事件
同通宝能源证券代表李志炳先生交谈,了解关于公司财务、煤、配电业务、未来发展方向等有关问题。
投资要点
公司配电业务持续给力:目前公司拥有对以吕梁地区为主周边广大地区的配电业务。公司从电网得到电的屯售价格为0.341元/度,而公司的销售价格以最便宜的居民用电0.47元/度为例,公司的每度电的净利润就有0.129元/度,其他工业、工商、农业的销售价格皆在这些之上,并且为应对电荒,居民用电与非居民用电在未来都将阶梯性上升,公司的利润空间会进一步加大,公司的配电业务将持续为公司带来高盈利。
公司采购能力强合同煤比例高:公司的电煤来源主要立足于阳泉地区本身的煤。由于公司的采购能力比较强,公司的电煤中合同煤的比例超过80%,而公司的市场煤也可以以相对便宜的价格得到,公司在煤的获得价格和渠道上相比于其他火电企业都有一定的优势,这使得公司在火电企业全体高成本运作的情况下,成本优势突出,进一步提高了公司的竞争实力。
公司负债率、其他财务成本压力小:公司的负债率只有30%左右,每年的折旧为2到3亿,相对于火电行业平均60%的负债率与10多亿的折旧,公司的成本优势更加明显。同时,公司的脱硫已经全部完成,在不启动脱销政策的前提下,公司的财务与内部控制非常完善,不会因增加成本而影响盈利。
盈利预测
在未来发展上,公司目前正在积极参股煤矿、燃气等石化能源,以及积极开发新能源发电,今后这些业务将成为公司新的利润增长点。以公司现有资产估算,预计2011 年、2012 年和2013 年EPS 分别为0.34元、0.38元和0.43元,对应PE分别为25.38倍、21.16倍和17.62倍,给予“中性”评级。
风险提示
动力煤价格波动风险
政策风险:脱销相关政策的正式出台,造成的成本增加