公司改制前两个月，4家PE突击入股，是看中了朗姿的发展前景；还是意欲短期套现？投资者实需擦亮眼睛仔细分辨
8月30日，朗姿股份有限公司正式登陆中小板，成为A股市场高档女装第一股。从7月22日过会到8月12日询价、8月19日申购再到8月30日正式上市，朗姿的上市步伐 相当紧凑。
朗姿主营女装设计、生产和销售，主打产品零售价格在2000元至5000元之间，旗下有3个独立品牌“朗姿”、“莱茵”和“卓可”。
公司8月29日公布的上市公告书显示，朗姿最终上市股价为35元/股，对应2010年的每股收益0.83元，其首次公开发行的市盈率达57.38倍。此次发行股票募集资金17.5亿元，除去发行费用9244.095万元，募集资金净额为16.58亿元，超募资金额为8.07亿元，募集资金拟投向营销网络建设项目、北京生产基地改扩建项目、设计展示中心建设项目、信息系统提升建设项目。
与看似良好的发行成果相对应的是，招股说明书显示，朗姿在3年报告期内的毛利率和营业收入也均处上升态势，2008年至2010年的毛利率分别为50.82%、54.47%、56.71%，营业收入分别为2.23亿元、3.09亿元、5.59亿元。
但《法治周末》记者查询招股说明书却发现，在这样光鲜的业绩之下，朗姿的上市还存在一定的PE隐患，即在朗姿2010年9月整体改制为股份公司前两个月，有4家PE突击入股。
“如果PE是真的看中公司未来前景而入股，那没有任何问题。但如果PE就是为了套现，在公司上市前入股，并利用自己手中的资源包装拟上市企业，抬高股价，然后等股票限售期一过，就高价抛售他们手中的股票。这很可能就给投资者带来损失。”深谙基金业务的律师张远忠告诉《法治周末》记者。
PE高价入股
招股说明书显示，2010年7月，朗姿服装实业有限公司进行第三次增资。
其中苏州周原九鼎投资中心和深圳市龙柏投资管理有限公司分别以5000万元和1000万元受让朗姿实际控制人申东日所持股份59.52万元和11.90万元，此外周原九鼎、天津架桥富凯股权投资基金和苏州德睿亨风创业投资有限公司还分别认缴增资5000万元、2000万元和1000万元。
这样一来，周原九鼎的出资比例达3.85%，架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资的出资比例分别达0.77%、0.38%、0.38%。
《法治周末》记者查询资料发现，这4家PE除龙柏投资成立于2009年外，其余3家都成立于2010年。在2010年7月对朗姿进行第3次增资时出资最多的周原九鼎设立时间为2010年6月9日。且这4家PE在2010年均处于亏损状态，其中周原九鼎亏损2364.83万元，架桥富凯亏损522.22万元，德睿亨风亏损316.68万元，龙柏投资亏损341.72万元。
经计算，周原九鼎、架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资增资和受让股权的价格均为84元/单位出资额。
朗姿在解释这样的受让价格时称，上述增资和受让股权的价格是在综合考虑中国女装市场发展前景、发行人的行业地位、盈利能力、市场竞争力和发行人管理及经营状况等多方面因素的基础上，由增资或股权转让各方经协商确定。
但从事公司改制业务的律师郭泽长告诉记者，“84元/单位出资额”这个价格是相当高的，一般来说股权受让价格都在50元以下。这看上去可能不太公平，但是只要符合会计准则就可以。而实际上谁是获利者，大家心里都明白。
招股说明书披露，周原九鼎、架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资拥有朗姿的股份数分别为，576.93万股、115.38万股、57.69万股、57.69万股。
朗姿以35元的价格发行上市后，4家PE拥有的股票市值就已分别达2.02亿元，4038.3万元，2019.15万元、2019.15万元。而此前，4家PE对朗姿的投资总额分别为1亿元、2000万元、1000万元、1000万元。
存在套现风险
“实际上谁是获利者，大家心里都明白。”郭泽长作出这样的判断，一个更重要的背景是，创业板和中小板已经成为PE青睐的创富平台，而且PE大都热衷于在Pre-IPO阶段进行投资，限售期一过，PE通过抛售股票就可以获得高达10倍甚至更好的收益。
“有些PE还会跟拟上市公司签订合同约定利润回报率，防止公司上市后无法满足PE的盈利需求。”郭泽长说。
张远忠还告诉《法治周末》记者，有些PE在投资拟上市公司后，会利用自己的人脉关系和实力对该公司进行包装，甚至是过度包装，促使公司高价发行；而在该公司上市后，PE的管理者还可能会利用自己掌握的信息，早于公众投资者知晓上市公司的经营状况，并在公司业绩下滑之前高额抛售股票获利。
3年前，高盛以491.76万美元的投资入股海普瑞，成为海普瑞第三大股东，将其包装为发行价高达148元的明星股。然而随之而来的就是业绩下滑和FDA认证唯一性被打破，海普瑞神话破灭。公众投资者在这个过程中被套牢，而高盛却在这个过程中赚了个盆满钵满。今年5月，高盛所持海普瑞限售股正式流通，其持股市值已经高达32亿元。
至于朗姿，有分析人士认为，从4家PE入股的时间来看，PE对朗姿进行过度包装的可能性不大。但从其目前发展的状况来看，但很难判断PE入股是看中了朗姿长期发展前景而进行长期投资，还是为了短期套现。
朗姿股份的前身朗姿实业成立于2006年，仅有不到5年的市场运作期。虽然招股说明书披露，根据中华全国商业信息中心发布的《我国高端女装品牌发展分析报告》，公司“朗姿”品牌2008年、2009年和2010年1月至9月的品牌地位在高端女装品牌中已分别名列第四、第四和第三，但记者在北京赛特购物中心、北京新光天地采访时发现，与其竞争对手宝姿以及国际顶端女装相比，朗姿的主要受众群中年女性对朗姿品牌的认知度并不尽如人意。
朗姿同时也面临着不能随时掌握高端女装市场流行趋势的风险，一旦不能全面、及时、准确把握女装流行趋势，不能及时引导时尚潮流、推出迎合时尚趋势的产品，不能全面满足不同层面消费者的需求，朗姿品牌的认同度将会降低，其持续经营能力也会受到影响。
这也就意味着，若4家PE并非因看中朗姿发展前景而进行长期投资，公众投资者将面临一定的投资风险。
私募股权基金
私募股权基金简称PE，是向特定人募集资金或者向少于200人的不特定人募集资金，并以股权投资为运作方式，主要投资于非上市企业股权，以对非上市企业注入资金和管理经验，从而推动非上市企业价值增长，最终通过上市、并购、股权置换等方式退出的一种投资组织。（法治周末）
本文来源：网易财经综合
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