分享至
建议理由
我们首次覆盖奥飞动漫，并给予公司买入评级，目标价为22.3 元。(1)中国动漫行业及其相关衍生产业成长空间广阔；(2)奥飞动漫作为国内产业动漫化的领先者，拥有独特而成熟的商业模式，利用多年累积的动画制作经验，仍然有继续丰富和强化其玩具/动漫产品组合的潜力，分享产业的高增长；(3)长期而言，奥飞动漫将从产业动漫化逐步走向动漫产业化，近年来公司重点布局动画制作、媒体运营、形象授权以及婴童用品等相关业务，构筑动漫产业链整合运营能力，并形成公司的持续竞争优势，其盈利能力有望进一步提升。(4)我们认为市场可能低估其长期增长潜力和核心竞争能力，当前股价距离12 个月目标价潜在上升空间29%。
推动因素
奥飞动漫人气指数是短期股价表现的驱动因素。我们使用百度指数构建了奥飞动漫人气指数，该人气指数代表公司动漫产品收视和动漫玩具销售情况，与公司的季度收入、股价相对收益均存在强相关性。 3-4 季度，奥飞动漫有《火力少年王4》、《翼飞冲天》以及《超兽武装之勇者无敌》等几部重要作品首播，届时人气指数的急速上升有望驱动股价表现。
估值
我们使用PEG 方法对奥飞动漫进行估值。我们使用的可比公司目标PEG 倍数为1.15 倍，考虑到中国动漫产业的巨大增长潜力，以及奥飞动漫所具有的竞争优势，我们对公司应用相对于可比公司10%的PEG 倍数（1.27 倍）。基于奥飞动漫2011-13 年净利润复合增速（38%）以及目标PEG 倍数，得出公司12 个月目标价为22.3 元。
主要风险
产品线开发节奏慢于预期；竞争导致玩具产品定价能力受到削弱。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
