佛慈制药虚增募投项目收益 高新资质名不副实

本报于11月9日，刊登《佛慈制药：虚增毛利抑或“偷工减料”？》一文，主要认为佛慈制药主要产品六味地黄丸的毛利率存可疑，因为，六味地黄丸的原材料价格上涨幅度远远大于其产品售价上涨幅度，但是该产品毛利率仍然呈现出小幅上扬的态势，明显违背基本的逻辑关系。此文刊登后受到众多投资者的关注，对此，《国际商报》再次就上述问题致电该公司，截止到发稿佛慈制药没有任何回复。

佛慈制药除上篇刊登的疑点外，还发现企业涉嫌严重虚增募投项目预计收益以及高新技术企业资质名不副实等疑点。

一、严重虚增募投项目预计收益

佛慈制药此次上市募集资金投资项目仅有一项，即“扩大浓缩丸生产规模技术改造一期项目”，总投资额为24,540.62 万元，其中固定资产投资23,637.62 万元，铺底流动资金903.00万元。招股说明书披露该项目达产后将新增药丸产能55亿粒，并新增销售收入42902.11万元和利润总额12447.24万元。但事实上该公司目前的经营数据根本无法支持这一预算结果，并且二者相差金额巨大。

中国资本研究的首席分析师齐宪臣对《国际商报》表示：“佛慈制药此次募集项目有一半的预计实现销售收入金额都是“被虚增”出来的。”从招股说明书披露的佛慈制药目前产品销售价格来看，基本集中在每瓶（200粒）4元到9元之间，其中销售占比最大的六味地黄丸销售均价为每瓶（200粒）8.21元。而根据募投项目产能详细数据披露情况来看，募投项目达产后用于六味地黄丸的产量占比也同样高达37.5%，与该公司当前水平基本相当。则如果以此价格作为参照标准，55亿粒浓缩丸的新增产能仅可能带来新增营业收入22577.5万元，相比该公司自行披露数据少了20324.61万元或47.37%。

更何况，根据募投项目预计的新增销售收入42902.11万元和利润总额12447.24万元计算，销售利润率高达29.01%，这远远高于该公司2011年上半年13.06%的税前利润率水平，而且翻了一番还要多。如果以当前的税前利润率水平为基准，则前文推算的55亿粒浓缩丸产能在合理条件下新增营业收入22577.5万元，仅能对应实现新增税前利润2948.62万元，仅占该公司自行披露金额12447.24万元的23.69%。如此来看，佛慈制药招股说明书中披露的募投项目预计收益，相比合理条件下可实现金额虚增了3倍还要多，这直接会影响到该公司募投项目实施的合理性和必要性评判，这不禁令人对该公司上市融资的真实目的产生怀疑。事实上佛慈制药2011年上半年末货币资金余额仅为2603.02万元，不足以偿还短期借款余额7100万元，这或许对应着该公司上市融资的目的或许并不单纯集中在产能扩张方面。

二、高新技术企业资质名不副实

佛慈制药头上光环无比炫目，其前身成立于1929年，招股说明书披露，由佛慈制药制定或提出，收载入《中华人民共和国卫生部药品标准中药成方制剂》的有47 个品种；有7个产品被采用为国家药品标准；2010年12月被科技部火炬高技术产业开发中心评定为“国家火炬计划重点高新技术企业”。这样响当当的企业跻身于高新技术的行列中实在不算意外。事实上也是，佛慈制药于2009年10月被甘肃省科学技术厅、甘肃省财政厅、甘肃省国家税务局和甘肃省地方税务局联合认定为“高新技术企业”，进而享受15%的企业所得税优惠税率。

但问题在于，佛慈制药的高新技术企业资质却有些名不副实。齐宪臣表示：“佛慈制药的招股说明书现实“报告期内员工变化情况”部分披露，2011年上半年末该公司技术人员数量为90人，占全部员工总数的6.3%，同时2010年末技术人员数量为92人，也仅占全部员工总数的6.49%。但是《高新技术企业认定管理办法》中明确规定，企业中从事研发的人员数量占比不低于10%，而佛慈制药的技术人员占比显著小于这一数量标准。更何况，技术人员还不仅包括研发人员，则该公司中真正从事于药品研发的人员数量只可能比前述数据更少。”

就上述质疑，本报采访了甘肃省科学技术厅、甘肃省财政厅、甘肃省国家税务局和甘肃省地方税务局。甘肃省科技厅高新处的杨先生对本报将“在09年评定时，佛慈制药是达到要求的。”某券商高级研究员程先生告诉本报：“很多拿到高新企业认定企业，在申请时一般会满足要求，但资格申请下来后，对相关要求的执行就没那么严格了。”

此外还值得关注的是，就是这仅有的、为数不多的技术人员，在佛慈制药公司内部却似乎并未受到足够的重视。招股说明书披露的高管人员2010年薪酬情况显示，12名核心技术人员薪酬实在谈不上高，年薪根本没有超过7万元，甚至其中包括4名核心技术人员年薪仅4万多元，折合每月不足4000元。与之相对应的是，2010年现金流量表“支付给职工以及为职工支付的现金”科目发生额为7761.72万元，对应当年末1418的员工总数，人均人力成本支出为5.47万元，则即便考虑其中社保支出约占四分之一，则平均人均工资也与部分核心技术人员薪酬水平相当。

其实对于高新技术企业认定，佛慈制药自己似乎也有所“心虚”，因为在募投项目预计收益测算部分，针对募投项目实现税前利润总额计提所得税过程中，参考税率为25%，而并非该公司目前执行的高新技术企业15%的企业所得税优惠税率。

就上述问题，《国际商报》多次采访企业并发去采访提纲，但截止到发稿，企业没有任何回复。除以上疑点外，企业的应收账款也存在可疑之处，还将继续关注。（国际商报）