系统性风险集中爆发 豆粕多头斩仓离场

周一，豆粕1209合约大幅下跌，收报3241，下跌3.51%，持仓量为92.6万手。

中国因素主导的超级周期终结，商品熊市大幕或已经拉开。从公布的经济数据来看，中国出口已经没办法拉动经济，实际上出口、投资和消费这三驾马车同时降下来了。这次商品暴跌是一次系统性风险，国外欧债风险现在看来还难预测，未来不确定性很大。上周四、周五接连两日公布的4月主要宏观经济数据大幅差于预期，而周日降准则被市场理解为对中国经济下行的确认，因此导致悲观情绪释放，周一商品暴跌。随着欧美进入大选实质角逐，国内进入换届维稳期，在接下来的几个月市场将会经历全球政策空档、矛盾集中爆发的链式反应阶段，农产品由于有刚性需求支撑，跌幅或相对较小。

截至5月11日，张家港豆粕报价继续回落，至3420元/吨。国内大豆港口库存为656万吨，港口消耗为15.4万吨。黄大豆仓单略有上升，为15758张，豆粕仓单不变，为2719张。黑龙江国产大豆压榨利润为缩小至-28.25元/吨，大连进口大豆压榨利润缩小至116.30元/吨。随着进口大豆不断到港，国内油厂开机率明显提高。上周全国各地油厂大豆压榨总量114.705万吨（其中出粕82.9895万吨，出油18.909万吨），较上周的105.05万吨增长9.19%。当周大豆压榨产能利用率为52.11%。大豆压榨年度2011/12年度迄今（始于2011年10月1日），全国大豆压榨量总计为3592.54万吨，较2010/11年度同期的3066.4168万吨增加526.1232万吨，增幅为17.15%。随着后期大豆集中到港，5月中下旬开机率预计将继续提高。不过5、6月到港总量预计激增至接近1200万吨，到港速度明显快于压榨速度，预计结转库存将继续增长，6月份或重新攀升至600万吨左右。上周港口油厂压榨利润缓慢回升，因美豆偏弱震荡，进口大豆成本走低，而现货跌幅相对有限。油厂经历了去年长期压榨亏损，抓住今年难得的压榨正利润时机，加快压榨出货，增加了对大豆的需求量，也支撑了本轮行情。截至5月11日，全国生猪均价为14.16元/公斤，生猪价格连续下跌对饲料需求有所减弱，油厂利润缩减，部分油厂联想到去年的压榨亏损心有余悸，降低了未来几个月大豆的订货量。就目前市场环境来看，1500—1600美分是个历史性的高位区域，如果美国后期天气没有明显影响到播种或生产进度的话，那么美豆很难获得天气升水支撑强势突破这一区域。经过最近3个月的反复炒作，南美减产题材已经被市场消化。目前南美大豆收割几近完成，港口整装待发，机构对产量的下调已经接近尾声，不再具有炒作意义。市场的焦点逐步转到美国的播种进度和夏季生长关键期的天气上来。基金净多仓处于15年来最高位置，在这一位置基金已经很难再继续扩大持仓比例。截至5月8日当周，大型投机客大幅减持CBOT大豆期货期权净多头仓位，当周为持有净多头201,517手。此次净多头部位减少为13周来首次。

操作上，周一出现了明显的多头斩仓迹象，意味着下跌动能得到了较为充分的释放，豆粕期价离阶段性底部已经不远了。商品市场的系统性风险也是豆粕期价继续破位下跌的重要原因。技术指标方面，KDJ和RSI指标显示价格超卖，市场可能对急跌进行修正。不建议继续大幅追空，如果期价再大幅下挫，可以试探性建立多单。1209合约关注下方黄金分割点3182的支撑力度。建议日内操作为宜。1209与1301合约的价差走势已经从4月10日的最低1元扩大到123元。由于1209有现货价格支撑走势强于1301，近期1301在下跌过程中跌幅大于1209合约。如果后期二者价差缩小到一定程度，可以买近卖远套利。公司网站已发布5月份豆粕投资报告。