中化国际：国际贸易企业的新探索

 中化国际（控股）股份有限公司（以下简称“中化国际”）成立于1998年，2000年在上海证券交易所上市，2001年公司注册地址迁至上海市浦东新区，公司的实际控制人是国务院国资委独资企业——中国中化集团。公司员工总数超过1万人，其中80%为生产人员。

二、中化国际2010年经营业绩分析

表1  营业收入和利润构成情况

货币单位：人民币万元

数据来源：中化国际年度报告

表2 分行业营业收入和利润分析 货币单位：人民币万元

数据来源：中化国际年度报告

表3  财务分析

货币单位：人民币万元

数据来源：中化国际年度报告

   2010年，中化国际实现营业收入396.92亿元，同比增长74.47%；实现净利润9.16亿元，同比增长22%。中化国际的营业收入主要来自贸易业务347亿元，占88%，贸易业务收入同比增长98.74%，高于营业收入总体增长速度。中化国际的净利润率呈逐年下降的趋势，与2007年相比，2010年净利润率下降幅度超过40%，仅2.31%。

   中化国际独资海外子公司——SINOCHEM INTERNATIONAL (OVERSEAS)PTE.LTD.（经营范围：化工、橡胶、冶金等产品的贸易）2010年实现收入1,862,453.47万元，占公司营业收入总额的47%；实现净利润24,218.71万元，占公司净利润总额26%。

   中化国际控股51%股权的GMG Global Ltd（核心业务：种植、加工、行销和出口天然胶）2010年实现收入208,785.97万元，占公司营业收入总额的5%；实现净利润22,393.39万元，占公司净利润总额24%。

   2009年中化国际的经营范围增加“橡胶作物种植”，2010年橡胶业务成为公司的核心战略业务。2010年中化国际下属控股子公司GMG实现了与泰国橡胶巨头德美行合资，新增产能20万吨，公司合计橡胶产能达到50万吨。在橡胶种植方面，2010年中化国际获喀麦隆4万公顷、Hevecam1.8万公顷种植土地。2010年，中化国际实现橡胶业务销售收入135.95亿元，同比增长126.51%，占营业收入总额34%；贡献毛利8.35亿元，同比增长128.21%。

   我们注意到，作为国际贸易企业，2010年中化国际加强了化工物流业务的投资，购置3条不锈钢船舶。2010年下半年，中化国际将化工物流业务整合，成立“中化国际物流有限公司”。2010年，物流业务整体实现收入20.35亿元，同比增长26.11%，占营业收入总额5%；贡献毛利4.27亿元，同比减少8.52%。

   中化国际下属物流子公司主要有：独资子公司海南中化船务有限责任公司主要从事国际航线（以近洋国际航线为主）及国内沿海航线的液体化工品运输，2010年实现业务收入116,849.53万元，占化工物流业务收入57%；实现净利润3,969.77万元；独资子公司上海思尔博化工物流有限公司主要经营范围包括道路货物运输（国际集装箱）、货运代理等，2010年实现业务收入22,183万元，占化工物流业务收入11%，实现净利润3,027.99 万元。

   我们还注意到，作为以国际贸易为主业的中化国际，近年加强了实业投资项目。中化国际持有海南中化橡胶有限公司的46.5%股份，通过海外全资子公司中化国际新加坡有限公司占49%的股份。这家子公司经营范围是：农业种植及农产品生产、加工、销售等，2010年实现收入129,548.74万元，实现净利润2,000.97 万元。中化国际控股96.67%的西双版纳中化橡胶有限公司主要经营范围包括橡胶的生产加工、销售及农作物的种植、管理等，2010年实现收入128,152.77万元，实现净利润1,444.69万元。这两家橡胶业子公司收入占橡胶业务收入的19%。

   中化国际还控股山西中化寰达实业有限责任公司（80.06%的股份），主要生产经营焦炭、余热发电、硅和铬铁；中化三联塑胶（内蒙古）有限责任公司(50.5%的股份),主要经营范围包括PVC、三氯乙烯相关产品的开发、制造、销售；苏州中化国际聚氨酯有限公司（60%股份）主要从事聚氨酯新材料研发及技术转让。2010年这3家子公司均遭受几千万元的净亏损，合计净亏损1.61亿元。

 二、中化国际经营策略分析

（一）橡胶产业战略布局

   目前，我国人民币持续升值。2010年人民币升值超过3%，预期2011年人民币可能升值5～6%。作为国际贸易企业，汇率波动将对企业利润产生重大影响。

   目前，我国是世界最大的橡胶需求国，但是，由于自然条件的限制，我国的天然橡胶资源严重不足，需要大量进口天然橡胶和合成胶。

   中化国际是中国最早的天然橡胶进口商,在合成胶方面，中化国际是日本JSR丁腈胶(NBR)中国区总代理，荷兰DSM公司三元乙丙胶(EPDM)在中国最大的分销商,美国EXXONMOBIL公司销售卤化丁基胶中国区总代理。近年，中化国际大量投资国内外橡胶加工和种植领域。

   作为央企控股上市公司，在我国稀有资源橡胶领域，中化国际的战略布局符合中国经济发展需求，进入了橡胶行业的源头——控制橡胶种植面积。在中化国际涉足的实业领域，橡胶实业获得较高利润。人民币持续升值非常有利于中化国际大量进口橡胶。

（二）发展化工物流业务

   作为以化工产品分销为主的国际贸易企业，由于化工产品的特殊性，中化国际确实需要从事化工物流业务。

   目前，中化国际已拥有中国最大的专业液体化学品运输船队和陆路集装罐运输, 从事包括国内沿海、国际远洋和近洋、国内陆运在内的液体化工品货物运输，是国内唯一一家可承运PO（环氧丙烷）、TDI(二异氰酸盐酯)、MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）等高危液体化学品的物流服务商，并且在长江、珠江三角洲以及环渤海湾地区等化工品主要集散地布局码头仓储业务。

   目前，我国物流行业整体正处于快速发展阶段，第三方物流短缺正成为电子商务等行业发展的瓶颈，大量资金正在涌入物流行业。中远集团，海航股份等运输企业正积极发展物流业务。受第三方物流困扰的电子商务企业——阿里巴巴也宣布大力发展物流业务。

   发展专业化工物流，中化国际责无旁贷。但是，中化国际的物流业务应该仅限于化工物流，如果物流业务发展到第三方物流，与竞争对手相比，中化国际不具备竞争优势。

（三）国际贸易企业发展实业

   作为主营国际贸易企业，近年中化国际进行实业投资，实业投资项目大致分为两类：橡胶和化工。两家橡胶实业子公司盈利能力较强，而三家化工实业子公司亏损。

   2007年12月苏州中化国际聚氨酯有限公司成立，中化国际占60%股份，该公司从事聚氨酯生产加工，发展独立研发、加工和生产能力，追求自主科技创新和生产能力，并专注于聚醚多元醇、聚氨酯系统料、表面活性剂应用技术的研发。2010年该公司实现收入33,584.40万元，净亏损1,837.43万元。

  目前，我国化工行业的研发投入不足，严重缺少高端化工研发人员，缺少核心技术，化工产品国际竞争力不足。在此情况下，作为国际贸易企业，进入化工研发领域，中化国际是否拥有足够的合格研发人员？中化国际进入化工加工实业是否合适？值得商榷。