现超预期的业绩增长。保守预计12-13年Eps2.33、3.04元，“增持”评级，目标价42元。

中国石油：高油价背景下 油价下跌并不利空

投资要点

中国石油作为我国最大的原油生产企业，市场普遍认为其业绩与油价高度正相关。进入5月以来油价大幅下跌，Brent 跌7%，Nymex 跌11%。这也引起市场对中石油业绩的担忧，同期股价也下跌了接近6%。

但一个有意思的现象是，11 年油价同比上涨38%，而公司的业绩却下滑了5%。与市场的一致预期不同，油价上涨反而对公司业绩造成伤害。

我们分析认为公司的业绩虽然从长期看与油价是呈正相关。但在油价处于100 美元/桶以上的背景下，油价继续上涨反而利空中石油。原因可能有二：

1.暴利税的影响：油价每上涨10 美元，公司要交4 美元的税，仅能获益6美元，但炼油成本却提高了10 美元。并且公司还有10%的原油依赖进口，这部分会受到油价上涨的绝对伤害。

2.成品油调价不充分：因为原油完全是内部消耗，所以只要成品油不提价，油价上涨其实和中石油没有任何关系。而2011 年，我国成品油调价无论及时性还是幅度都远不到位。

2011 年油价虽上涨了38%，但其中有15.2%以暴利税的形式流出，而成品油价仅上涨了11%，则4.2%油价上涨为净流出。且10%进口原油也造成2.8%的净流出。综合造成利润下滑是323 亿元。从实际的分板块利润看，11 年勘探加上炼油总营业利润同比下降388 亿元（剔除产量变化影响），基本相当。因此高油价背景下，油价上涨反而伤害了公司业绩。

投资建议及评级

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.75、0.95、1.06元，目标价10.50元，维持公司“增持”评级。

风险提示

1. 天然气调价低于预期，并且海外进口气价格持续上涨，导致天然气业务进口亏损扩大；

2. 原油价格持续下跌，使得勘探收益下滑；而同期成品油市场调价机制没有出台，使得炼油板块并未显著受益油价下跌。

瑞康医药：区域龙头有望进入快速发展期

投资要点

我们预期在政策的鼓励下，各省份医药流通行业的集中度将日趋提高，一些不规范的小商业公司的市场份额将可能被大幅压缩，区域龙头有望拥有良好的发展机会。山东市场竞争格局相对分散，瑞康医药有望凭借其不断加强的渠道、资金和知名度优势扩大省内的市场份额，获得超出行业的增长；基药配送和医疗器械业务的开拓预计将成为公司成长的新动力。

政策预计将促使市场份额向区域龙头集中

虽然流通环节管理办法暂缓出台，但我们认为多年来一系列的国家政策已经向企业指明了行业方向，国家对于流通环节的管理趋势预期仍将收紧；企业对于终端控制的需求也将不断加大。这些因素均可能将使一些非规范流通企业的生存空间进一步缩小，市场份额将进一步向主流商业集中。

瑞康医药具有区域竞争优势

山东省的药品流通市场规模较大，有望保持较好的增速；但其市场格局比较分散，集中度仍有很大的提升空间。瑞康在山东地区具有良好的渠道和品牌优势，上市之后其资金优势也有望进一步加强。这些优势将有望促使其市场份额不断扩大，获得超出行业水平的增长。

基药和器械业务预计将提供新的业务增长点

瑞康目前的业务以直销为主，具有完善的销售渠道。2012 年公司将进一步拓展基本药物配送和医疗器械业务。我们认为公司的销售渠道可为新老业务共享，有助于其基药配送的放量，并提高医疗器械配送的盈利水平。

投资建议及评级

我们预期瑞康医药将受益于山东医药市场集中度的提高，预计公司2012-2014年的业绩分别为1.22，1.63，2.08元。目前股价对应2012年PE 22倍，估值水平不高。综合DCF和PE估值方法，给予公司2012年约30倍市盈率估值，对应目标价36.4元。我们看好公司这两年的发展机遇，首次给予公司“买入”评级。

风险提示

短期限售股解禁，毛利率大幅下滑，流动资金风险，财务费用高企。

南方航空：国际线客运供需继续改善

事件：

南方航空公布公司4月份运营数据。4月旅客吞吐量（RPK）同比增长10.1%，运力投放（ASK）同比增长12.1%，整体供给大于需求；供需差相对3月收窄0.2个百分点；总体客座率81.3%，环比提升2.2%，同比下降1.5%。

点评：

国际线客运供需继续好转，国内表现平平

从国际线来看，4月RPK同比增长24.8%，ASK同比增长23.4%，虽然供需增速较上月减缓，但供求状况并未恶化，实现供需差1.5%，国际线客座率75.7%，环比提升2.1个百分点，同比增长0.8%；国际运力投放20.1%，与上月持平，南航稳固澳洲航线、拓展东南亚航线的国际航线战略，使得公司在欧美经济持续低迷的情况下，国际航线表现依旧较稳定。国内客运方面，需求增长仍不旺盛，RPK同比增长6.5%，ASK同比增长8.8%，仍供过于求2.3个百分点，使得国内客座率同比下降1.8%达到82.9%新低。

货运需求继续回落，南航大幅缩减运力投放

4月份南航货运增速继续回落，RFTK同比仅增长7.4%，其中国内7.1%、地区37.8%、国际7.4%，较上月大幅回落；为应对低迷的货运需求，南航主动缩减了运力投放，4月 AFTK同比仅增长5.5%，其中国内-4.3%、地区39.7%、国际12.8%，这是南航自2011年10月半年以来，再次缩减国内货运运力投放至负增长。从供需差分析，在大幅缩减运力的情况，货运市场在4月份实现供需差2%。货运市场的变化恰好是国内进出口贸易形式的反映。就今年货运市场的整体形势而言，预计仍将在低位徘徊。

年内汇兑收益对利润仍有贡献

在上市航空公司当中，南航对本币升值最为敏感。虽然当前人民币进入宽幅震荡区间，但中间价仍然处于上行通道。预计2季度汇兑收益贡献环比将显著改善。长期来看，欧美国家经济复苏道路曲折、需求持续低迷，经济发展强劲的中国将长期面临人民币“被走强”压力，汇兑收益对公司利润仍有贡献。

投资建议及评级

航空市场1季度业绩低点已现，进入2季度供需基本面继续改善，国际线尤其明显，收入状况将逐季改善。成本方面，航油出厂价经历多月连续涨价后5月份首度下调，公司2季度成本压力有望减轻。预计公司2012－13年EPS分别为0.48元和0.53元，目前股价对应2012年动态PE不到10倍，PB为1.3倍，均为历史低位；从投资时点分析，目前股价回调仍是较好买点，维持公司“增持”评级，目标价6元，对应2012年12.5倍PE。

风险提示

运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

承德露露：表面似平静 内里多处改进

就过去的一年而言，承德露露没有新增产能投产，迁建扩能规划因土地缘故暂未实施，但公司内部围绕营销的改革仍然在进行，几项关键性工作得以推进并取得一定成果。这些改进，我们认为足以支撑郑州产能的完全释放，并将承德露露向一个现代快消品公司更加推进一步。

支撑评级的要点

2011 年公司围绕营销主要做以下几项重点工作：价格体系改革。

严格窜货管理。

销售架构改革。

经销商管理改革。

评级面临的主要风险产能释放再度低于预期。

估值

我们预测2012-14年每股收益分别为0.69元、0.90元和1.16元，目前股价相当于2012-13年22.6倍和17.2倍市盈率。维持17.62元短期目标价，相当于2012-13年25.5倍和20.7倍市盈率，维持“买入”评级。

南方泵业：传统业务稳定增长 产业布局不断完善

本报告导读：

产品节能环保，具备替代传统和进口产品的空间，并受益人们对净水质量要求的提高。产业链不断完善，已完成对海水淡化泵、水利泵、加油泵、污水泵的布局。

投资要点：

快速增长的不 锈钢冲压焊接离心泵行业龙头

公司是目前国内生产不锈钢冲压焊接离心泵产品规模最大的生产企业。产品广泛应用在净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、深井提水、中低压锅炉给水、制药及食品等领域。2009 年公司不锈钢冲压焊接离心泵国内市场占有率约为12%。

不锈钢冲压离心泵节能环保，具备替代传统产品和进口产品空间，并受益人们对净水质量要求的提高。预计未来3-5 年行业将保持20% 以上增速。作为国内行业龙头，公司该类产品收入增速将高于行业增速。

无负压变频供水系统可避免水质二次污染，节能高效。07 年以来， 公司产品需求快速增长，预计12 年仍将保持30%以上增速。

不断完善的产业链布局

公司已具备海水淡化泵的生产能力，通过收购进行横向拓展，完成了对水利泵、加油泵和污水泵的布局；通过完善上游配套和技术支持保障业务的不断拓展。

健全的销售网络建设，海外市场通过自主品牌销售提高产品认可度。公司拥有50 余个销售服务单位，负责售前售中、售后服务。公司是国内泵行业为数不多的在国外销售具有自主知识产权、自主品牌的企业之一，近3 年，公司出口产品收入占比在15%左右。

盈利预测和投资评级

公司在目前泵类上市公司中业绩成长最稳定，估值相对较低。预计公司2012-2014年EPS分别为0.88、1.15、1.47元，目标价22元，相当于2012年25倍PE，"增持"评级。

以岭药业：模式独特 期待二次腾飞

基于络病理论，经营模式具特色

络病理论赋予以岭药业独特的经营模式：研发基于络病理论，投入低，效率高， 品种丰富；以岭医院是络病理论实践基地，为上市前品种提供大规模、低成本的临床试验对象，最优产品最终上市；营销与络病理论相结合，通过络病理论建立起广泛的专家关系，并在基层医生中树立起品牌和学术影响力，加上大量循证医学研究支持，同样的推广成本带来更大的市场份额。依托于络病理论发展的?以岭模式?独特，是以岭药业的核心竞争力所在。

处于发展青年期，未来空间巨大

过去公司主要在城市二、三级医院的心脑血管领域开展营销工作。随着络病理论的发展及上市后资本实力增强，公司面临新机遇。首先，通心络、参松养心、连花清瘟等进入全国或地方基药目录，11 年公司加强对基层市场覆盖，基药独家品种空间巨大；其次，呼吸、糖尿病、肿瘤等诸多大的治疗领域均有产品上市和储备，以上科室的销售队伍已组建，将在14 年前后形成新的利润增长点， 大病种有望出现大产品。新区域和新的治疗领域带给公司广阔空间。

经营处拐点期，业绩将持续向上

上市前业绩释放较充分，11-12 年公司进行内部调整，包括：控制发货清理渠道，增加营销人员，拓展基层市场等。12 年下半年发货将恢复，基药品种和基层市场有望放量，芪苈强心有望在循证研究支持下爆发增长，肿瘤和糖尿病等产品成为新增长点。总体判断公司处于阶段性经营拐点期，业绩有望逐季向上，13 年再次进入持续多年的较高增长期。

投资建议及评级

公司处于业绩再次起飞前期。预计12-14年净利润增长率分别为19%/31%/31%，EPS1.27/1.66/2.18 元。基于络病理论的?以岭模式?带给公司的竞争力是长期的、独特的，值得中长线关注。上市之后股价经历大幅调整，虽然短期并无明显催化剂，但当前位臵已适合中长线投资者建仓，首次覆盖给予“推荐”评级。一年期合理目标价格为38.18-44.82元，13PE相当于23-27x。

风险提示

基层市场开拓低于预期；新治疗领域推广进展缓慢；家族企业内部治理风险。

阳光城：12年可售翻倍 各项目销售前景良好

投资逻辑

12年可售翻倍

保守测算，我们预计公司12 年可售量接近97 亿元，较10年增长约一倍。除了理想城等项目，公司预计新推领海、南屿滨江城、水晶花园、上林西苑以及福州两个写字楼项目。按60%的去化水平估算，12年销售额可达57 亿元。

各项目销售前景良好

一季度，新界、理想城和领海等项目已合计实现合同认购额18 亿元，其他项目具体分析也有很好的销售前景：两写字楼分别位于北江滨CBD 和马尾总部基地范围，集群效应有助于项目成功；南屿滨江城和水晶花园分别位于南屿新城和海峡金融街周边，分别具有升值潜力大、不限购和地段稀缺的特点；西安上林西苑不限购，周边仅有一个别墅产品，且该产品11 年去化达60%；林隐天下位于西安高新区，配套成熟，降价促销弹性大。

海西建设进入实质性阶段

福州是公司的大本营，海西加速建设将为公司业务发展提供经济基本面支持。11 年《海峡西岸经济区发展规划》正式颁布，标志海西经济区建设进入实质性阶段。过去央企在福建投资很少，而11 年一年，福建就与中石油、中海油、宝钢集团等多家央企洽谈、签约项目达66 个，总投资2300 亿元。福建省台商投资环境也更加优惠，平潭已试行台资企业直接登记，福州也将台商投资区扩区6 倍，这将有利于台商加大对福建的投资力度，拉动福建经济。

积极拓展中西部

除了西安，公司已完成在山西的布局，此外还积极在南宁和兰州等中西部的省会城市拓展项目。中西部房价收入比低，人均住宅改善空间大，且目前中西部经济发展提速，看好公司布局中西部的策略。

资金状况好于预期

公司实际优先级信托为35.7 亿元，12 年仅需偿还8 亿元。尽管从静态的角度，公司负债水平较高，但一季度公司已实现认购18亿元，从全年角度，销售额的增长能够满足公司经营和偿债的现金需求。

投资建议及评级

预计公司12、13年每股收益0.82、1.15元，市盈率分别为9.8、7.4倍。公司每股NAV为16元，折价幅度达到45%，安全边际较高。赋予公司12年12倍市盈率，合理价格10.4元；给以NAV30%折价，合理价格11.2元。结合两种估值方法，公司目标价格区间为10.4-11.2元，建议“买入”。

风险提示

公司资金相对紧张，业务规模不大。

鞍重股份：打造本土洗选设备王者

募投项目突破大订单承接的制造瓶颈

振动筛设备市场是个极度分散的市场，下游主要以煤炭、钢铁、筑路、矿山等行业为主，尤其是煤炭与钢铁领域的需求约占总需求的70%以上。在总容量接近百亿的市场中，收入过亿的本土企业屈指可数。规模偏小导致本土企业设计和制造能力相比国外领先企业要弱很多，对于新建大型洗选煤厂的成套设备也只能由国外企业来提供。公司虽然年收入已跨越2亿元，但仍无法承接大型洗选厂的大订单。在募投项目达产之后可以实现产能由目前的7000吨/年左右提高一倍以上，届时制造能力可以满足大型成套洗选设备的需求。

全面技术储备促公司走向成套设备供应商

公司虽然是以卓越的振动筛设计和制造能力领先于国内外诸多竞争对手，但是技术储备却不限于此，观察国外领先企业的发展模式，无不以洗选成套设备的设计和制造能力为特征。公司亦具备了磁选机、破碎机等其他洗选设备的设计与制造能力，并交付过这类产品。不仅如此，在沥青拌合站方面，公司不仅可以提供温热物料的振动筛也可以提供整套拌合站的制造。由于避免和下游客户直接竞争，公司暂时仍以提供振动筛为主。在资金和技术储备都已齐备的条件下，我们有理由相信公司会快速走上成套设备供应商的成长之路。

占据高端、替代进口，享受快于行业的增长

公司目前以大型振动筛、组合振动筛、温热物料振动筛等高端产品为主营，避开本土大多数企业所面临的低端价格战泥潭，直接挑战国外企业的市场地位。目前，公司主要振动筛产品的性能指标都已经达到国际先进水平、部分指标甚至国际领先，因此在性能方面不逊于许多国外品牌，价格方面还具备近一半的价格优势。另一方面，国内煤炭等市场目前也面临着节能环保、原煤入洗率提升（目前约45%的洗选率，拟提升至60%）的压力，公司的大型振动筛相比于行业的中低端产品不仅节能而且效率更高，因此无论在更新换代或是新建洗选厂的采购中无疑都具有优势。目前振动筛行业每年的增速预计不足15%，鉴于公司产品的高端地位和性价比优势，以及公司全面拓展产业链的能力，我们认为公司完全可以实现高于行业增速的业绩。

盈利预测和评级

基于对行业的分析和对公司资源、战略的分析，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为;1.35、1.7、2.17元。鉴于公司的成长性和下游需求的稳定性，我们认为2012年给予22倍PE较为合理，目标价29.7元，给予“增持”评级。