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中兴商业:业绩低于预期 新中兴利润高成长或延后

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公司今日(2011年8月12日)发布2011年半年报。报告期内实现营业收入17.95亿元,同比增长29.48%;实现利润总额6891万元,同比增长17.61%;实现归属于上市公司股东的净利润5168万元,同比增长17.61%,扣除非经常性损益的净利润5174万元,同比增长19.71%。2011年上半年每股收益为0.19元,净资产收益率为5%,较去年同期略增加0.53个百分点;公司每股经营性现金流0.49元,与去年同期持平,与EPS比例约为2.6,高于行业平均水平。

公司同时公告了对2011年1-9月的经营业绩预计:2011年1-9月,公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为260.62-289.24%,即在6300万元和6800万元之间,合每股收益为0.226-0.244元之间。

简评及投资建议

公司2011年上半年营业收入17.95亿元,同比增长29.48%,其中二季度增速37.28%,较一季度23.86%的增速有明显提升,体现三期开业后收入增长逐渐向好。上半年收入约占我们全年预测值的46.89%,基本符合预期。值得关注的是,2011上半年公司营业税金及附件占营业收入的比重为0.85%,同比去年的0.43%增加了近一倍。但由于新开三期培育期毛利率较低,以及广告宣传、折旧摊销等费用,公司2011上半年5168万元净利润和对应17.61%的增速,低于我们预期。

展望2011下半年,由于2010年三季度中兴商业大厦一、二期停业形成的低基数(2010三季度仅有2.74亿元收入),三季度收入将有大幅度增长,而四季度新中兴商业大厦也将有较好的恢复性成长。

盈利预测

估值在当前零售板块也处于较低水平,下调目标价至14.93元(按2012年业绩的20倍PE),买入评级。公司目前28亿的总市值对应11年38亿的营业收入(主要来自于百货)PS仅为0.74倍,而公司旗舰店的自有物业建筑面积即已达到24万平米,从产业资本角度,企业价值低估。

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