王群航：杠杆指基继续强势

中国公募基金市场每周评述

一、场内基金：杠杆指基继续强势

场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

（一）封闭式基金

前周末，本专栏已经预测：今年的老封基分红行情没有的可能性极大。上周，再由于基础市场行情本身的暴跌，老封基的净值继续折损，因此，老封基上周的走势很不好，在深沪两市老封基的平均周净值损失幅度分别为1.94%和1.84%的情况下，老封基们的市价却分别平均损失了2.32%和2.58%，市价的跌幅相对偏大。老封基的弱势依旧，过半数老基金的二级市场交易价格已经纷纷跌向了新低。

（二）杠杆板块

与老封基截然不同的是：杠杆指基、杠杆股基的走势强劲，即使面对净值周平均损失幅度分别为5.64%和5.18%的恶况，大家的市价平均下跌幅度分别只有0.11%和1.93%。其中杠杆指基里有两个品种的二级市场表现十分突出：申万菱信深成指进取的溢价率已经达到了54.15%；信诚中证500B的市价则强势上涨了4.53%。对于这两个品种，其高风险端份额的上涨，是以低风险端份额的下跌为代价的。而按照份额拆分的比例加权之后来看，这两只基金目前的场内部分尚处于基本安全的溢价范围之内，被套利的风险较小。

杠杆债基的走势则与权益类产品相反，周市价的跌幅大于周净值的损失幅度，前者为5.69%，后者为3.46%。上周末，长信利鑫B上市，开盘之后便直奔跌停。虽然该基金在成立之后前三个月里的运作较为成功，基金资产几乎没有遭受到近期多次利空的影响，但基于已上市同类基金的参照，以及对于在未来的三个月里依然需要建仓的考虑，市场总体对于此类基金似乎已经到了风声鹤唳草木皆兵的程度。

（三）固收板块

在可以交易的固收板块里，固收约定子板块的走势相对平稳，因为其收益率是已经约定的，净值一直在稳步增加。而固收主动这个具有主动投资背景的子板块中，总体上的跌势是较为显著的，其根本原因，第一在于一些投资者对于债市的后市行情不是很看好；第二在于一些债基本身重点持有的信用债、可转债等券种，放大了组合的风险。

二、场外基金：延时套利机会多多

（一）主做股票的基金

1、被动型基金

指基上周的平均净值损失幅度为2.19%，所有进入正常运作状态的指基周净值损失幅度均高于1.3%，另有三只指基的周净值损失幅度超过了3%，绝大多数指基的周净值损失幅度介于2%至3%之间。上周基础市场行情的一个重要特点是：有一个大幅度涨跌的“一日游”行情，这就为ETF投资者提供了良好的获取短线收益的机会，并且从市场情况来看，第一，的确有一大批资金在市场低位的时候提前增持了ETF；第二，上周三、四那大幅度振荡的短线行情，为ETF的当日延时套利操作提供了绝好的机会，而那两日后市多数时间里指数的平缓运行与加速下跌，也在一定程度上证实了这一点。总之，指基的品种日益丰富，尤其是ETF数量的不断增加，为广大爱好ETF这种投资工具的人提供了良好的、更多的投资获利机会。

2、主动型基金

鉴于上周基础市场行情大幅度全面下跌的情况，股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金周平均净值损失幅度均超过了2%，相互之间的差别仅仅只是小数点之后的一小点差距，即2.43%、2.3%和2.24%。

截至上周末，2011年度将近四分之三的时间已经过去，我们可以看见，这三类基金“今年以来”的平均净值损失幅度分别为15.68%、14.47%和13.36%，各类基金之间的总体差距不大。这种绩效情况其实反映出了这样一个问题：按照产品设计，这三类产品内在的风险收益特征应该是递减的，并且应该有一定的差距，但现在表现的不是很明晰，这说明当前市场上有些混合型基金的运作风格类似股票型基金，这种情况，到底是应该算作为基金经理个人风格的表现呢，还是应该算作为基金经理投资行为违背了基金契约的表现呢？

（二）主做债券的基金

上周，中信标普全债指数下跌0.18%，中信标普可转债指数下跌2.11%，上证企债指数下跌0.4%，沪公司债指数下跌0.43%，其中信用债放量下跌。基础市场行情的走势不好，债基的收益自然不会好。一级债基、二级债基的周平均净值损失幅度分别为0.72%和0.8%，对于债基来说，这是比较大的损失幅度了。从具体品种来看，上两类基金中有11只基金的周净值损失幅度超过了2%，这样的净值损失幅度，甚至超过了很多股票型基金。这些经常出现的情况一再表明：业内有部分基金把债基运作的风险显著偏高。

一枝独秀的货基净值继续稳步增长，上周的平均净值增长为0.0598%，博时现金收益、广发货币、建信货币这三只基金的周绩效表现领先，其中前两只基金的综合绩效表现较好。

数据来源：中国银河证券基金研究中心