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诺安基金:中国紧缩与全球调整

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自2011年5月初以来,全球范围内的风险资产进入了一轮调整期。从欧美股市、大宗商品直至新兴股市,无一例外。以中国、印度和巴西为代表的新兴股市,调整时间要早于欧美股市,从2011年4月份就开始调整了。与全球风险资产调整相对应的是,全球资本市场避险情绪迅速上升,美元指数从5月初开始反弹,美国10年期国债收益率持续下行,目前回落至3%以内。

全球风险资产调整的根源在于中国经济。2008年全球金融危机以后,中国经济成为世界经济复苏的火车头。全球资本市场惟“中国经济”马首是瞻。2011年3月份中国境内CPI达到5.4%,通胀压力创金融危机后的新高水平,中国政府的政策紧缩力度进一步加码。全球资本市场普遍担忧,中国政府为控制通胀被迫大幅度紧缩,由此导致中国经济滑坡,世界经济复苏停滞。市场担忧不无道理,但需要对中国经济以及通胀形势加以深入分析。

自2010年以来中国政府开始持续紧缩,目前效果已经显现,2011年第二季度中国经济增长速度进一步回落,无论是消费、出口还是投资,都是减速趋势。由于通胀具有滞后性,2011年第二季度CPI继续冲高,2011年下半年将从高位逐渐回落。鉴于通胀指标的滞后性,货币政策理应具有前瞻性。也就是说,今年下半年通胀压力舒缓以后,中国政府关注的焦点逐渐转向经济增长与就业。因此可以合理预期,中国紧缩将进入收官阶段,全球风险资产调整将逐步缓和。

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