本周二，证监会发审委将审核杭州泰格医药科技股份有限公司（以下简称“泰格医药”）首发申请。然而记者阅读公司招股说明书预披露稿后，却发现泰格医药经营业绩受困于众多因素，而公司科研经费投入较少，国外壁垒难以打破，因此未来发展形式严峻。
税收优惠即将到期
泰格医药于2008年被浙江省科技厅认定为“高新技术企业”。根据我国税法规定，国家重点扶持的高新技术企业将会获得15%的企业所得税优惠税率。公司也从该优惠中获益良多，报告期内税收优惠占利润总额分别为15.5%、16.8%和17.3%。
但招股说明书同时显示公司到目前为止没有获得一项专利技术，未来能否再次获得高新技术资格认证存在一定风险。且无论是公司本身还是子公司所享受的优惠政策在2013年，即公司上市不久后均要到期。而公司尚未对失去税收优惠做出相应对策，也就是说，公司2013年利润可能会大幅下滑。
应收账款风险激增
公司在报告期内应收账款额累积迅速。2009年和2010年度应收账款增幅分别达到147.4%和89.3%，占营业收入比也从2020年的19.86%上升至24.14%。另外公司应收账款分布广泛，去除应收账款前五名客户外，还有60%的数额分布在各个客户。
更为严重的是，公司资产负债表中，应收账款占资产总额比例达到25%左右。若发生应收账款无法按期还款，或者更严重发生坏账的情况，势必对公司业绩产生较大影响。
超低研发费用难以保证核心竞争力
泰格医药融资筹建的三个项目中，预计为临床综合管理平台项目投资7832.82万元。其中软件购买费用就高达1205.2万元。而研发费用为354万元，仅占4.52%。在数据管理中心项目上，研发费用也仅占2.60%，第三个项目SMO管理中心甚至没有研发费用。招股书中称，“研发和技术创新是公司赖以生存和发展的基础，公司将继续采用当今先进的信息化技术，加快研究开发关键性、前瞻性技术，提升和完善具有核心技术的行业应用解决方案，促进公司业务增长和市场扩大。”而公司上述几项超低的研发费用却不知怎样来提升和完善核心技术。
国外壁垒难以攻破 规模扩张无可持续性
公司主营业务是为国内外医药及健康相关产品的研究开发提供专业临床研究服务，经营范围包括I至IV期临床试验技术服务、数据管理、统计分析、注册申报、临床试验现场服务以及I期临床分析测试服务、SMO服务等。从招股说明书披露的主营业务收入构成来看，报告期内公司客户类别主要集中在国外，国内外资客户数量基本不变，而国内内资客户从2010年的83家下降到47家。
由此可见，公司业务主要集中在与外国公司的合作研究上。公司未来若想维持报告期内高速发展，就需要不断扩展外国市场。然而业内人士指出，国际CRO行业长期由欧美等大型CRO机构把持，市场占有率达到98%，如果国内CRO机构想要进军国际市场，必须有过硬的技术和一流的服务做基础。公司无形资产仅占总资产4%不到，到目前为止公司也没有掌握一项专利技术。而在用于科研的募集资金如此单薄的情况下，公司在国际市场上的竞争可想而知。
招股说明书显示，公司三年中综合毛利率变化不大，但经媒体报道，公司在2009~2010年在全国各地先后增设了12个办事处，公司员工从241人增至566人，增幅一倍多。如此大规模的扩张却并没有带来收入的上升。甚至在2011年公司的新增合同金额同比下降了1493.34万元。这恰好说明公司规模扩张不具有可持续性。（上海热线）
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
