杨玲：经济筑底确认后会有更好行情

私募排排网：贵公司对自己在2011年的表现评价如何？贵公司在过去一段时间中取得如此突出业绩的原因是什么？能否对过去一年时间的投资策略做简单介绍？您认为贵公司最大的优势或者特点在哪里？

杨玲：我们对于自己在2011年表现也比较满意。主要的原因是我们在投研方法上和团队建设上取得了很好的成绩。

我们在投资方法上取得重大进展体现在“收益风险配比模型”的完善上。收益风险配比决策模型是我们的行业研究员从行业入手，各自独立的得出30多个大类行业及其子行业的的景气度趋势的评估结果，宏观策略组再根据宏观经济与政策形势的评估结果导入模型纠偏，从而得出证券市场未来六个月的潜在收益与潜在风险的对比关系。我们根据这个结果决定未来投资组合的资产配置，即仓位配置。

我们在今年取得了重大突破，这个方法的灵敏度得到了大幅的提高，使我们在回避风险的同时，也能够捕捉到一些中小机会。这个模型在运行初期，只能对大的收益风险变化提出预警，但对于中小的阶段性变化不太灵敏。但在最近一两年里，随着我们投资研究人员增加到20人左右，人员磨合也渐入佳境，我们在模型的关键环节进行了优化，该模型的灵敏度和前瞻性也大幅提升。

团队建设上我们尤为看重。我们初创期的一两年，投资上主要依靠一两个明星基金经理，我们的精力也有相当大的部分倾斜到拓展资产管理规模上。那是因为如果公司在最初的三年里不能搭建一个良好的平台，就无法引来金凤凰，如果没有很好的投资研究团队，但靠一两个个人，和同业交流一下信息，是很难在所有市场风格下都有持续的业绩能力。

而现在，值得庆幸的是，我们终于渡过了那一段。公司的管理规模和平台足够让我们优秀投资研究人员安心的投入工作。为了更好的实现这一点，我们对优秀员工实现了三层激励。一层是在行业里有相当竞争力的固定工资；第二层是公司奖金池，我们拿出几乎一半的利润放在奖金池里，按照员工对公司发展的贡献发放；第三层是股权激励，我们已经进行了两轮员工入股计划，目前的股东达到10名，今后也会每三年进行一次新的入股计划。

在这样安排下，我们这里聚集了一群高智商、高投入度（我看到的内部研究报告无论在周末还是深夜都有发送）的优秀人才。唯如此，我们的明星基金经理的能力就能够无限放大。我在基金行业干了近10年，唯一的体会就是，这个行业要成功，必须一靠“聚拢人才”，二靠“让人才专注”。别无他法。

私募排排网：对2012年的市场您怎么看，为什么？今年主要的策略是？未来主要关注的市场风险包括哪些，看好哪些投资机会？贵公司对2012年整体宏观判断如何？如经济、货币政策、通胀

杨玲：我们对今年市场相对乐观，也因此和市场上大部分人有一定分歧。大家都对今年全年行情比较悲观，因此才会出现对本次行情只争朝夕的热炒态势。而我们认为，今年的机会还有很多，不必太过关注确定性不强的市场短周期。

首先，经济基本面的疲弱，制约了本次行情高度。本次行情主要是市场对宽松政策的想象推动，并非出于经济自发调整从而实现增长筑底所引发。从我们内部跟踪的同步指标看，1-2月份的各项数据显示经济本身仍然疲弱，在政策的微调下，3-4月份环比或许会出现改善，但除非有更大的刺激力度，否则经济下行的趋势还是难以改变。因此，一旦政策的宽松的力度小于预期，或是经济环比改善的程度弱于预期，都会导致本轮主流品种——周期股估值重估。况且一方面通胀上行压力限制了货币政策目前微调的力度，另一方面社会维稳的压力也制约了楼市放松政策微调的力度。因此，本次预调微调很有可能是“雷声大，雨点小”，以管理市场预期为主。

其次，本次超预期的季度行情对估值底部区域有一定验证。我们在去年底的策略报告中提到，A股目前已经处于底部区域，平均市盈率大概在10倍左右。这样的估值水平不仅在A股历史上是最低的，而且相对于国外各成熟市场来看，也属于合理水平。本次行情一方面在对逆周期政策的调整下对经济过度悲观的修复，另一方面也是市场本身是对底部区域的一个确认。因此我们应该相信，经济自发调整实现的经济筑底确认后，还会出现相同或是更好的投资机会。

私募排排网：贵公司对于2012年的发展有何规划，比如扩大产品规模、引进人才、完善管理机制等方面。

杨玲：我们将在2012年尝试推出新产品类型。但在规模的扩展上没有太多想法。目前我们的团队建设已经令人比较满意了，今年的任务是把大家的聪明才智充分发挥，今年行业环境可能偏弱，但我们已经蓄势待发。