国金证券：市场下行空间有限 关注主题投资机会
年初以来市场的上涨由两种逻辑支撑：其一，经济下滑带动了物价、房价的下降，政策将出手拉动经济回升，下跌提供了买入机会；其二，PMI 等数据显示出工业生产和经济运行正在改善，从而盈利止跌回升，市场继而上行。第一种逻辑演绎出“不怕套”的左侧投资思路，第二种逻辑实质是右侧思维的体现。
年初以来，“左右互博”推动市场震荡上行。1-2 月份的上涨主要来自左侧投资者推动，在3 月份经济复苏“证伪”带来的调整之后，4 月份公布的1万亿信贷和持续攀升的PMI 数据让右侧投资者迫切跟进，并推动了中游周期行业引领的市场反弹第二波。4 月疲弱的经济数据引发对右侧逻辑的担忧。内需来看，固定资产投资当月增速从3 月份的21.1%下跌至19.3%，其中房地产投资从19.6%大幅下滑10 个百分点至9.2%；零售总额由15.2%下跌至14.1%；外需来看，4月份出口增速由8.9%下降到4.9%。内外需疲弱推动工业生产下行。右侧退一步，左侧进一步。
“坏数据”对市场的负面冲击不言而喻，不过辨证的看，数据的疲弱可能推动市场重新进入“经济退而政策进”的左侧逻辑。由于房地产投资的快速下挫和海外经济的疲弱，中国经济有继续下探的压力，而4 月份CPI 如期下滑、油价下调缓和了物价压力，意味着政策空间的打开——近期央行的谨慎操作也为后续更大规模流动性释放留有后手。国际来看，欧洲PMI 指数创下近30 个月的历史新低，经济、金融、政治压力剧增，伴随着欧洲政坛的变动，政策调整似乎已箭在弦上。左侧的逻辑构成了股市调整的下限支撑，意味着调整相对可控。
在“左侧进”的支撑下，市场可能震荡以待右侧信号的出现，我们提示4月份信贷、5 月份PMI 等数据以及即将到来的中期业绩报告带来的验证。这此之前，适宜的流动性环境有望催生主题投资机遇。我们提示在持有周期股的同时，关注金改、文化、水、资源价格改革等主题投资的机会。
国金研究所本周重点推荐的个股包括太极股份、恒生电子、东华科技、江海股份、东富龙、云南白药、金螳螂等。
德邦证券：趋势不变 底部抬升
核心观点：
上周陆续公布4 月份的经济数据显示，增速于预期，增长缺乏动力。4 月份的各项宏观经济数据均显著放缓，工业增加值同比和环比均大幅下跌， 总需求疲软促使经济增速放缓，主要因素还在于出口和投资等持续疲弱所至，而政策放松力度低于预期，对经济增长的支持作用未能充分体现。
工业增加值增速大幅下降，从3 月份的11.9%回落至9.3%，这是首次跌落至个位数增长；消费受总需求下滑，同样小幅放缓，从3 月的14.8% 下降至14.7%；固定资产投资增速如期放缓，房地产投资大幅放缓，固定资产投资同比增长从3 月的20.9%回落至20.2%，其中基建投资略有加快， 制造业投资增速继续放缓，房地产投资增速下滑10 个百分点，房屋新开工面积下降至14.7%；进出口数据双双回落，显示外需不足内需不振，二季度依然延续弱势，将增强政策稳增长的力度，三季度有望回升，主要得益于美国制造业复苏和国内政策支持。
通胀方面，4 月CPI 同比增长3.4%，相比3 月份的3.6%回落 0.2 个百分点，依然延续回落趋势。4月通胀回落幅度不大，是4 月鲜菜价格同比上升的主要原因，而猪肉价格持续下跌带动食品价格回落，预计5 月猪价或将止跌反弹但幅度有限，未来猪价同比将继续回落，食品涨价压力不大。非食品类受大宗商品价格多数回落，钢价煤价油价均呈现下跌，油价跌破100 美元/桶，国内成品油价也已下调，通胀仍趋回落，预计5 月份将小幅回落，6 月有望降至3%以下。CPI 走势有利于货币政策保持实际宽松。
新增信贷大幅下降和存款外流拖累M2 增速大幅下滑。4月的M2 同比增长从3 月份的13.4%回落0.6 个百分点至12.8%，M2 增速放缓的主要原因在于新增贷款的大幅下降，4 月份新增信贷只有6818 亿元，相比3 月份的1.01 万亿大幅下降。4 月货币信贷明显回落是总需求疲软的反映，而4 月通胀压力回落，未来通胀下行趋势也为货币政策松动力度放大提供了更大的空间。我们认为在全年保持总量放松的前提下，预计未来将加大预调微调的力度，以补充市场流动性来保增长，而且近期央行也表态要保持市场流动性稳定，上周六央行降准0.5 个百分点，符合预期，也正是政策微调的体现，预计未来仍有降准空间，估计在二、三季度。
投资策略
经济增长放缓加大政策放松力度，上周六如期降准，降准0.5 个百分点释放将近4500 亿的流动性，凸显政策逆周期操作补充市场流动性，提升总需求。我们认为短期调整不改中期向上，维持前期对于市场震荡上升的观点不变。大类资产配置策略重配股票6 成，行业配置看好低估值蓝筹、有色金属和房地产股。
浙商证券：市场或将面临方向性选择
全球股市上周普跌，其中道琼斯工业平均指数下跌1.67%，印度孟买Sensex30指数下跌3.20%，日经225指数下跌4.55%。A股上周大幅调整，其中创业板指数上涨1.11%，中小板指数下跌0.74%，上证指数下跌2.33%，沪深300指数下跌2.91%，上证50指数下跌3.25%。行业方面，医药生物、餐饮旅游、公用事业小幅上涨，采掘、金融、房地产跌幅较大。从风格指数看，亏损股、高市盈率股小幅上涨，而低市盈率股、大盘股、低市净率股跌幅较大。
上周六，央行宣布从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。这是央行在去年12月5日和今年2月24日下调存款准备金率之后第3次下调存款准备金率。本次降低存款准备金率的时点依然比市场预期晚了一段时间，主要目的好像也不是为了缓解货币市场的流动性压力（近期SHIBOR利率处于缓慢回落过程中）。我们认为这可能是央行在既担心通胀反弹，又担忧经济增速加速下滑的两难中做出的选择。当然，从实体经济层面来看，非对称降息可能对提振经济更为有效。
上周公布了4月份的经济数据，出口、投资等数据均低于市场预期。根据我们宏观研究员的观点，目前宏观经济处于2011年11月开始的衰退阶段中后期，对应库存周期中的主动去库存；这一阶段将于5-6月份结束，之后经济进入被动去库存和复苏期，过程将至2013年初。
近期法国大选、希腊三大政党组阁失败等事件引发投资者对欧债的忧虑加深，美元指数也出现了一波上涨行情。短期来看，糟糕的经济数据可能会进一步降低国内投资者对上市公司2季度甚至是2012年全年业绩的预期。虽然央行在经济数据公布后，及时作出了降低存款准备金率的决定，但降准对实体经济到底有多大的刺激作用还值得观察。当然，降准对资本市场的刺激应该是立竿见影的。在流动性推动以及蓝筹股估值修复的双重作用下，市场在近期或将作出方向性的选择。投资策略上，建议从三条主线进行配置：（1）从防御的角度配置低估值、高股息收益率的蓝筹股；（2）中报预增和扭亏的个股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
