王群航：老封基走出了小独立行情

中国公募基金市场每周评述

一、场内基金：老封基走出了小独立行情

场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

（一）封闭式基金

基础市场行情在碎步徘徊中缩量下跌，老封基的走势却有些特立独行：在沪深两市老封基的周平均净值损失幅度分别为0.25%和0.52%的情况下，沪市的市价周平均涨幅为0.02%，深市的市价周平均跌幅为0.28%，市价的跌幅均小于净值。总体来看，老封基有止跌的表现，平均折价率分别减少了0.25%和0.21%，平均折价率分别为9.21%和11.4%。截至上周末，沪深两市老封基在平均剩余期限分别为2.91年和3.19年的情况下，到期平均收益率分别为3.71%和4.2%，内在价值较为限。上周，两市的平均换手率分别为0.36%和0.55%，均为很低，市场人气依然低迷。

（二）杠杆板块

杠杆指基和杠杆股基的走势在上周总体上出现了分化：前者的溢价率在升高，截至周末时为18.13%；后者的溢价率在降低，截至周末时为3.24%。两者出现这样分化的原因各不相同：前者是因为总体表现的较为抗跌，即市价的跌幅小于净值；后者是因为总体的表现显著弱态，即市价的跌幅大于净值。但是，统计显示，杠杆指基的净值周平均损失幅度为3.14%，杠杆股基的净值周平均损失为0.3%，仅为前者的十分之一。杠杆指基显然被错爱，杠杆股基显然被错杀。

经过了前周的调整之后，上周，杠杆债基整体止跌回升，在周平均净值损失幅度为0.17%的情况下，市价的周平均上涨幅度为0.67%，天弘添利B、泰达荷银聚利B的市价周涨幅均超过了4%。杠杆债基良好的可交易价值正在得到市场的认识，交易日渐活跃。未来，随着市场基本面的改善和此类基金收益的增加，这个板块的基金还将会有丰富多彩的市场表现。

（三）固收板块

固收约定子板块上周的走势整体上为盘整，部分品种略有下跌。这种走势的出现很正常，因为前一、两周这个板块走出了独立的、幅度较大的上涨行情，即弥补了前期的一些应有涨幅，又“透支”了一些后市应有的涨幅。鉴于这个板块的典型固定收益特征，在当前较为普遍的折价基础上，这个板块内在收益率值得大家多多关注。

在本文关注的可交易基金里，上周内部分化最大的就是固收主动板块，相关品种的数量虽然不多，但在上周涨幅较大的、平盘的、跌幅较大的品种均有。具体分析来看，部分品种的二级市场表现与净值的表现没有关联，而之所以会有这样的分化，与部分品种的债券持仓结构有关。

二、场外基金：关注指基的行业特征

（一）主做股票的基金

1、被动型基金

上周，基础市场行情弱势震荡的格局，同时也是一个较为久违了的板块行情分化的走势，在全体指基的周平均净值损失幅度为1.36%的情况下，有五只已经进入了正常运作状态的指基净值在增长，即招商上证消费80ETF及其联接基金、国投瑞银中证消费服务、大成深证成长40ETF及其联接基金，这些指基的周净值增长率都在0.5%左右，这些指基有一个共同的特征，就是所跟踪的标的指数具有典型的重消费特征，包括大成深证成长40ETF所跟踪的标的指数，对于成份股中具有消费概念的股票所占比例应该超过了50%。指基的这种净值表现情况再次提醒我们：关注指基，要特别关注它们的行业特征。

2、主动型基金

标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金，上周的平均净值损失幅度分别仅为0.27%、0.14%和0.18%，总体绩效表现较好。这种情况的出现，是因为基础市场行情结构性分化的结果，即重点投资消费类股票型基金取得了较好的周绩效表现，如金元比联消费主题、景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号等，周净值增长率都超过了2%。从公司层面上来看，金元比联、景顺长城、长城、泰达宏利、大成等公司旗下均有较多的基金对于消费行业有较多的配置。

总体来看，在上述具有主动型投资风格的公司及其旗下的基金里，大家对于消费行业的配置，既有基金契约明确约定的，如前述本周绩效领先的前三只基金，更有较多属于策略选择偏好的。这两类产品的运作特征，各有其适合的特定持有人群体。

（二）主做债券的基金

上周，纯债基金、一级债基、二级债基的周平均净值增长率分别为0.05%、0.04%和0.12%，全部取得了微弱的正收益，鉴于股市的弱势，后两类基金有此绩效表现较为不易。截至上周末，纯债基金“今年以来”的平均净值增长率为0.18%，一级债基、二级债基今年以来的平均净值损失幅度分别为2.42%和3.23%，这后两个大的子债基类别，在今年后的最后一个月里能否扭亏为盈，将完全依赖于股票市场了。

货基上周继续维持较高的收益，周平均净值增长率为0.0806%，华富货币、中银货币、泰达宏利货币的周绩效领先，其中华富货币在“过去三年”以内的各项绩效排名均在前10名之内。

数据来源：中国银河证券基金研究中心