海南航空公布2010 年年报
（1）公司2010 年实现营业收入217.06 亿元，同比增长39.60%；归属母公司股东的净利润30.14 亿元，同比增长800.56%，实现EPS 为0.74 元。扣非后EPS 为0.53 元。
（2）客座率依旧行业第一，受益行业景气毛利率翻倍。
（3）经常性收益贡献EPS75%，其余主要来自资产转让和政府补贴，大超市场预期。
（4） 千禧年后首次分红，公司后续的主要看点在于：海南是公司第一大市场，将受益收入增长带动旅游消费；《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》获批，国人离岛免税 或将出台，预计公司在海南的旅客周转量将继续维持高增长。我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.72 元、0.73 元和0.84 元， 对应PE 为11.51 倍、11.26 倍和9.86 倍。维持“推荐”评级。
（5）风险提示。京沪高铁提前至6 月开通，国际原油价格快速上涨，疾病、自然灾害等突发事件。
事件评论
海南航空公 布2010 年年报，实现营业收入217.06 亿元，同比增长39.60%；归属母公司股东的净利润30.14 亿元，同比增长800.56%，实现 EPS 为0.74 元。扣非后EPS 为0.53 元。我们对此有以下几点看法：第一，客座率依旧行业第一，受益行业景气毛利率翻倍。
受益经济增长，航空运输需求旺盛。公司客运投入同比增幅行业最小，仅为9%，但15%的需求增幅确保客座率在高基数下较快增长，依旧维持行业第一，全年平均82%。
受益竞争集中、消费升级和两舱提价，行业票价快速提升，占公司主营收入90%以上的客运业务，实现43%的收入增长，而成本仅增长19%，带动整个公司毛利 率提升14 个百分点，达28.62%。期间费用稳中有降、投资收益大幅提升、关联交易额外增厚，导致净利润同比增加800%。
分季度看，三四季度贡献最大：三季度行业旺季，主业贡献巨大；四季度维持景气，且营业外收益额外增厚。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
