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美亚柏科:电子数据取证领域龙头企业

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    1.公司股权结构较为简单
    美亚柏科成立于1999年,自成立以来一直专注于电子数据取证和网络信息安全的技术研发、产品销售与整体服务,目前是国内领先的电子数据取证产品和服务提供商。
  公司股权结构较为简单,主要股东为郭永芳、李国林、刘祥南等15位自然人股东和广州通连投资咨询有限公司,其中郭永芳是公司的最大股东,持有公司发行后29.2%的股份,并通过一致行动协议可实际控制约44.1%的股权。公司旗下目前有2家全资子公司——美亚柏科信息安全研究所和杭州创聚,其中隶属于美亚柏科信息安全研究所的福建中证司法鉴定中心是全国第一个通过CNAS认可的非公电子数据鉴定机构。
  2.电子数据取证市场将保持较快增长
    公司定位于信息安全行业中的电子数据取证子行业,主要用户群体为国内各级司法机关、行政执法部门、政务监管部门等。电子数据取证行业是随着计算机技术和互联网技术的快速发展而逐步形成的新兴产业,通过提供针对计算机取证和互联网取证等两个领域的专用产品和技术,帮助客户完成电子数据的发现/恢复、收集、分析及鉴定工作。2008年,美亚柏科的电子数据取证产品市场份额为41.8%,在国内市场的占有率居第一位。
  据IDC估计,2011年全球电子数据取证市场的规模有望达到18亿美元。国内电子数据取证行业起步相对较晚,但整体来说发展速度较快,2006年至2008年间市场容量平均增速超过50%,2008年国内电子数据取证产品市场容量约1.8亿元。赛迪顾问预计在未来五年内,电子数据取证行业的市场容量增长速度将至少保持在20%以上,到2015年将达到约9.3亿元。
  我们判断未来国内电子数据取证市场的需求驱动力主要来自两个方面:其一,市场渗透率的提升,随着计算机和互联网的逐步普及,电子文档对纸质文件的取代程度也在加深,信息泄密、商业纠纷等涉及电子数据安全性和有效性的问题日渐增加,而目前我国司法部门对电子取证产品的采用刚开始进入地市级部门,未来有望进一步扩展至区县级市场,市场容量有望成倍增长;其二,多行业应用的拓展,电子数据取证产品原本主要应用于司法部门,随着电子商务和电子查账的发展,电子数据取证产品有望进入工商行政管理和税务稽查领域,从而进一步扩大市场规模。
  3.公司在电子数据取证市场占据领先地位
    公司自成立以来一直专注于信息安全行业,主要业务包括电子数据取证产品、网络信息安全产品、电子数据鉴定服务和互联网知识产权保护服务等。目前公司的营业收入主要来自于电子数据取证产品,2007年~2010年前三季度来自该业务的销售收入占营业收入的比重分别为70.5%、77.1%、71.0%和69.1%,毛利占比则分别为67.4%、75.9%、58.8%和54.7%。
  公司目前在国内电子数据取证市场占据领先地位,我们认为公司主要的竞争力在于:其一,行业经验丰富,公司的核心技术团队拥有丰富的电子数据取证解决方案实践经验,对行业理解较为深刻,并参与了多个行业标准的制订工作,行业应用经验较为丰富;其二,具有一定的先发优势,公司是国内最早进入电子数据取证行业的企业,并通过技术培训和技术服务体系带动客户开拓,具有较高的品牌知名度,从而形成了一定的先发优势;其三,技术研发能力较强,公司目前已掌握了电子数据取证领域的多项核心技术,形成了涵盖电子数据取证过程的全系列产品,能够为国内各级用户提供较完整的解决方案,技术创新能力较强。

  4.公司募投项目分析公司本次拟公开发行1350万股社会公众股,预计募集资金约5.4亿元,用以投资电子数据取证产品项目、网络信息安全产品项目和电子数据鉴定及知识产权保护服务项目等3个项目。我们认为三个募投项目均是公司现有产品的升级配套项目,是公司主营业务的基础所在,募投项目的实施有助于提升公司的研发和销售能力,增强未来的盈利能力。
  5.建议谨慎申购我们预测2010年-2012年,公司EPS分别为0.74元、1.13元和1.48元,未来三年年均复合增长率约为40.4%。公司股票IPO价格为40.00元,对应约37倍的2011年市盈率。考虑到公司所处行业有一定的进入壁垒,且公司今后三年业绩成长性较高,我们建议投资者谨慎申购,6个月目标价为45.20元,对应2011年市盈率约为40倍。
  
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