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棕榈园林中报点评:毛利率提升显著,华北地区收入大幅增长

2011-08-17 10:03:19 来源: 海通证券 举报
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简要评述:


半年报的收入和利润增长基本符合预期,主要观点:


(1)园林工程收入为7.85亿,同比增长60%,增速比10年有下调;设计收入同比增速达138.76%,达9876万元。从增长速度上看,公司进一步强化了设计业务优势,广州总院与上海、杭州、北京、成都分院均实现了快速增长,设计业务成为公司业务亮点,我们预计公司未来会继续通过各种手段维持该项业务的优势。


(2)综合毛利率略有提升。上半年公司综合毛利率为30.79%,同比上升了3.31%,也比2010年全年的毛利率高3.12%。其中工程业务毛利率为25.55%,同比上升1.79%,主要是因为公司扩大了市政园林的比例,我们认为公司目前已经积极介入市政园林领域,预计将对未来毛利率起到有力支撑。


(3)公司2011年上半年管理费用较上年同期增加158.71%,远高于收入的增速;管理费用率达9.84%,比2010年全年高1.87%。这主要是因为公司为了实现持续增长,大规模引进了新员工,截止到2011年上半年末,公司在职员工1822人,比2010年末的1340人增长了36%,而目前人力资源的增加还不能完全体现在收入增长上,我们预计随着苗木基地的达产,新聘人员稳定后管理费用率将回归到正常水平。


(4)华北地区收入增长显著。2011年上半年华北地区贡献了全公司21%的收入,同比增长918%。公司加大了在华北地区市场的开拓力度,于年初成立了全资子公司山东棕榈园林有限公司,并收购山东胜伟园林科技有限公司,在山东签订了大单市政合同,带动公司整体业绩上升。


(5)盈利预测及估值。我们预计2011-2013年的每股收益分别为0.84元、1.40元和1.93元;考虑到公司未来两年的净利润将保持超过50%的复合增长,给予公司2012年30倍的动态市盈率,目标价为42元,首次给予“增持”投资评级。


主要风险:经济下滑风险;地方融资平台清理风险;地产调控风险。

netease 本文来源:海通证券 责任编辑:王晓易_NE0011
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