南通锻压IPO过会 虚增募投项目毛利率

南通锻压设备股份有限公司IPO已于9月20日通过了审核，即将登陆创业板市场。此前已有媒体对该公司存在的政府补贴占利润比重较高的现象进行了报道，通过各种名目高新技术补贴，人为提高企业盈利水平的行为，这本身就值得投资者关注。但是，该公司存在的虚增募投项目预计收益的行为，更加值得监管部门重视。

虚增液压机募投项目毛利率

南通锻压本次上市募集资金投资项目包括两项，分别为大型精密成型液压机扩产改造项目和数控重型机械压力机生产项目。其中大型精密成型液压机扩产改造项目总投资额为18242.12万元，项目达产后新增单动冲压液压机60台、双动拉深液压机40台和框架式液压机100台，由此推算新增含税收入32200万元、税后收入27521万元，同时对应新增营业成本17889万元，由此计算募投项目预计实现经营毛利金额为9632万元，预计经营毛利率高达35%。

然而事实上，南通锻压在2011年上半年综合毛利率仅为29.96%，显著低于募投项目预计实现毛利率。同时考虑到该公司2009年和2010年综合毛利率分别为32.58%和32.94%，则2011年上半年综合毛利率还处于显著下降状态，那么有什么理由认为未来经营毛利率将会大幅飙升且超越近年来的最高水平呢？这更加突显了该公司存在虚估募投项目毛利率之嫌。

如果参考南通锻压2011年上半年29.96%的毛利率，大型精密成型液压机扩产改造项目预计可实现税后收入27521万元，最终仅能对应经营毛利8245.29万元。

从该公司披露的该项目利润数据来看，预计实现毛利9632万元，实现税前利润4765万元，则意味着发生期间费用金额为4867万元。则按照合理测算条件下该公司实际可实现经营毛利7861.3万元计算，最终可实现的税前利润总额仅为3378.29万元，比该公司自行预计金额少1386.71万元或29.1%。

虚增机械压力机项目毛利率

事实上，南通锻压不仅虚增了较高端的液压机项目营业收入和毛利率，相对较低端的机械压力机也存在同样的问题，而且披露金额与测算结果相差的更加离谱。

数控重型机械压力机生产项目是南通锻压本次上市募集资金投资项目的第二个主要项目，涉及总投资金额为12528.23万元，计划新增各型号机械压力机共240台，计划新增税前营业收入22540万元，对应销售价格高达每台93.92元。但是从该公司披露的销售信息来看，机械压力机类产品2011年上半年销售均价仅为每台63.23万元，则新增240台产能仅能对应15175.2万元新增税前营业收入和12970.26万元税后营业收入。

同时，该项目预计发生营业成本12522万元，相对19265万元预计税后营业收入，毛利率也高达35%，同样涉嫌虚增募投项目毛利率。

如果该项目以前文推算的12970.26万元税后收入、29.96%的综合毛利率和3407万元期间费用计算，最终可实现新增税前利润金额为478.89万元，相比该公司自行披露金额3336万元少2857.11万元或85.64%。（国际商报）