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陶冬:今年投资最好时光已见 仅会走出L形复苏

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据香港明报专访,步入5月,券商一反传统智慧纷纷高唱“Stay in May”(持货留场),但瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济师陶冬却提醒:“今年好日子过得差不多了”。

陶冬指出,欧债危机死灰复燃的可能性非常大,他给予2012年全球经济的关键字为“动荡”,预料今年将经历几番大起大落。

对于全球经济局势,陶冬在接受记者访问时坦言“危机正在发酵”。他认为,4月以来西班牙、葡萄牙国债中标利率大幅上扬,很明显反映了两国正在复制去年希腊危机爆发的途径。此外,法国、希腊两国的新领袖对于财政同盟的态度如何,也是一大未知数。陶冬说:“危机之所以为危机,不是由确定性带来的一次市场震撼,而是由确定的坏事情触发一系列不确定的衍变过程。这个衍变过程不仅仅是债务数量和银行坏帐的变数,更大的是市场情绪的变化引发新的沽空和进一步的恶化。”

早在4月中旬,有“沽神”之称的美国对冲基金经理约翰保尔森(John Paulson),就已开始沽空欧元区主权债券,其中甚至有被市场视为最稳阵的德国债券。瑞士央行网站公布的数据显示,该行在今年一季度累计减持欧元储备约15%。在大行施压下,推迟发表对114间欧洲银行信贷评级检讨结果的穆迪,也将在本月公布报告。对于危机的爆发市场普遍仍持戒心,但陶冬认为大多数投资者还抱着“天塌下来有高个子顶着”的想法,对危机有意识但准备不充分,这充分体现在俗称恐慌指数的VIX指数,目前已跌回希腊危机前水平。但陶冬指出:“危机最难量化的就是信心崩溃触发的连锁反应”。

对于2012年全球经济,陶冬则给予一个关键字“动荡”,他预料今年会有几次大起大落。而之前的两年,陶冬给出的关键字则都是“美元”。陶冬说,年初至今市场大起的幅度高于自己原先预期,但时至今日,欧洲央行1万亿大礼包的效果已所剩无几,紧接着要出现的一次大落也不是今年的最后一次。由于陶冬认为中国经济未来很难再有反弹,仅会走出L形复苏,因此港股也是“好极有限”。

当然今年之所以动荡,也因为陶冬预料各国政府可能还会不断施救来延缓危机爆发,但“拖本身就是将一个烂苹果变成一筐烂苹果。”政府的营救手段也愈发有限,因为大量发债会触发债务危机,大量印银纸将财政赤字货币化会引发通胀危机,同时救援还需面临效率递减,即每一次要用更多资金才能撬起同一块石头。陶冬说:“在希腊问题上迟迟不能痛下决心,于是把其他小型欧洲国家拉了进来。小型欧洲国家的问题没法解决,现在欧洲的核心国家西班牙、意大利、法国可能也会卷进来。这个雪球愈滚愈大,救援资金呈几何形上升,最后要靠大量发行欧元债券,其结果就是把其他健康的国家,甚至德国也一并卷入。”因此长远来看,陶冬认为“欧元区早晚会解体,只是拖多久才解体。”

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