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平高电气:开关行业寒冬期 期待明年特高压

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  半年报净利为负。2011年1-6月,实现营业收入10.21亿元,同比增加49.45%,实现净利润-7813.15万元;实现归属于上市公司普通股东的净利润-7677.94万元;基本每股收益-0.09元,符合市场预期。本期无分红方案。

  点评:

  一次设备毛利率大幅下降。公司营业收入增长的主要原因是2011年晋东南-荆门交流示范线路扩建段GIS产品交货,导致公司封闭式组合电气产品销售收入大幅增长。报告期内,公司综合毛利率为11.54%,同比减少7.23个百分点,主要原因是2010年一次设备需求下降、产能过剩,价格战激烈。报告期内,公司新签合同9.36亿元,比去年同期增加22.67%。

  敞开式六氟化硫断路器营业收入增长率、毛利率双双为负。报告期内,公司断路器产品实现销售收入7.29亿元,同比下降22.14%;毛利率为-15.34%,同比减少34.65个百分点。我们从行业内了解到,与去年第四季度相比,2011年上半年断路器产品价格略有上涨,但仍低于去年同期水平。

  高压隔离开关、接地开关收入同比大幅下降,毛利率为负。报告期内,公司开关产品实现销售收入5.51亿元,同比增长下降34.86%;毛利率为-12.37%,同比减少17.52个百分点。我们从行业内了解到,上半年110KV、220KV隔离开关、接地开关新签订单毛利率环比2010年第四季度略有上升。

  特高压交货带动封闭式组合电器毛利率为正。报告期内,公司GIS产品实现营业收入8.51亿元,同比增长94.59%;毛利率为15.00%,同比减少6.02个百分点。我们认为,公司GIS毛利率为正的主要原因是上半年几台特高压GIS交货,冲销了其他产品的毛利率。


  平高东芝利润连年低迷。报告期内,平高东芝高压开关实现净利润1.68亿元,为公司贡献投资收益840.86万元,占公司净利润比重为10.76%。平高东芝主要生产550KV开关产品,由于去年行业价格战激烈,因此平高东芝产品利润情况一直低迷,我们暂时看不到有大幅反转的迹象。

  期间费用率较快增长。报告期内,公司期间费用为2.12亿元,同比增长14.35%。其中,销售费用8164.58万元,同比增加19.55%;管理费用11143.96万元,同比增加9.36%;财务费用为1883.41万元,同比增长24.54%。